警惕地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)“換馬甲”

　　來(lái)自銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年1－9月，共有393只城投債在銀行間債券市場(chǎng)掛牌，籌資規(guī)模達(dá)到4686億元。（11月20日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》）

　　大部分城投債為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)持有，特別是部分城投債由于市場(chǎng)認(rèn)可度不高，導(dǎo)致承銷銀行被動(dòng)持券，這使得平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)仍大量留在銀行體系內(nèi)，并未得到有效分散，銀行的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)敞口上升。與此同時(shí)，同樣被銀監(jiān)會(huì)主席尚福林著重強(qiáng)調(diào)的還有同樣火爆的基建信托、房地產(chǎn)信托、資金池信托、票據(jù)貼現(xiàn)等與影子銀行風(fēng)險(xiǎn)密切關(guān)聯(lián)的話題。同時(shí)，還有以保障房用途方式申請(qǐng)貸款、發(fā)債，為其再建、續(xù)建項(xiàng)目融資的現(xiàn)象。

　　實(shí)質(zhì)上，這些都是地方融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的變種變異。在地方融資平臺(tái)貸款等老融資方式被嚴(yán)控叫停后，地方政府通過大上項(xiàng)目、大搞基本建設(shè)、大肆拆遷等方式要GDP政績(jī)的行為并沒有改變。這就造成其融資的強(qiáng)烈訴求沒有絲毫降低。同時(shí)，恰遇我國(guó)經(jīng)濟(jì)“寒流”，地方政府以此為借口規(guī)劃出了宏觀的大上項(xiàng)目提振經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在沖動(dòng)。這次經(jīng)濟(jì)下行與2008年金融危機(jī)時(shí)期相比較，中央政府沒有出臺(tái)大的刺激措施，而地方政府卻紛紛自動(dòng)自發(fā)推出大投資計(jì)劃。在目前分稅制情況下，地方政府所掌控的財(cái)力非常有限，大投資、大上項(xiàng)目、大搞城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，資金何處來(lái)呢？地方融資平臺(tái)是其不可或缺的工具。

　　而過去那種通過地融資平臺(tái)直接向銀行貸款籌資的方式顯然已經(jīng)不可行了。聰明絕頂、善于變通的地方政府必將想出替代融資工具。城投債、基建信托、房地產(chǎn)信托、資金池信托、票據(jù)貼現(xiàn)等與影子銀行相關(guān)的融資方式就接踵而來(lái)了。這種以影子銀行面目出現(xiàn)的地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)比過去更大，危害性更大，后果更加嚴(yán)重。

　　過去融資平臺(tái)的融資方式主要是銀行貸款和個(gè)別地方發(fā)債，其風(fēng)險(xiǎn)衡量非常直接。只要貸款到期償還難，就會(huì)立即引起債權(quán)人警覺，就會(huì)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，進(jìn)而采取保全措施等。而城投債、基建信托、房地產(chǎn)信托、資金池信托、票據(jù)貼現(xiàn)等是以非銀行貸款面目出現(xiàn)，卻達(dá)到了銀行貸款融資的目的，這種影子銀行風(fēng)險(xiǎn)是間接、隱蔽、難以鑒別和不易被快速發(fā)覺發(fā)現(xiàn)的。而一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)就將一發(fā)不可收拾，甚至釀成金融危機(jī)等。

　　筆者已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)過，地方融資平臺(tái)中無(wú)論是過去的直接貸款、發(fā)債，還是現(xiàn)在換個(gè)影子銀行馬甲，最終有一點(diǎn)是共同的：都是有償?shù)�，最終不僅要?dú)w還本金還要?dú)w還利息的。也就是說，無(wú)論你融資手段、工具如何變換，最終都要?dú)w還本金和利息的。如果融資平臺(tái)融到的資金，投資到一個(gè)無(wú)效項(xiàng)目上或者“失敗”工程上，那么，怎樣的融資方式都無(wú)法避免發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。因此，不在投資項(xiàng)目這個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)上做好做足文章，而是在地方融資平臺(tái)手段工具上打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，沒有找到消除地方融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的根本。

　　對(duì)于越來(lái)越多的融資平臺(tái)正在改變?cè)�有融資模式，換個(gè)馬甲、變化個(gè)面目重現(xiàn)出現(xiàn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)必須高度重視。當(dāng)務(wù)之急是叫停城投債、基建信托、房地產(chǎn)信托、資金池信托、票據(jù)貼現(xiàn)等融資方式，立即對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排查梳理，全面整頓“影子銀行”融資方式。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，一定要轉(zhuǎn)變投資方式，由過去政府主導(dǎo)特別是地方政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)主導(dǎo)，由過去政府籌資為主轉(zhuǎn)變民間投資為主，政府主要是出臺(tái)引導(dǎo)民間投資的政策。當(dāng)然，歸根結(jié)底還是要轉(zhuǎn)變各級(jí)政府過度側(cè)重GDP政績(jī)的觀念。