王慶:經(jīng)濟的“新常態(tài)”呼喚金融創(chuàng)新

2012-08-29 09:16     來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)     編輯:范樂

  中國經(jīng)濟網(wǎng)北京8月28日訊(記者康博 蔣詩舟 朱丹) “《財經(jīng)》-宜信財富·中國財富管理系列論壇——大眾富裕階層財富管理的挑戰(zhàn)與機遇”在北京召開。中國國際金融有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理王慶發(fā)表演講時描述了我國經(jīng)濟未來的“新常態(tài)”,即我國人口結構拐點的顯現(xiàn),或引起儲蓄率的下生壓力。境內(nèi)資產(chǎn)形成積累速度放緩,境外資產(chǎn)形成也會受到影響。同時投資增速、GDP也會放緩。另外,外匯儲備、流動性創(chuàng)造也會減少。

  王慶指出,從未來看,中國經(jīng)濟結構的變化與調(diào)整,必然伴隨著傳統(tǒng)的工業(yè)的增長速度的放緩而放緩整個中國經(jīng)濟。在轉型過程當中,同時維持比較健康增長的話,必須有效率的金融支持,要通過一系列的金融創(chuàng)新來實現(xiàn)。我們需要一系列的創(chuàng)新金融服務帶來創(chuàng)新的金融產(chǎn)品,從而引領整個金融行業(yè)的這樣一個變化。

  中國國際金融有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理王慶

  以下為文字實錄:

  王慶:首先非常高興有機會來參加這個論壇。

  我今天想用一點點時間,來談談我們的宏觀經(jīng)濟可能出現(xiàn)的一些變化。以及對我們財富管理和其他金融創(chuàng)新可能帶來的影響,剛才在第一個環(huán)節(jié)大家討論問題的時候,往往是涉及到行業(yè)的變化比較多,然后設計到政策環(huán)境和市場環(huán)境,如何看待這些變化,這些變化到底是一個特殊時期的一些現(xiàn)象,還是一個趨勢的變化,這個可能對于我們研究問題和從業(yè)人員,都是有幫助的,這一點我想用一個分析框架,探討一下是不是中國經(jīng)濟進入一個新的狀態(tài),或者新的常態(tài),而且這個新的常態(tài)里面,可能稱為一個主題。在這個會上向我們一些業(yè)界的新銳,可能對我們的整個中國經(jīng)濟的發(fā)展和金融市場的發(fā)展,回頭看可能會起到歷史性的作用。

  中國經(jīng)濟進入新常態(tài),中國過去有哪些現(xiàn)象,這一點我很快和大家分享一下。

  實際在過去幾年,五年到八年以來,中國很重要現(xiàn)象,就是中國儲蓄率比較高,中國經(jīng)濟很多的宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象,以及基本市場,金融機構的一些行為與高儲蓄是有關的。高儲蓄對于一個國家就可以形成資產(chǎn),可以形成境內(nèi)的有形資產(chǎn),通過固定投資形成資產(chǎn),另外一個是對外投資,形成境外的金融資產(chǎn),一個國家如果有這樣一個儲蓄,比較高呢?就是有三種選擇,境內(nèi)資產(chǎn)、境外的資產(chǎn)和境內(nèi)金融資產(chǎn)。說簡單點在中國建鐵路,最后是買美國的國債,帶來高投資,有了高投資帶來高增長,在這樣一個高增長的環(huán)境下,我們注意到過去很多年中國的高增長,伴隨著中國的經(jīng)濟,表現(xiàn)出是相對比較低的通貨膨脹,大家記住從2003年到2007年以來,中國通貨膨脹,實際上不到2%,通脹也是近幾年才出現(xiàn)的,很重要原因,在于中國經(jīng)濟的擴張是投資推動的。當投資形成一個需求,這個需求是帶動了經(jīng)濟的增長,然后通貨膨脹的壓力,但是隨著投資的形成,形成了產(chǎn)能,這樣在中國形成一個非常獨特的增長,高增長是伴隨著底通脹,這跟很多國家的表現(xiàn)是不一樣的。

  另外一方面,在境外金融資產(chǎn)的投資,但是基本上是外匯儲蓄當中存在的,中國有資本帳戶管制,首先賣給中央銀行,這樣從老百姓角度呢?中國是沒有境外資產(chǎn)的,但是從中國的國家整體來講,是有境外資產(chǎn)的,就是境外的金融資產(chǎn),這就形成了流動性創(chuàng)造,也就是中央銀行要購買外匯,通過印人民幣,形成這樣一個流動性,這個流動性對于老百姓來講,是對內(nèi)的財富,但是沒有對應境內(nèi)的實物資產(chǎn)來對照。一方面有形資產(chǎn),另外一方面,過去好多年中國經(jīng)濟流動性過剩,在這樣一個背景,加上中國資產(chǎn)市場部發(fā)達,長期資本市場的壓力,中國股市達到六千點,過去幾年,一直到現(xiàn)在房地產(chǎn)價格一直上升壓力,揮之不去,中國經(jīng)濟如果有過去時的話,過去時就有這樣幾個特征,相對較低的通脹,還有資產(chǎn)價值上升壓力持續(xù)存在,這個我想大家關注經(jīng)濟,尤其過去十年以來,大家還是記憶猶新的,當前面臨的現(xiàn)象也許恰恰相反,這里面核心中國又很高的儲蓄,這個儲蓄是不是給定的,我想是給定的,因為中國高儲蓄,是由中國人口結構造成的,人口結構,中國在過去的十幾年二十幾年,甚至三十幾年,中國人口結構發(fā)生快速變化,表現(xiàn)在年輕人口,工作人口比重上升,帶來高的儲蓄,而結構迅速變化,很大程度上跟中國執(zhí)行的計劃生育有關,計劃生育政策,在任何國家人口變遷是一個慢過程,在中國是一個快過程,中國人口幾十年甚至上百年形成的年輕化到老齡化在中國幾十年產(chǎn)生,在中國表現(xiàn)高儲蓄,中國高增長本身也會形成高儲蓄,主要是因為人們消費習慣是有黏性,我們老一輩生活水平改善,消費是很難改變搞得收入增長,另外銷售行為,沒有發(fā)生同步變化,出現(xiàn)了高儲蓄。

  所以,根源在于中國的儲蓄的豐富,所以在這樣一個宏觀背景下,中國的過去式的宏觀經(jīng)濟形式的核心標志和核心就是金融壓力,高增長不難,控制膨脹不難,最艱難如何抑制資產(chǎn)上升趨勢,這樣的環(huán)境下,金融壓抑對利率進行管制,金融機構進行管制,對金融產(chǎn)品進行管制,因為中國有足夠的錢,在金融壓力下,限制機構限制居民,限制企業(yè)的杠桿上升,由大的商業(yè)銀行控制資源,底價獲取儲蓄資源,然后投資,投到一些領域,然后再這種情況下,也不需要創(chuàng)新性的產(chǎn)品,創(chuàng)新性的金融機構和反映市場供求的利率來提高這個資產(chǎn)配制效率和資金配制效率,這是中國過去宏觀經(jīng)濟的過去式。

  但是這個過去式似乎已經(jīng)的確是只能描述過去了,因為中國人口結構拐點,已經(jīng)顯現(xiàn),中國人口結構拐點已經(jīng)顯現(xiàn),從這一張圖我們可以看到,中國人口結構的一個指標就是生產(chǎn)者和消費者的比例。所謂生產(chǎn)者就是人口在年齡在16歲到60歲之間的比重,占整個16歲以下以及60歲以上比重。我們看到,這樣一個拐點出現(xiàn),已經(jīng)表現(xiàn)出了影響,中國儲蓄率已經(jīng)觸點,已經(jīng)有下生的壓力,這樣的環(huán)境下向前看,對中國經(jīng)濟有生產(chǎn)壓力,分享一個看法,是不是中國經(jīng)濟從此進入一個新的狀態(tài),這個新的狀態(tài),跟過去不一樣的。這樣一個狀態(tài)下,也許我們需要對未來做一些新的思考,尤其選擇行業(yè),選擇這個發(fā)展的方向,對于企業(yè)來講,尤其這樣一個環(huán)境尤其重要,這個環(huán)境特點,人口拐點出現(xiàn),出現(xiàn)以后儲蓄率開始下降,儲蓄率開始下降的話,根本的原因呢?在于計劃生育政策造成人口結構變化,同時是助推中國經(jīng)濟增長很重要的決策,也是形成一個負面形象,儲蓄率下降速度比較快。有一個快速的儲蓄率的下降,可能境內(nèi)資產(chǎn)形成積累速度放緩,境外資產(chǎn)形成也會受到影響,境外金融資產(chǎn)積累也會放緩,如果境內(nèi)放緩的話,投資增長速度放緩,GDP也會放緩,這樣的情況下,反而帶來通脹的上升,因為在這樣一個環(huán)境下,隨著投資驅動增長的放緩呢,需求擴張,并不能夠帶來供應攻擊,中國經(jīng)濟增長,伴隨著小額增長,這是很多國家出現(xiàn)的現(xiàn)象,主要因為供給方面速度放慢,新的常態(tài)當中一個很重要的現(xiàn)象。

  另外一個變化,外匯儲備減少,流動性創(chuàng)造也會減少,注意到過去一年以來,11年到現(xiàn)在,外匯儲蓄放緩,由此產(chǎn)生后續(xù)創(chuàng)造已經(jīng)明顯下降。所以,中國現(xiàn)在出現(xiàn)流動性偏激,流動性減少會過去流動性過剩發(fā)生變化,股票市場發(fā)生變化,這樣一個環(huán)境下,流動性創(chuàng)造減少,另外一方面股市上壓力非常大,雖然在中國房地產(chǎn)市場上沒有表現(xiàn)突出,同時隨著人口結構變化,通脹高起,在這樣一個情況下。中國經(jīng)濟在未來新常態(tài),可能標志是較滿的經(jīng)濟增長,較高的通脹,資產(chǎn)上升壓力明顯減弱。那就是因為我們月光族越來越多,生活習慣演變已經(jīng)發(fā)生。這是我想強調(diào)的,在這樣宏觀環(huán)境下,中國經(jīng)濟的政策環(huán)境的關鍵詞,恐怕就是金融創(chuàng)新,因為,只有當資金,只有當資金變得比較相對匱乏,比較緊張,同時要維護比較高的增長的時候,才提出要求,這個要求以有限的資金創(chuàng)造更快的增長,這就要求,投資的質量提高,這就要求資金的配制提高,如何提高,需要有更有效的金融機構,同時需要反映市場供求的資金價值,所以我們現(xiàn)在看到新的變化,我們金融市場方面這些變化,包括PE的涌現(xiàn),然后理財產(chǎn)品的多樣化,以及包括傳統(tǒng)的金融機構,開始向一些非傳統(tǒng)領域的擴張等等,這都是金融創(chuàng)新的表現(xiàn),那么最近一年以來的利率的市場化,也是這樣,事實上我們政策環(huán)境的變化,事實上反映的宏觀形式,需要我們中國經(jīng)濟整體提高資金的使用效率,投資效率,這就互換金融機構的創(chuàng)新,金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和金融價格的市場化,所以我們由此來講,我們在這個時候,這個時刻討論理財,討論新的金融業(yè)態(tài)的發(fā)展進程,結論是很明顯的。

  這個金融創(chuàng)新,未來將會對中國經(jīng)濟成功轉型和可持續(xù)發(fā)展,將會起到至關重要的作用,所以從這個意義上來講,我們今天召開這樣一個會,這樣一個論壇,部分上來講呢,一方面是大家討論的一些問題,另外一方面,實際上也是讓我們有這個機會呢?來反思一下我們當千的宏觀經(jīng)濟形式的變化,那么為未來照準方向,從未來看,中國經(jīng)濟結構的變化,中國經(jīng)濟結構的調(diào)整,必然伴隨著傳統(tǒng)的工業(yè)的增長速度的放緩,而放緩整個中國經(jīng)濟,實際上如果中國經(jīng)濟真正有效的實現(xiàn)這樣一個轉型,在轉型過程當中,同時維持比較健康增長的話,必須有效率的金融支持,這個金融支持要通過金融創(chuàng)新來實現(xiàn)。是從這個意義上來講,我們需要向一系列這樣的創(chuàng)新,創(chuàng)新金融服務,帶來創(chuàng)新的金融產(chǎn)品,從而引領整個我們金融行業(yè)的這樣一個變化。這個變化本身,對于,中國維持一個還是相對較高的增長,在一個新的常態(tài)下,維持一個較高的增長,人們生活水平改善是至關重要,所以在這里,我最后也祝愿大家,把握新的常態(tài),實現(xiàn)我們財富的保值和增值,也祝愿我們在新的常態(tài)下,涌現(xiàn)出像宜信財富一樣的優(yōu)秀代表。

  謝謝大家。

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