2011年以來，歐美政府債務危機持續(xù)發(fā)酵，各界高度關(guān)注我外匯儲備的資產(chǎn)安全和投資方向調(diào)整問題，眾說紛紜。根據(jù)對債務危機以來國際金融市場的觀察，結(jié)合我國已經(jīng)開展的外匯儲備多元化投資實踐，可形成以下觀點。

　　短期內(nèi)美元資產(chǎn)安全性狀況尚可接受

　　美債危機以來，市場預期美國可能通過債務貨幣化軟性違約方式緩解矛盾，一度普遍認為Q E 3推出在所難免。而事實上，主權(quán)債務評級下調(diào)并沒有導致美國債收益率上升、美元對內(nèi)通脹和對外貶值。相反，美債收益率反復下調(diào)，以我國持有美國債約萬億美元計，去年8月至今，數(shù)次出現(xiàn)我持有美債賬面浮盈數(shù)十億美元的情況。美聯(lián)儲也沒有推出嚴格意義上的Q E3，僅采取“扭轉(zhuǎn)操作”，維持持有國債平均期限穩(wěn)定。美元不僅沒有呈現(xiàn)貶值趨勢，反而中期走強。

　　其中原因較為復雜，籠統(tǒng)地說有四條：一是市場對美國長期財政狀況已經(jīng)有非常明確的認識，預期已經(jīng)被消化。二是采取通脹政策緩解聯(lián)邦債務與美聯(lián)儲的基本職能相違背；美國很清楚，通脹對美元地位的長期負面影響將制約美國的國際融資能力，因此短期內(nèi)沒有出臺飲鴆止渴的政策。三是通脹將不可避免地導致國債利息支出上升，短期內(nèi)惡化赤字狀況；維持國債低收益率狀況更可能成為聯(lián)儲與財政部的政策契合點。四是因為歐洲情況更加糟糕，歐元占美元指數(shù)比重高達75.6%，在沒有絕對價值標準的情況下，美元貨幣走勢不僅取決于本國經(jīng)濟金融狀況，而且取決于其他權(quán)重貨幣。

　　長期安全性前景不容樂觀

　　根據(jù)美國財政部和國會預算辦公室(C BO )公布的數(shù)據(jù)和分析預測，可以得出結(jié)論：美國財政支出的剛性決定了減支空間有限；近期經(jīng)濟狀況下，按照現(xiàn)行稅制結(jié)構(gòu)，財政增收異常困難；未來最可能的前景是政府繼續(xù)滾動發(fā)債，財政保證付息，而且可能不是一代人能夠解決的問題。

　　目前政治框架下，兩黨超級委員會根本拿不出有新意的方案；今年大選塵埃落定之后，可能會有一些新的舉措。從黨派政治角度看，共和黨上臺似乎更加有利于減赤。若共和黨入主白宮，根據(jù)其一貫立場，估計不會出臺新的增稅方案，自主支配支出可能保持原有預測規(guī)模，而社保、醫(yī)保和醫(yī)療救助等民生支出可能會削減《本土投資法案》雖面臨黨派政治以及實際效果不確定兩方面因素的掣肘，但仍可能推出。而如果民主黨繼續(xù)執(zhí)政，維持國會白宮兩黨分治局面，前景可能較為悲觀。共和黨人將一如既往，繼續(xù)反對奧巴馬的稅制改革計劃，支出方面更可能維持剛性增長。

　　至于歐債方面，短期和長期的前景都不樂觀。目前，歐洲基本不具備解決自身債務危機的政治條件。2011年下半年以來，德法頻繁推出解決債務危機的方案，如組建財政聯(lián)盟等，這些設(shè)想在理論上無疑是正確的，但鑒于此前歐元區(qū)組建走過的漫長的政治歷程，很難認為在可預見的未來有關(guān)財政紀律會付諸實踐。筆者揣測，法德迫不及待地屢屢拋出新概念，其背后主要動機還是2012大選。薩克奇等政治領(lǐng)導人的政治生命也許只剩下幾個月，在這種情況下，各界不會認真對待這些方案，2012年，圍繞歐債的金融動蕩仍將持續(xù)。

　　某些傳言所言不謬，有關(guān)國家應該著手準備某些國家退出歐元區(qū)的金融對策預案。理論上講，歐元區(qū)最強的國家和最弱的國家都可能選擇退出，但最大的可能性還是南部個別國家選擇退出，北方國家繼續(xù)保留歐元區(qū)的框架。如果出現(xiàn)這一局面，歐元匯率、歐債價格、個別國家資本管制政策等，都可能發(fā)生趨勢性變化。究竟未來市場會如何理解這些變化，目前很難判斷。