拉美：通脹背后的故事

　　由于通脹持續(xù)下行，巴西央行近日下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率至7%，成為巴西自1999年以來的最低基準(zhǔn)利率。幾乎同時(shí)，阿根廷宣布發(fā)行面值為1000比索（1美元約合17.2比索）的紙幣，以應(yīng)對(duì)持續(xù)通脹而導(dǎo)致的小額紙幣使用不便問題。 

　　巴西地理統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)2017年通脹率將低于3%；阿根廷2016年的通脹率高達(dá)39.2%，2017年前11個(gè)月累計(jì)為20.9%。兩個(gè)拉美大國，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似，通脹形勢(shì)緣何截然不同？筆者認(rèn)為，關(guān)鍵原因是兩個(gè)國家的貨幣政策取向不同。 

　　巴西央行致力于確保貨幣購買力。上世紀(jì)90年代，巴西經(jīng)歷過惡性通脹，進(jìn)入本世紀(jì)以來，巴西央行嚴(yán)格執(zhí)行通脹目標(biāo)制的政策定位，即使在2015、2016年經(jīng)濟(jì)負(fù)增長超過3.5%的嚴(yán)重衰退期間，央行仍以遏制通脹為目標(biāo)，堅(jiān)持基準(zhǔn)利率高于通脹率的做法。例如，2015年巴西的通脹率為10.67%，央行則把利率上調(diào)到14.25%。高利率雖然有效遏制了通脹，穩(wěn)定了購買力和匯率，但也讓巴西付出了沉重代價(jià)：經(jīng)濟(jì)連年負(fù)增長，2017年情況更加嚴(yán)重；失業(yè)率不斷走高，2016年為11.5%，2017年上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，失業(yè)率已高達(dá)13.6%。遏制通脹使巴西的經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)就業(yè)均遭受了巨大壓力。 

　　與巴西不同，阿根廷央行的政策目標(biāo)涵蓋貨幣穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、促進(jìn)就業(yè)和社會(huì)公平。實(shí)際上，阿根廷央行在本世紀(jì)的多數(shù)年份都采取了明顯寬松的貨幣政策，特別是在2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)、2011年大宗商品價(jià)格下跌這兩個(gè)節(jié)點(diǎn)之后，阿央行更注重促進(jìn)就業(yè)和增長，忽視了對(duì)貨幣穩(wěn)定的追求。這種貨幣政策的后果是惡性通貨膨脹的出現(xiàn)。從2011年至今，阿根廷的通脹率每年都超過20%。受持續(xù)通脹的影響，阿根廷比索匯率也不斷貶值：2001年比索兌美元為1比1，到2017年底，匯率已貶至大約17.2比1。 

　　拉美國家貨幣政策背后，還涉及不同政黨的政策取向。過去十幾年，大宗商品價(jià)格景氣周期中，巴西、阿根廷、委內(nèi)瑞拉等國都推行了積極的財(cái)政擴(kuò)張和社會(huì)福利擴(kuò)張政策。現(xiàn)在回過頭來看，這些政策是不可持續(xù)的，并留下了不可承受之重。根據(jù)穆迪的研究報(bào)告，2010年至2016年間，巴西政府的開支占GDP的27%，其中55%用于社會(huì)福利支出，25%用于支付債務(wù)利息。這些剛性的財(cái)政負(fù)擔(dān)，已經(jīng)大大超出巴西的財(cái)政支付能力。通常講，拉美左翼政黨追求福利優(yōu)先，右翼政黨追求發(fā)展效率優(yōu)先。這兩種政策取向之間的搖擺，也是拉美經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的因素之一。 

　　從積極的一面看，目前巴西終于暫時(shí)控制住了通脹，當(dāng)前的低通脹率為下一步央行采取寬松貨幣政策提供了空間；而阿根廷政府通過兩年來的努力，使過去遺留的通脹壓力得到了較大釋放，未來有望走上比較健康的增長道路。（范劍青）