美債違約風(fēng)險(xiǎn)驟增 中國(guó)應(yīng)該作應(yīng)變準(zhǔn)備

　　美債上限談判進(jìn)入“讀秒期”。一方面，盡管美國(guó)提高法定債務(wù)上限談判初現(xiàn)協(xié)議輪廓，但民主黨和共和黨在某些關(guān)鍵問題上互不相讓，使得國(guó)會(huì)本該在27日對(duì)最新提案的表決推遲到28日，而該提案預(yù)計(jì)難以通過。另一方面，27日歐洲時(shí)段，直接體現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)高低的美國(guó)信用違

　　約掉期(CDS)利差大幅上揚(yáng)，且一年期和五年期CDS曲線倒掛，顯示出市場(chǎng)認(rèn)為美債近期違約風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　市場(chǎng)人士分析，債務(wù)違約的“黑天鵝”事件不能排除，而一旦違約形成，將對(duì)美國(guó)自身及全球資本市場(chǎng)形成比以往更嚴(yán)重的影響，而美債風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期化可能對(duì)全球的流動(dòng)性造成沖擊。

　　伴隨著8月2日這一最后期限的臨近，市場(chǎng)對(duì)美債違約的疑慮逐步發(fā)酵。27日歐洲時(shí)段，美國(guó)一年期CD S利差走高8個(gè)基點(diǎn)，至85個(gè)基點(diǎn)紀(jì)錄高位；而五年期CD S利差上漲3個(gè)基點(diǎn)，至62個(gè)基點(diǎn)。一年期和五年期CD S曲線倒掛，顯示出市場(chǎng)認(rèn)為美債近期違約風(fēng)險(xiǎn)甚至大于遠(yuǎn)期(C D S利差越大則對(duì)應(yīng)債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)越高)。

　　美國(guó)作為投資者避風(fēng)港而享有A A A評(píng)級(jí)的時(shí)間已長(zhǎng)達(dá)94年。據(jù)媒體援引穆迪投資者服務(wù)公司的話稱，目前的CD S價(jià)格水平暗示，美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)應(yīng)為A A，而非目前的A A A。

　　擔(dān)憂情緒也蔓延至其它市場(chǎng)，正如國(guó)際貨幣基金組織(IM F)總裁拉加德所言，其將帶來“溢出效應(yīng)”殃及全球經(jīng)濟(jì)。美元對(duì)各國(guó)主要交易幣種28日繼續(xù)出現(xiàn)全面走弱態(tài)勢(shì)，德意志證券指出，非美幣別的全面走升情況相當(dāng)少見。目前，美元指數(shù)跌落至三個(gè)月低位，美元對(duì)日元跌至3月份日本大地震時(shí)期低位附近，澳元、新加坡元、馬來西亞的林吉特兌美元?jiǎng)t創(chuàng)出數(shù)十年來新高。紐約股市三大股指27日經(jīng)連續(xù)三天下跌，且跌幅有逐漸擴(kuò)大之勢(shì)，代表市場(chǎng)趨勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)27日下跌2%以上，為近兩個(gè)月以來最大單日跌幅。投資者恐慌情緒也帶動(dòng)資金轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的避險(xiǎn)工具黃金，使得國(guó)際黃金期貨價(jià)格近期在創(chuàng)歷史新高后高位震蕩。

　　“雖然，從歷史經(jīng)驗(yàn)上來看，被動(dòng)上調(diào)美國(guó)債務(wù)規(guī)模上限是近十年來的常態(tài)，而即便出現(xiàn)由于債務(wù)上限問題導(dǎo)致的短期技術(shù)性違約，對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊也十分有限，但是，目前美國(guó)的政治局面和財(cái)政健康情況異于以往：第一，大選前夕，政治局面膠著，兩黨博弈或造成美債違約這類“黑天鵝事件”再現(xiàn)的概率加大；第二，財(cái)政惡化，改善前景黯淡，一旦債務(wù)違約，對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊可能要顯著大于前幾次�！比A創(chuàng)證券最新發(fā)布的研究報(bào)告指出，若8月2日前，債務(wù)上限未能上調(diào)，“選擇性優(yōu)先支付”、“資產(chǎn)出售”以及“削減開支”，這三類緊急應(yīng)對(duì)措施均將會(huì)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，甚至全球資本市場(chǎng)帶來沖擊。

　　該研究報(bào)告稱，美債違約有可能導(dǎo)致類似于雷曼倒閉后的資本市場(chǎng)流動(dòng)危機(jī)。由于美國(guó)國(guó)債在全球資本市場(chǎng)上被廣泛用作質(zhì)押品和資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，如果美債違約，評(píng)級(jí)下降，這一方面會(huì)導(dǎo)致以美國(guó)國(guó)債作為質(zhì)押品的價(jià)值大幅減扣，現(xiàn)金流動(dòng)性需求大幅增加；另一方面將會(huì)導(dǎo)致和美國(guó)國(guó)債掛鉤的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品減少，流動(dòng)供給大幅下降；需求上升，供給下降，全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性將會(huì)緊缺。

　　實(shí)際上，很多經(jīng)歷過“雷曼危機(jī)”的公司已經(jīng)開始未雨綢繆、囤積現(xiàn)金，而政府市場(chǎng)貨幣基金的危機(jī)意識(shí)也逐漸升高，緊抱現(xiàn)金，應(yīng)付債務(wù)違約可能引發(fā)的贖回壓力。巴克萊資本公司的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)貨幣基金一周內(nèi)就把現(xiàn)金比例大幅提高至68%，比3月底多出兩成。

　　“而中長(zhǎng)期來看，如果美債風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期化，全球資本市場(chǎng)將會(huì)失去風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估基準(zhǔn)，整個(gè)資產(chǎn)定價(jià)體系都需要重新調(diào)整。”華創(chuàng)證券研究報(bào)告還指出。

　　不過，中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，70%左右的美債由國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民持有，美債違約首先傷及國(guó)內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，截至5月美國(guó)公共債務(wù)總額為14.3萬億，其中，美國(guó)國(guó)內(nèi)持有9.8萬億，占比68.6%，美國(guó)社保及養(yǎng)老基金為最 大 的 持 有 者 。海 外 持 有 占 比 為31.5%，其中，中國(guó)占8.1%，日本占6.4，O PE C國(guó)家占1.6%。也正因?yàn)榇耍�盡管談判僵持令美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升，但真正違約的可能性幾乎不太可能。國(guó)泰君安也指出，即便發(fā)生違約，也是極短期的，財(cái)政部仍可將其他資金暫時(shí)用于支付到期債務(wù)，1979年曾發(fā)生過此等極短期違約。

　　而對(duì)于中國(guó)手中龐大的美債，商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育建議，中國(guó)儲(chǔ)備管理部門應(yīng)該作出一些應(yīng)變準(zhǔn)備：第一，與美國(guó)財(cái)政部保持持續(xù)接觸，對(duì)其施加壓力。作為美國(guó)的最大海外債權(quán)人，為了保護(hù)自己資產(chǎn)的安全，中國(guó)有這個(gè)權(quán)利也必須這么做。第二，如果美國(guó)最終出現(xiàn)債務(wù)違約，中國(guó)應(yīng)做好國(guó)際金融市場(chǎng)可能崩盤的準(zhǔn)備。第三，應(yīng)減少購(gòu)入其他資產(chǎn)，豐富儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成品種，比如聲譽(yù)較高企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的股票和高等級(jí)債券，小部分對(duì)沖基金和投資公司股權(quán)及大宗商品期貨合約。