屈宏斌 匯豐經(jīng)濟研究亞太區(qū)常務總監(jiān)兼聯(lián)席主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟師
預計人民幣匯率機制改革在擴大日內(nèi)波幅之后仍將有后續(xù)政策措施推出，意味著人民幣國際化可能在未來幾年進展加速。與之密切相關的利率市場化、國內(nèi)債券市場和銀行業(yè)改革的進行也將有所加快。
人民幣匯率浮動區(qū)間擴大意味著人民幣匯率從單邊升值轉(zhuǎn)向雙向波動的開始，預計今年人民幣兌美元升值幅度將大大放緩至2%左右。但這一政策調(diào)整的意義并不僅僅在此，匯率浮動區(qū)間的擴大實際上是一個信號，表明政策層認為穩(wěn)步推動金融改革的時機已經(jīng)成熟。預計未來在資本賬戶開放、人民幣國際化和國內(nèi)債券市場和銀行體系改革方面將陸續(xù)有重大改革政策出臺。
自擴大人民幣兌美元日內(nèi)波幅后，香港離岸市場一年期人民幣對美元無本金交割遠期匯率（NDF）延續(xù)了其微幅下跌的行情。盡管4月26日美聯(lián)儲對于貨幣政策基調(diào)保持不變的表述促使央行將中間價定在2005年以來的新高6.28，顯示央行有意引導雙向波動，但最終需求面因素仍然使人民幣微微收跌，人民幣匯率的日內(nèi)波動仍相對平穩(wěn)。但從今年一季度以來香港人民幣市場的一些變化可以看到，離岸人民幣市場已經(jīng)從起步階段進入穩(wěn)定發(fā)展階段，表現(xiàn)之一就在于香港人民幣存款連續(xù)兩個月下降，顯示尋求賭人民幣升值收益的資金有所減少；表現(xiàn)之二在于離岸市場債券發(fā)行量及交易量增長加快，收益率上升。這些都與央行之前推行的加快資本項目開放的相關政策措施密不可分，顯示離岸市場發(fā)展進入穩(wěn)定階段。
實際上匯率波幅的擴大更重要的意義在于表明了決策層認為穩(wěn)步推動金融改革的時機已經(jīng)成熟。此前央行行長以及其他政府高層已經(jīng)有過明確表述稱將加快金融改革的步伐。
首先決策層認為目前基本具備了進一步放松資本流動管制的條件。經(jīng)常項目大幅順差的狀況已經(jīng)發(fā)生顯著變化，貿(mào)易已經(jīng)基本平衡，貿(mào)易順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重已經(jīng)從2007年7.5%的高點降至2011年年底約2%的水平，因而，經(jīng)常賬戶順差占GDP之比也降到了2.8%，低于2010年G20峰會中所確定的±4%的目標。人民幣匯率自2005年匯改以來，對一攬子貨幣已經(jīng)升值近30%，而市場目前對人民幣匯率的未來走勢也出現(xiàn)了分化。
具體地說，未來資本賬戶開放的內(nèi)容可能包括進一步擴大QFII和RQFII的額度、放松境外投資人參與國內(nèi)債券市場的管制、提高個人購匯的最高限額、允許國內(nèi)個人投資海外市場、放寬海外投資的管制以及允許外國公司從在岸金融市場籌集人民幣資金等幾點。
預計人民幣匯率機制改革在擴大日內(nèi)波幅之后仍將有后續(xù)政策措施推出，也意味著人民幣國際化可能在未來幾年進展加速。除了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的迅猛發(fā)展（2011年以人民幣結(jié)算的貿(mào)易量已經(jīng)占我國貿(mào)易總額的8.9%），匯率波動的加大將鼓勵跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算以降低匯率風險。更重要的是，除了央行與其他19國央行簽署的近1.7萬億元人民幣的貨幣互換之外，未來資本賬戶的開放將進一步推動跨境人民幣投資的步伐加快。日本已經(jīng)獲批購買103億美元的中國國債，顯示出人民幣在周邊國家認可度的提高。
隨著資本賬戶開放、人民幣國際化的加速，與之密切相關的利率市場化、國內(nèi)債券市場和銀行業(yè)改革的進行也將有所加快。
