周小川：央行政策多為兩難選擇

　　2010年末，美國《外交政策》雜志公布了本年度“全球百大思想家”的排名，中國央行行長周小川緊跟美國總統(tǒng)奧巴馬位居第四，壓過排名第五的美聯(lián)儲主席伯南克。周小川入選理由是“掌握著世界經(jīng)濟(jì)的命脈，對世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定非常重要”。

　　曾有金融界人士戲言，掌握著2.6萬億美元外匯儲備的周小川在國外更“呼風(fēng)喚雨”，他的一舉一動時時刻刻都影響著國際市場的變動。

　　周小川的一言一行也在國內(nèi)市場激起層層漣漪。一直強調(diào)逆周期調(diào)控的他，在2010年中，他執(zhí)掌的央行率先拉起了緊縮的序幕。在2010年初信貸“失速”之時，周小川果斷地上調(diào)了準(zhǔn)備金率，并持續(xù)地通過公開市場操作回收流動性。雖然，在2010年中一度因為歐債危機而放緩了緊縮的腳步，但央行在2010年3季度趨勢明朗后又重啟收縮，全年六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次加息，無不顯示出其恢復(fù)“穩(wěn)健”的決心。

　　周小川還是個堅定的改革者，從國有銀行改革開始，外匯體制改革以及最近經(jīng)常提起的宏觀審慎政策框架，都是他力主開辟的“戰(zhàn)場”。最近，央行又多次吹風(fēng)，推進(jìn)利率市場化改革�？梢灶A(yù)想，在2011年，改革將是周小川的主基調(diào)。

　　貨幣政策加速回歸穩(wěn)健

　　2010年的中國經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)固回升，勢頭平穩(wěn)。但隨著美國的兩次定量寬松，以及國內(nèi)信貸的超高增長，中國的流動性過剩壓力越來越大，通貨膨脹也不期而至。2010年11月，高達(dá)5 .1%的C PI漲幅超出了大多數(shù)機構(gòu)的預(yù)料。與此同時，國際大宗商品價格、黃金價格也節(jié)節(jié)攀升，接近和超過了金融危機前的高點，這些都可能成為推高新一輪通脹的動力。

　　作為央行行長，穩(wěn)定價格是周小川的天然使命，他自然成為了中國抗通脹的旗手。央行兩次加息、六次調(diào)整準(zhǔn)備金率，讓市場充分感受到了其防通脹的決心。但回顧2010年年中之時，歐債危機爆發(fā)，中國經(jīng)濟(jì)增速回落。周小川“收”與“不收”選擇兩難。

　　2010年的貨幣政策調(diào)整一波三折。進(jìn)入2010年1月，商業(yè)銀行突擊放出大量信貸，新年第一周新增貸款高達(dá)6000億元。為了遏制這種貸款沖刺，央行隨即上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這次調(diào)整超出市場預(yù)期，外界認(rèn)為這顯示了央行流動性管理的決心。但是，這種頗具前瞻的貨幣收縮阻力頗大，由于2009年4萬億元投資計劃涉及到大量國有項目和商業(yè)貸款，適度寬松貨幣政策回歸正�；�道路困難重重。

　　在2010年底接受央視采訪時，周小川亦直言，“我覺得多數(shù)央行的政策工具，都存在兩難。因為這個經(jīng)濟(jì)體首先就有不同的利益主體，你想使手里少數(shù)幾項貨幣政策的工具，滿足所有不同利益群體的要求，是很困難的。拿匯率來理解，匯率升高的時候，出口者可能抱怨，進(jìn)口者說這個可能有好處，他的東西可以賣便宜點，市場打大一點�！�

　　“除了利益群體以外，還有整個對整體經(jīng)濟(jì)，比如說可能對增長好，對物價不一定太好，這種大板塊上需要權(quán)衡。再有就是時間跨度上，有些政策短期看好，但是對中長期不見得有利。而另外有一些中長期有利，短期可能還要忍受一點代價，所以這些都表明了這種權(quán)衡或兩難的關(guān)系。因此，所謂宏觀的決策，就是站在更全局的立場，更總量的立場，把近期和中長期結(jié)合起來，綜合考慮，作出權(quán)衡。”周小川說。

　　不過，周小川還是在兩難之中作出了選擇。在第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之時，央行扣動加息扳機，決定自2010年10月20日起一年期存貸款利率上調(diào)0.25個百分點。但是由于2010年加息時機的一拖再拖，各方紛紛把高通脹的主要原因歸咎于貨幣超發(fā)。

　　在爭議中，央行開始加大收縮力度。2010年11月2日，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告明確指出“引導(dǎo)貨幣條件繼續(xù)回歸常態(tài)水平”，隨后存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)0.5%。

　　直至2010年12月，中央定調(diào)——— 2011年將實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強宏觀調(diào)控的針對性、靈活性、有效性，適度寬松貨幣政策正式退出舞臺。

　　對于2010年的政策力度和節(jié)奏，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松認(rèn)為，今年一季度可能啟動密集緊縮政策，以緩解物價壓力。這些緊縮政策可能包括上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率、利率及匯率。

　　野村證券最新發(fā)布的《中國經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告》預(yù)計，2011年C P I將達(dá)到4 .5%，2012年為5%；2011年中國將進(jìn)行4次對稱加息，1年期存貸款利率每次上調(diào)25基點；2011年存款準(zhǔn)備金率5次上調(diào)，每次上調(diào)50個基點。野村證券亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)研究部中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫馳預(yù)計，在2011年第一季度，中國會進(jìn)行一次加息和兩次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)。