以醫(yī)藥和白酒為代表的消費(fèi)股上漲貫穿今年行情的始終，伴隨股價(jià)的大幅上漲，對(duì)于“吃藥喝酒”行情持續(xù)性的疑問(wèn)也隨之而來(lái)。實(shí)際上，消費(fèi)股行情也確實(shí)來(lái)到了一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，那就是相對(duì)估值瓶頸已開(kāi)始顯現(xiàn)。
食品飲料板塊在今年的消費(fèi)股行情中最具代表性，該板塊的估值瓶頸也最為明顯。統(tǒng)計(jì)顯示，目前食品飲料板塊的整體市盈率（TTM，下同）為28.66倍，而滬深300成分股的整體市盈率為10.16倍。也就是說(shuō)，當(dāng)前食品飲料板塊的整體估值是滬深300成分股的2.82倍，這一估值溢價(jià)水平明顯處于偏高的位置。
從最近10年的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，食品飲料板塊相對(duì)于滬深300的平均市盈率溢價(jià)為1.95倍，當(dāng)前溢價(jià)水平高于歷史均值近50%。進(jìn)一步分析，從最近三年的走勢(shì)看，食品飲料板塊的估值溢價(jià)有三次超過(guò)2.8倍，分別是2010年11月、2011年11-12月以及現(xiàn)階段，而當(dāng)前兩次估值溢價(jià)超過(guò)2.8倍后，相關(guān)食品飲料個(gè)股都出現(xiàn)了非常明顯的階段性回調(diào)。因此，如果僅看估值水平，目前多數(shù)消費(fèi)股都面臨明顯的上漲瓶頸。
也許正是出于對(duì)估值壓力的擔(dān)憂，消費(fèi)股從7月中下旬開(kāi)始普遍出現(xiàn)了階段性回調(diào)，生物醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游等都是如此；與之對(duì)應(yīng)，周期股開(kāi)始反彈，如有色金屬、鋼鐵、煤炭板塊近期都保持了活躍態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)似乎開(kāi)始演繹“均值回歸”的規(guī)律。
但是，這種均值回歸并沒(méi)有持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。從上周開(kāi)始，消費(fèi)股紛紛止跌企穩(wěn)，而到了本周四，“吃藥喝酒”顯然重新奪回了市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。截至昨日收盤，申萬(wàn)食品飲料、醫(yī)藥、餐飲旅游指數(shù)分別上漲了3.49%、2.60%以及2.05%，居于當(dāng)日行業(yè)漲幅前三位，且上漲力度明顯強(qiáng)于周期性行業(yè)，貴州茅臺(tái)等個(gè)股更是重新逼近歷史高點(diǎn)。那么，是什么導(dǎo)致資金再度流向消費(fèi)股呢？宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期是最為可能的原因。
本周四，7月份宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布。其中，PPI和工業(yè)增加值這兩個(gè)與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)相關(guān)的數(shù)據(jù)是投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，7月PPI同比下降2.90%，環(huán)比下降0.80%，價(jià)格下滑幅度呈現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大態(tài)勢(shì)；同時(shí)，7月工業(yè)增加值同比增速為9.20%，較6月份9.50%的增速小幅回落，且回落幅度有所放大。由此看，在價(jià)格和數(shù)量上，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)都還沒(méi)有出現(xiàn)增速企穩(wěn)的跡象。顯然，投資者也難以從7月數(shù)據(jù)中得到宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的信號(hào)。
雖然宏觀數(shù)據(jù)并未明顯超出預(yù)期，大盤周四也因此波瀾不驚，但投資者的情緒偏好卻因此發(fā)生了變化——既然7月數(shù)據(jù)沒(méi)能提供宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)，而強(qiáng)力的逆周期政策也正變成“望梅止渴”，那么在8月新的宏觀數(shù)據(jù)出爐前，周期股的業(yè)績(jī)就仍將充滿不確定性，盡管其股價(jià)已經(jīng)明顯超跌，但在不利的宏觀環(huán)境面前，超跌遠(yuǎn)沒(méi)有盈利的確定性更具有吸引力。因此，本周四的A股市場(chǎng)再度表現(xiàn)出了資金抱團(tuán)消費(fèi)股（即確定性成長(zhǎng)）的特點(diǎn)。
顯然，A股投資者在8月份開(kāi)始面臨兩難選擇——敢買的股票都不便宜了，而便宜的股票又大多不敢買�？梢哉f(shuō)，在品種風(fēng)格的選擇上，市場(chǎng)正來(lái)到一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。突破這一節(jié)點(diǎn)的路徑只有兩條：其一，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期發(fā)生變化，現(xiàn)實(shí)的關(guān)注點(diǎn)就是財(cái)政投資開(kāi)始放量，而即將公布的7月中長(zhǎng)期貸款占比數(shù)據(jù)將給市場(chǎng)提供指引；其二，宏觀經(jīng)濟(jì)依舊低迷，資金在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下進(jìn)一步抱團(tuán)確定性成長(zhǎng)，并使此類股票突破舊有的估值瓶頸，這也意味著A股市場(chǎng)很可能就此開(kāi)啟很多海外股市在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間都曾經(jīng)歷過(guò)的“漂亮50”時(shí)代。（龍躍）
