回顧黃金的歷史走勢(shì)會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果我們一味將黃金視為穩(wěn)固大船的鐵錨而從來不加以防范，那么沒準(zhǔn)哪一天，它就會(huì)變成滔天巨浪成為能掀翻大船的幕后推手，讓你一旦中了招就很難緩過神來。

　　歷史回顧篇

　　歷史走勢(shì)大起大落

　　文/本刊記者 邢 力

　　馬克思有名言：“金銀天然是貨幣，貨幣天然不是金銀�！秉S金作為最名貴的金屬，一直都被賦予特殊的財(cái)富和文化內(nèi)涵。然而由于黃金開采難度較大而儲(chǔ)藏量相對(duì)較小，因此在相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)，各國(guó)都采取銀本位制。隨著資本主義的飛速發(fā)展，黃金在貿(mào)易中的重要性迅速提高，經(jīng)過了200多年的金銀復(fù)本位制的過渡，到了1816年拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)后，英國(guó)率先實(shí)施金本位制。此后一直到一次大戰(zhàn)后，作為當(dāng)時(shí)全球首屈一指超級(jí)大國(guó)的英國(guó)，其貨幣英鎊一直與黃金掛鉤，保持固定比價(jià)，一盎司黃金的標(biāo)準(zhǔn)售價(jià)為3英鎊17先令10.5便士。在這段時(shí)間里，美國(guó)的國(guó)力逐漸走強(qiáng)，尤其以1864年美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)前后為顯著分水嶺，此前美元對(duì)英鎊持續(xù)貶值，此后則由貶轉(zhuǎn)升。因此，若以美元計(jì)價(jià)，則黃金先后經(jīng)歷了一波牛市和熊市。

　　1933~1980年：布雷頓森林體系的建立和崩潰

　　1929~1933年資本主義經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后，各資本主義國(guó)家間的矛盾日益尖銳，少數(shù)國(guó)家擁有大量黃金儲(chǔ)備，而只擁有少數(shù)黃金儲(chǔ)備的國(guó)家則限制黃金輸出，從而導(dǎo)致金本位制被不可兌現(xiàn)的信用貨幣制度所代替。自此，黃金便退出了貨幣流通的歷史舞臺(tái)，人類全面進(jìn)入了信用貨幣的時(shí)代，政府不再只是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的守夜人、旁觀者，而是可以利用紙幣發(fā)行的流量來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的參與者和操控者。此后，通貨膨脹也成了人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)揮之不去的幽靈。

　　這一段黃金牛市又可分為三個(gè)時(shí)期，1933~1944年，金價(jià)逐漸從每盎司20美元附近攀升到35美元附近。當(dāng)二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，美國(guó)完全取代英國(guó)成為無可比擬的世界第一強(qiáng)國(guó)，當(dāng)時(shí)美國(guó)一度擁有全世界75%的黃金，因此國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系的核心也從英鎊-黃金轉(zhuǎn)變?yōu)榱嗣涝?黃金。美元掛鉤黃金(一盎司黃金兌換35美元)，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”體系，又稱布雷頓森林體系就此建立。

　　在上世紀(jì)50年代，布雷頓森林體系穩(wěn)定了國(guó)際貿(mào)易的支付尺度，對(duì)戰(zhàn)后各國(guó)的重建和復(fù)興起到了積極的推動(dòng)作用。然而好景不長(zhǎng)，隨著西歐各國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的超強(qiáng)地位受到挑戰(zhàn)。1960年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬發(fā)現(xiàn)“雙掛鉤”體系存在巨大的結(jié)構(gòu)性矛盾。一方面，各國(guó)為了發(fā)展國(guó)際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這會(huì)導(dǎo)致流出美國(guó)的貨幣在海外不斷沉淀，即美國(guó)存在長(zhǎng)期貿(mào)易逆差;而美元作為國(guó)際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國(guó)必須是一個(gè)長(zhǎng)期貿(mào)易順差國(guó)。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此是一個(gè)悖論，即“特里芬兩難”。由于美國(guó)無法處理這個(gè)兩難，導(dǎo)致1960年海外的美元流動(dòng)資產(chǎn)已從1950年的80億美元增加到200億美元，假如這些美元持有者全數(shù)要求兌換成黃金，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備便會(huì)見底。此后，敏感的黃金投機(jī)客開始挑戰(zhàn)1盎司35美元的官價(jià)，整個(gè)60年代到70年代前期，美元經(jīng)歷了多次貶值危機(jī)。在此期間，美國(guó)也聯(lián)合歐洲各國(guó)作出了一系列努力，試圖維系和穩(wěn)定布雷頓森林體系。但都以美國(guó)無限制地用美元彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字，造成美元泛濫成災(zāi)，最終加劇了世界性的通貨膨脹為結(jié)果。

　　1971年8月15日，美國(guó)總統(tǒng)尼克松發(fā)表電視講話，關(guān)閉黃金窗口，停止各國(guó)政府或中央銀行持有美元前來兌換黃金，這意味著美元實(shí)際上掙脫了黃金的牢獄，自由浮動(dòng)于外匯市場(chǎng)。1972年，倫敦市場(chǎng)金價(jià)從1盎司46美元漲到64美元，1973年2月，布雷頓森林體系徹底崩潰，金價(jià)沖破100美元。1974~1977年，金價(jià)在130美元到180美元之間波動(dòng)。1978年，伴隨著石油危機(jī)，金價(jià)上漲到244美元，1979年進(jìn)一步漲到500美元。到1980年1月，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)米勒宣布財(cái)政部不再出售黃金，之后不到30分鐘金價(jià)大漲到715美元，1月21日創(chuàng)850美元新高。美國(guó)總統(tǒng)卡特不得不出面打壓金市，表示一定會(huì)不惜任何代價(jià)來維護(hù)美國(guó)在世界上的地位，當(dāng)天收盤時(shí)金價(jià)下跌了50美元。

　　1980~1999年：20年熊市熬煞人

　　1980年2月22日，金價(jià)重挫145美元，宣告當(dāng)代首次黃金大牛市的結(jié)束。1981年，金價(jià)每盎司的盤勢(shì)峰頂是599美元。到了1985年，盤勢(shì)降到 300美元左右。盡管理論上說，經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)金價(jià)有支撐作用，但由于拯救措施得力，1987年的美國(guó)股災(zāi)并沒有對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生像1929~1933年大危機(jī)時(shí)的重大傷害，因此1987年美國(guó)股市崩盤后，黃金價(jià)格觸及486美元的峰頂后便一路下滑。到1988年底，金價(jià)從1980年1月的歷史高位跌去了52%。然而在這9年里，美國(guó)通脹率高達(dá)90%，連以低通脹率見稱的日本也有20%，一時(shí)間，黃金成了投資人避之不及的噩夢(mèng)。

　　進(jìn)入90年代后，由于冷戰(zhàn)時(shí)代終結(jié)，黃金作為政治保險(xiǎn)效用也消失了，金價(jià)走勢(shì)繼續(xù)疲軟。盡管1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)期間，金價(jià)一度從370美元反彈至417美元，但很快又往下打回383美元。到了1997年，西方各央行開始有秩序地消減黃金儲(chǔ)備，預(yù)示著經(jīng)過了將近20年熊市的折磨，各國(guó)央行不再把黃金視為主要貨幣和儲(chǔ)備。到了1998年，金價(jià)最低跌至278.7美元，甚至已低于當(dāng)時(shí)的平均生產(chǎn)成本每盎司315美元，世界上有一半金礦虧本，停工的金礦數(shù)不勝數(shù)。盡管黃金供給大幅減少，但由于各國(guó)央行繼續(xù)沽空黃金，導(dǎo)致金價(jià)下挫之勢(shì)未能扭轉(zhuǎn)。1999年7月6日，英格蘭銀行宣布以每盎司261.2美元售出25噸黃金，消息宣布后金價(jià)隨即跌破 260美元，到8月26日，跌至251.9美元，創(chuàng)20年新低。有人已悲觀地預(yù)估21世紀(jì)初金價(jià)見150美元。

　　2000~2011年：黃金迎來史上最大牛市

　　正所謂跌得越深越狠，反彈起來也會(huì)越高越猛。正當(dāng)所有人都以為進(jìn)入21世紀(jì)后黃金將依然沒戲時(shí)，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股泡沫轟然破滅，大量避險(xiǎn)資金重新意識(shí)到了黃金的重要性，金價(jià)在底部橫盤兩年后，于2001年再次發(fā)力上攻。此后“9·11”事件、阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和美國(guó)次貸危機(jī)等一系列事件，一次又一次削弱了美國(guó)的國(guó)力，美國(guó)國(guó)債和財(cái)政赤字節(jié)節(jié)攀升，美元不斷貶值，QE不斷出爐，最終促成了20年后的又一輪黃金大牛市。從2001年到2011年，10年間黃金最高累計(jì)上漲將近7倍……

　　歷史一再證明，被人們看成是“壓箱底”的資產(chǎn)穩(wěn)定器的黃金，遠(yuǎn)沒有我們想象的那么穩(wěn)健厚重，安全可靠。隨著時(shí)代的變遷，它也曾經(jīng)上躥下跳，不停地折騰過好幾回。當(dāng)黃金處于牛市時(shí)，它的投資回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于通脹甚至股市、房地產(chǎn)等主流投資市場(chǎng);而當(dāng)熊市來臨時(shí)，投資黃金則根本不可能跑贏通脹。更讓人感到恐懼的是，與股市的牛熊轉(zhuǎn)換相比，黃金的轉(zhuǎn)換周期要長(zhǎng)得多，少則十多年，多則數(shù)十年。歷史數(shù)據(jù)告訴我們，這個(gè)市場(chǎng)的參與者，無論是個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者還是各國(guó)央行，似乎都不是理性投資者，都不知道黃金的真正估值何在，更多的只是一味跟隨市場(chǎng)追漲殺跌，黃金漲得越高，就越會(huì)有人追漲買入，從而進(jìn)一步推高金價(jià)，黃金跌得越低，跟風(fēng)拋售黃金的人也會(huì)越多，從而進(jìn)一步打擊金價(jià)。因此一旦踩錯(cuò)節(jié)點(diǎn)，在一輪長(zhǎng)周期的牛市頂點(diǎn)接手黃金，則極有可能將面臨蠻長(zhǎng)的讓人窒息的套牢期。

　　可見，如果我們一味地將黃金視為穩(wěn)固大船的鐵錨而從來不加以防范的話，沒準(zhǔn)哪一天，它就會(huì)變成滔天巨浪成為掀翻大船的幕后推手。