在多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品期貨行情走弱的背景下，白糖行情雖然相對(duì)獨(dú)立并呈現(xiàn)略強(qiáng)走勢(shì)，但多少也受到整體氛圍的影響。因?yàn)�，白糖基本面也符合農(nóng)產(chǎn)品的整體節(jié)奏。

　　3月初的糖會(huì)雖然下調(diào)廣西產(chǎn)區(qū)產(chǎn)糖量至780萬(wàn)噸，比早先預(yù)估的850萬(wàn)噸減少約70萬(wàn)噸。目前看來(lái)，一則是市場(chǎng)不認(rèn)可，或者懷疑這個(gè)預(yù)估值；二是即便真的如此，總產(chǎn)量也還在1300萬(wàn)噸以上，也仍然是僅次于2007/08榨季的次高產(chǎn)量。不過(guò)，云南干旱將使云南估產(chǎn)的不確定性增加，很可能會(huì)成為市場(chǎng)炒點(diǎn)。生產(chǎn)方面偏向利好，對(duì)糖價(jià)也會(huì)有一些支撐。

　　進(jìn)口方面依然給糖市壓力。因?yàn)?月份原糖震蕩走弱，下探到17～18美分的區(qū)間，致使進(jìn)口糖價(jià)再度具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。大幅進(jìn)口的態(tài)勢(shì)將持續(xù)，雖然這種態(tài)勢(shì)在2012年11、12月有所抑制。

　　糖市收儲(chǔ)周期仍將延續(xù)。只是經(jīng)歷2010/11、2011/12兩個(gè)榨季大規(guī)模進(jìn)口后，加上自2011/12榨季以來(lái)已收儲(chǔ)250萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)國(guó)家儲(chǔ)備庫(kù)存已超過(guò)甚至遠(yuǎn)超300萬(wàn)噸。官方可能一邊收儲(chǔ)又一邊輪儲(chǔ)。而儲(chǔ)備進(jìn)口也可能會(huì)有所下降，導(dǎo)致進(jìn)口量呈現(xiàn)同比下降。國(guó)儲(chǔ)將能發(fā)揮糖市穩(wěn)定器的作用，即糖價(jià)高時(shí)輪儲(chǔ)平抑糖價(jià)，糖價(jià)低時(shí)則收儲(chǔ)支撐糖價(jià)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，預(yù)期經(jīng)濟(jì)將維持穩(wěn)定并逐漸向好。下游行業(yè)已經(jīng)在2012年第四度恢復(fù)增產(chǎn)態(tài)勢(shì)，一改2011年四季度～2012年上半年的頹態(tài)。只是新糖銷售方面還不能算太理想，尤其2月份春節(jié)后是傳統(tǒng)的銷售淡季，階段性需求疲軟也難給糖價(jià)太多的推動(dòng)力。因此，在需求層面上，雖然仍要謹(jǐn)慎預(yù)期，然而卻可以保持樂(lè)觀的態(tài)度或者看法。

　　從價(jià)差結(jié)構(gòu)上看，菜糖、蔗糖之間已然回歸正常區(qū)間。產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差則顯示出銷區(qū)價(jià)格偏弱，與現(xiàn)在階段性需求疲軟相應(yīng)。這種常規(guī)、低水平的價(jià)差并不太支持糖價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。此外，基差、近遠(yuǎn)月價(jià)差也同樣位于低水平，這是符合歷史規(guī)律的正常情況。但這也同樣意味著“現(xiàn)貨偏強(qiáng)、期貨偏弱”的格局已經(jīng)弱化的現(xiàn)狀，基差、近遠(yuǎn)月價(jià)差在一段時(shí)間內(nèi)甚至將會(huì)限制期價(jià)的漲跌幅。

　　相較油脂等其他農(nóng)產(chǎn)品，白糖雖然總體顯弱，但短線卻略顯強(qiáng)勢(shì)。行情到中線方能回歸基本面，早則3月中下旬，晚則4月中下旬。筆者建議以高位做空為主線。白糖指數(shù)的阻力位在5472、5520、5710、5749元/噸，支撐位約在5000、5190、5300、5368元/噸。