在QE3因素的推動下，8月下旬以來白銀展開一波強勁反彈，漲幅超過20%；但10月以來銀價一路回落，目前回吐了三成漲幅。受益于全球央行的量化寬松貨幣政策，四季度白銀難以持續(xù)下行，但工業(yè)需求的不振又利空銀價，預(yù)計四季度將維持震蕩偏強格局。

　　工業(yè)需求疲弱制約反彈高度

　　QE3以及由之帶動的全球貨幣寬松浪潮，是白銀價格走強的強大動力。不過，由于工業(yè)需求的不振，此次銀價漲幅或?qū)⒉蝗缜皟奢哘E之時。

　　與黃金不同，白銀的工業(yè)需求占其消費的大部分。然而金融危機以來，金銀等貴金屬受到投資者的普遍青睞，白銀的投資需求也在迅速增加。根據(jù)GFMS(世界金銀協(xié)會)的數(shù)據(jù)，2010年白銀約有46%的消費為工業(yè)應(yīng)用，投資需求已經(jīng)成為第二大領(lǐng)域，占17%，傳統(tǒng)的成像和珠寶以及銀器需求分別占7%、16%、5%左右。該機構(gòu)并預(yù)測,到2015年白銀的工業(yè)使用量將接近其總需求的70%。由此可以看到，從基本面來看，工業(yè)需求已經(jīng)成為銀價的最重要影響因素，而投資需求也是影響銀價的關(guān)鍵因素。

　　國際白銀市場從2007年開始就一直處于供應(yīng)過剩狀態(tài)，但由于白銀具有金融屬性，價格更多地受到經(jīng)濟金融因素影響，從而與基本面背離一路上漲并不斷創(chuàng)下新高。匯豐銀行10月19日在報告中表示，太陽能電池板業(yè)需求的下降或令白銀價格承壓。白銀是光電技術(shù)生產(chǎn)太陽能電池板的重要組件。太陽能電池板生產(chǎn)中的白銀需求高達5,000萬盎司，占工業(yè)需求的10%。該行表示，除中國外，光電技術(shù)的白銀需求在其他兩大主要太陽能電池板生產(chǎn)國，美國和德國也已經(jīng)出現(xiàn)下降。部分原因在于政府經(jīng)費的下降，而超過一半的白銀需求來自工業(yè)和裝飾板塊。

　　機構(gòu)高倉位支撐白銀

　　由于市場對寬松政策出臺的預(yù)期不斷提升，三季度資金大舉涌入貴金屬市場，機構(gòu)繼續(xù)增倉白銀。據(jù)全球最大的白銀ETF-Silver Trust10月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，Silver Trust10月26日白銀持有量持平于9,923.19噸，處于歷史高位。當前Silver Trust白銀持有量較1月30日的9608.95噸，增加了314.24噸，較7月6日的9532.4噸，增加了391.5噸。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月16日當周，COMEX期銀(含期權(quán))基金持倉的多頭持倉為38592份，空頭持倉為2210份，多頭仍然占據(jù)絕對優(yōu)勢。不過從持倉變化來看，基金持倉的多頭減倉2357份，空頭減倉121份，多頭倉位首次出現(xiàn)減倉現(xiàn)象。從凈多頭來看，10月16日當周基金持倉凈多頭為36382份，凈多頭減少了2236份。凈多頭首次出現(xiàn)了下降。10月以來白銀價格開始回落，近一周維持在32美元附近盤整，不過從基金持倉來看，基金看多的趨向并沒有發(fā)生改變，總體趨勢仍然偏強。