本周公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期量高達(dá)4050億元，加上三季度企業(yè)所得稅繳款等因素疊加，短期資金面面臨一定考驗(yàn)，市場(chǎng)情緒有所恐慌，因此，央行順勢(shì)加大了公開(kāi)市場(chǎng)資金投放力度，以緩解市場(chǎng)緊張情緒，同時(shí)維穩(wěn)市場(chǎng)利率。

　　記者高國(guó)華10月23日(本周二)，人民銀行發(fā)布的公告顯示，當(dāng)天央行公開(kāi)市場(chǎng)操作以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了兩期逆回購(gòu)操作，分別為490億元7天期和420億元28天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率分別持平于3.35%和3.6%。由于當(dāng)天開(kāi)展的逆回購(gòu)規(guī)模較上周有所增加，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作也再度引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注。

　　“主要是本周公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期量高達(dá)4050億元，加上三季度企業(yè)所得稅繳款等因素疊加，短期資金面面臨一定考驗(yàn)，市場(chǎng)情緒也有所恐慌，因此央行順勢(shì)加大了公開(kāi)市場(chǎng)資金投放力度，以緩解市場(chǎng)的緊張情緒，同時(shí)維穩(wěn)市場(chǎng)利率。”談及央行逆回購(gòu)力度回升的原因，一位國(guó)有商業(yè)銀行債券交易員對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，預(yù)計(jì)本周四央行繼續(xù)使用7天、14天逆回購(gòu)將部分到期逆回購(gòu)平滑至后期，逆回購(gòu)的規(guī)模也可能繼續(xù)回升，但大幅放量的可能性不大，短期內(nèi)市場(chǎng)資金面可能出現(xiàn)一定的波動(dòng)，但由于近期流動(dòng)性持續(xù)改善，因此，市場(chǎng)利率波動(dòng)幅度不會(huì)太大。

　　受央行中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假前大幅投放資金影響，本周二和周四分別有2080億元和1970億元的逆回購(gòu)到期，合計(jì)到期規(guī)模達(dá)4050億元，是今年以來(lái)逆回購(gòu)到期量最高的一周，但本周僅有190億元央票到期。據(jù)此計(jì)算，在不開(kāi)展任何操作情況下，本周公開(kāi)市場(chǎng)將自然回籠3860億元，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒有所抬頭。

　　盡管在業(yè)內(nèi)看來(lái)本周市場(chǎng)資金面面臨較大壓力，但從資金價(jià)格變動(dòng)看，市場(chǎng)資金面總體保持平穩(wěn)，大量逆回購(gòu)到期并沒(méi)造成資金面的過(guò)度緊張。中國(guó)貨幣網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，23日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)出現(xiàn)了小幅回升，但回升幅度并不明顯。其中，隔夜利率上漲10個(gè)基點(diǎn)至2.3446%，7天期利率上漲20個(gè)基點(diǎn)至2.9050%，14天利率微漲1.15個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.4032%；1個(gè)月期利率上漲2.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.4033%。很顯然，市場(chǎng)各主要期限資金利率依然維持在較低的水平，資金面相對(duì)寬松態(tài)勢(shì)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化�！斑^(guò)去幾個(gè)月，央行靈活運(yùn)用逆回購(gòu)操作，對(duì)資金面進(jìn)行靈活和針對(duì)性調(diào)節(jié)，市場(chǎng)對(duì)資金面的波動(dòng)應(yīng)該有充分預(yù)期，機(jī)構(gòu)情緒穩(wěn)定�！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，從本周逆回購(gòu)的發(fā)行規(guī)模來(lái)看，雖然較上周逆回購(gòu)量有所增加，但相對(duì)于本周即將到期的天量逆回購(gòu)資金面，仍較為有限。因此，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，鑒于當(dāng)前外匯占款恢復(fù)增長(zhǎng)，且資金面再度回歸寬松，央行本周公開(kāi)市場(chǎng)有望繼續(xù)凈回籠資金，以回籠此前因外匯占款持續(xù)低增長(zhǎng)而投放的資金，一方面起到維穩(wěn)資金利率的目的，另一方面為未來(lái)逆回購(gòu)操作提供充分的施展空間。資料顯示，上周央行僅開(kāi)展1060億元逆回購(gòu)，全周凈回籠資金達(dá)2210億元，終結(jié)了此前連續(xù)三周的資金凈投放格局。

　　在流動(dòng)性充裕的背景下，逆回購(gòu)大量到期所導(dǎo)致的公開(kāi)市場(chǎng)操作“被動(dòng)”凈回籠資金，是否意味著貨幣政策方向的轉(zhuǎn)變呢？多數(shù)研究人士認(rèn)為，在9月份外匯占款重現(xiàn)增長(zhǎng)以及前期大規(guī)模逆回購(gòu)發(fā)行后，目前資金面已趨于寬松，央行將繼續(xù)采取逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作手段，將市場(chǎng)流動(dòng)性維持在合理范圍內(nèi)，短期內(nèi)動(dòng)用降低存款準(zhǔn)備金率等信號(hào)較強(qiáng)的政策工具的可能性幾乎不存在。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，央行于本周一上午繼續(xù)開(kāi)展了正逆回購(gòu)的詢(xún)量，其中逆回購(gòu)期限包括7天、14天和28天期三品種，正回購(gòu)期限則包括28天和91天兩品種。

　　分析人士認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)外匯占款重拾升勢(shì)有利于銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持充裕。央行10月19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款1306.79億元。繼今年7月、8月連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)后，金融機(jī)構(gòu)外匯占款首次正增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)規(guī)模創(chuàng)出今年以來(lái)月度次高，表明資金再度從海外流入我國(guó)。央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)14.8%，分別比上月末和上年末高1.3個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期的均值13.8%，這與外匯占款增加不無(wú)關(guān)系。

　　有券商研究員認(rèn)為，近期央行逆回購(gòu)規(guī)模減少舒緩了未來(lái)兩月公開(kāi)市場(chǎng)的到期壓力。同時(shí)，除外匯占款或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)外，11月、12月央票到期規(guī)模將大幅提升以及傳統(tǒng)財(cái)政存款的集中下?lián)�，都將造成貨幣的被�?dòng)投放，使得資金面保持寬松。而出于對(duì)房?jī)r(jià)和通脹的警惕，貨幣政策仍將維持穩(wěn)健，正逆回購(gòu)仍是操作首選。瑞銀證券最新報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)幾周金融市場(chǎng)的資金面將繼續(xù)改善，三季度中性偏緊的資金面困局逐漸走向終結(jié)。報(bào)告預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月，銀行間市場(chǎng)7天質(zhì)押回購(gòu)利率應(yīng)在2.8%至3.3%之間波動(dòng)，央行會(huì)繼續(xù)沿用逆回購(gòu)操作方式來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，展望未來(lái)2到3個(gè)季度，商業(yè)銀行的超儲(chǔ)率或逐漸向3%靠近，將有效改善整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況。