市場(chǎng)資金成本中樞下行在未來(lái)將繼續(xù)影響銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率，無(wú)論是短期還是中長(zhǎng)期產(chǎn)品收益率均可能受到負(fù)面影響，未來(lái)央行可能進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，投資者在選擇理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候可以考慮選擇期限較長(zhǎng)的品種以規(guī)避收益率下行帶來(lái)的損失。
在6月份CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前，央行再次以令市場(chǎng)“措手不及”的方式進(jìn)行貨幣政策的調(diào)整，自2012年7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。這是自6月8日央行于三年半后首次降息以來(lái)，僅一個(gè)月后再度出手下調(diào)基準(zhǔn)利率，在如此短的時(shí)間間隔內(nèi)連續(xù)下調(diào)利率實(shí)屬罕見。這也反映出目前決策層在經(jīng)濟(jì)增速可能快速放緩的情況下“穩(wěn)增長(zhǎng)”的迫切心情。
降息時(shí)間點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期
今年4、5月份中國(guó)公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)創(chuàng)數(shù)年新低，再加上市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)6月份CPI數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步回落，因此在物價(jià)上漲壓力減輕而經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大的情況下，央行采取連續(xù)降息的方式試圖推動(dòng)信貸投放以幫助企業(yè)以更低成本融資，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)專家表示，此次降息在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但時(shí)點(diǎn)略超市場(chǎng)預(yù)期，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及信貸需求的持續(xù)疲軟是央行選擇當(dāng)前降息的主要原因。
“央行貨幣政策目標(biāo)從‘控通脹’切換到‘穩(wěn)增長(zhǎng)’使年初供給端寬松的預(yù)期得以兌現(xiàn)，但進(jìn)入二季度之后步伐之快還是超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)下滑速度加快，二季度GDP增速可能已接近7.5%政策底線�！遍L(zhǎng)江證券銀行業(yè)分析師劉俊表示。
“在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，監(jiān)管層對(duì)于當(dāng)前居高不下的融資成本給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的壓制已經(jīng)日益擔(dān)憂。同時(shí)從國(guó)際層面來(lái)看，此次降息應(yīng)該是全球攜手救市的一部分：7月5日晚歐洲央行同樣宣布了降息25BP。這或許表明，面臨資本流出壓力的中國(guó)與歐洲，已經(jīng)選擇通過(guò)釋放流動(dòng)性來(lái)對(duì)沖貨幣緊縮趨勢(shì)�！睎|方證券分析師金鱗認(rèn)為。
金鱗進(jìn)一步表示，我們此前的判斷是，監(jiān)管層對(duì)于利率市場(chǎng)化可能造成的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)慎之又慎，因此會(huì)在充分觀察第一次放開利率浮動(dòng)區(qū)間的影響之后才謀求進(jìn)一步的動(dòng)作。第二次時(shí)點(diǎn)之早，一方面反映降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的迫切性，另一方面也表明監(jiān)管層完全意識(shí)到，當(dāng)前利率市場(chǎng)化的壓力主要體現(xiàn)在存款端，而非貸款端，因此在后者上的動(dòng)作可以更大一些。
連續(xù)降息累積效應(yīng)值得關(guān)注
事實(shí)上，金鱗所說(shuō)的“在貸款端的動(dòng)作更大一些”，指的是在本次降息中，央行將貸款浮動(dòng)區(qū)間下限由此前的0.8倍下調(diào)至0.7倍。而這無(wú)疑將對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響。
“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表示，信貸有效需求仍處于疲軟階段，商業(yè)銀行的貸款溢價(jià)能力處在下行通道之中，故再度擴(kuò)大貸款浮動(dòng)區(qū)間將直接拉低新增貸款的執(zhí)行利率水平，存貸利差將進(jìn)一步收窄�！币晃还煞葜沏y行研究部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。
但也有專家認(rèn)為，擴(kuò)大存貸款浮動(dòng)區(qū)間對(duì)銀行凈息差和盈利影響有限�！袄^上一次降息擴(kuò)大存貸款浮動(dòng)區(qū)間之后，此次央行進(jìn)一步擴(kuò)大貸款下浮區(qū)間至30%，但維持存款上浮比例不變，這符合我們對(duì)利率市場(chǎng)化‘先貸款后存款、先大額后小額、先長(zhǎng)期后短期’的趨勢(shì)判斷�？紤]到銀行貸款結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型投向銀行相對(duì)議價(jià)能力更強(qiáng)的中小企業(yè)，貸款利率處于基準(zhǔn)以下的貸款占比已下降到歷史低位(截至2012年3月底僅為4.62%)，因此僅將貸款下浮區(qū)間擴(kuò)大對(duì)銀行凈息差和盈利影響較為有限�！比疸y證券分析師勵(lì)雅敏表示。
而從本次降息對(duì)銀行業(yè)盈利的影響來(lái)看，專家也認(rèn)為，影響程度極為有限。“此次降息或有人理解為‘非對(duì)稱’，其實(shí)不盡然。貸款端除了1年期降息31BP，其他全部降25BP；而存款端1年以內(nèi)的主流品種全部降25BP，大體對(duì)稱。再考慮目前1年期以內(nèi)存款基本打滿1.1倍上浮空間，因此相應(yīng)檔次存款實(shí)際降息幅度是27.5BP。綜合測(cè)算，此次降息將降低銀行凈息差0.02BP，對(duì)銀行盈利基本沒有影響。但若未來(lái)貸款利率下行空間打開，則影響仍然是偏負(fù)面的�！苯瘅[表示。
金鱗同時(shí)指出，連續(xù)降息的累積效應(yīng)值得關(guān)注�！拔覀兇饲耙恢背钟小唐趦�(nèi)貨幣政策無(wú)效化’的觀點(diǎn)，認(rèn)為在惜貸背景下，由于目前絕大部分貸款定價(jià)于貸款利率下限之上，降息或打開貸款利率下浮空間不會(huì)對(duì)實(shí)際利率有所影響。但目前可能需要重新謹(jǐn)慎評(píng)估這一觀點(diǎn)。若中國(guó)與歐洲攜手釋放流動(dòng)性，來(lái)對(duì)沖全球資本再配置的壓力，則我們可能會(huì)迎來(lái)新一輪的低利率環(huán)境�！苯瘅[說(shuō)。
普益財(cái)富研究員葉林峰認(rèn)為，央行一月內(nèi)連續(xù)兩次降息體現(xiàn)出推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的決心。同時(shí)，銀行存貸款利率再次收窄將繼續(xù)壓縮銀行的利潤(rùn)空間，使得銀行間的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，迫使銀行繼續(xù)大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。
理財(cái)產(chǎn)品收益率走低趨勢(shì)難改
從銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益情況來(lái)看，6月初央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，貨幣和債券市場(chǎng)收益率隨之走低，從近期SHIBOR走勢(shì)來(lái)看，3個(gè)月以下短期SHIBOR有小幅反彈的跡象，中長(zhǎng)期SHIBOR繼續(xù)走低，貨幣債券市場(chǎng)收益率走低刺激銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降明顯。普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份各期限人民幣債券與貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品收益率和5月份相比全面下滑，平均下滑幅度在16個(gè)基點(diǎn)左右。
外幣債券與貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品收益率同樣出現(xiàn)各期限品種月環(huán)比全面下滑的情況，下降幅度在10個(gè)基點(diǎn)左右。值得注意的是，歐洲央行在7月5日也宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至0.75%的歷史低點(diǎn)，同時(shí)，英國(guó)央行在宣布利率維持不變的同時(shí)將量化寬松規(guī)模從500億英鎊大幅擴(kuò)大至3750億英鎊。各大央行的寬松貨幣政策令歐元、英鎊等貨幣匯率出現(xiàn)大幅下滑，這很可能在未來(lái)拖累這些幣種的理財(cái)產(chǎn)品收益率，而美元理財(cái)產(chǎn)品收益率可能因?yàn)槊涝獌吨饕泿派蠐P(yáng)而出現(xiàn)上浮。
“整體來(lái)看，市場(chǎng)資金成本中樞下行在未來(lái)將繼續(xù)影響銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率，無(wú)論是短期還是中長(zhǎng)期產(chǎn)品收益率均可能受到負(fù)面影響，再加上未來(lái)央行可能進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，投資者在選擇理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候可以考慮選擇期限較長(zhǎng)的品種以規(guī)避收益率下行帶來(lái)的損失。”葉林峰表示。
