編者按：股市的每一輪深跌在蒸發(fā)財(cái)富的同時(shí)，也激發(fā)了市場(chǎng)的智慧，各種建言、呼吁風(fēng)生水起，雖思路不同，但目的一致，均指向股市的健康發(fā)展。而上證綜指在2000點(diǎn)關(guān)口的徘徊與迷茫，讓這種由內(nèi)而生的力量迸發(fā)得尤為強(qiáng)烈，上市公司回購(gòu)、大股東增持、強(qiáng)化IPO盈利預(yù)測(cè)、規(guī)范實(shí)際控制人減持、適度活躍交易機(jī)制等被寄望為股市企穩(wěn)的合力。為此，上海證券報(bào)今日起推出系列報(bào)道，汲市場(chǎng)智慧，尋破局路徑。
寶鋼股份9日公告，公司6個(gè)交易日已回購(gòu)1.31億股，在維護(hù)投資者利益、提振市場(chǎng)信心方面取得明顯效果。就整體市場(chǎng)而言，目前估值水平處于歷史低位，也為推動(dòng)上市公司回購(gòu)帶來了歷史性機(jī)遇。但近期僅個(gè)位數(shù)的回購(gòu)案例相對(duì)滬深兩市2500家上市公司、逾20萬億總市值而言，尚顯勢(shì)單力薄。
以寶鋼為表率，央企上市公司何時(shí)能將市值管理理念落實(shí)到行動(dòng)中？如果一批大央企聯(lián)袂回購(gòu)將給市場(chǎng)信心帶來何種提振？回購(gòu)中，能否探索創(chuàng)新的問題，如將回購(gòu)股份與員工持股計(jì)劃的激勵(lì)措施結(jié)合，達(dá)到多贏；能否對(duì)實(shí)施過回購(gòu)的公司在再融資審核時(shí)予以傾斜，以調(diào)動(dòng)公司依據(jù)市場(chǎng)變化管理市值的積極性。
效果立竿見影
目前，滬深兩市存在一大批現(xiàn)金充裕且市凈率、市盈率皆低的藍(lán)籌公司，構(gòu)成具備回購(gòu)潛力的廣泛基礎(chǔ)。但回購(gòu)案例仍“彌足珍貴”，內(nèi)地股市歷史上只有過30余例回購(gòu)，尤其是2008年以來，增持不斷，但回購(gòu)罕見，只有健康元、寧波華翔、長(zhǎng)安汽車、南玻、魯泰等寥寥數(shù)家，直至最新的寶鋼、江淮汽車等案例。
“現(xiàn)在，跌破凈資產(chǎn)的大部分是國(guó)有藍(lán)籌，乃至央企。推動(dòng)他們實(shí)施回購(gòu)，要解決兩個(gè)問題：動(dòng)機(jī)與能力。”某國(guó)有上市公司董事長(zhǎng)對(duì)記者分析，就動(dòng)機(jī)而言，同樣作為維護(hù)股價(jià)的措施，回購(gòu)較增持更具優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橛小皣?guó)資保值增值”的考核紅線，國(guó)有股東增持后，股價(jià)下跌可能會(huì)帶來新的壓力，而上市公司回購(gòu)，特別是以低于凈資產(chǎn)價(jià)格回購(gòu)，則無此憂。
此外，相對(duì)增持，回購(gòu)行為對(duì)股價(jià)影響更為顯著。以寶鋼為例，其宣布回購(gòu)計(jì)劃后股價(jià)漲幅已逾13%，目前動(dòng)用資金近6億元。與之相比，中國(guó)石油最新一次控股股東增持計(jì)劃至今年5月24日為止，中石油集團(tuán)累計(jì)增持2.69億股A股及1.41億股H股，耗資頗巨，但市場(chǎng)效果平平。寶鋼方面在解釋此番回購(gòu)動(dòng)機(jī)時(shí)也指出，此前大股東增持效果不明顯，才決定回購(gòu)。
與此同時(shí)，在“能力”方面，該人士分析，部分鋼鐵、基建公司業(yè)績(jī)虧損，現(xiàn)金流不足（寶鋼因上半年出售資產(chǎn)獲得大量資金而成為特例）。對(duì)此，專家呼吁，監(jiān)管層可通過將回購(gòu)與再融資掛鉤，寫入社會(huì)責(zé)任報(bào)告等舉措，引導(dǎo)、提倡上市公司履行責(zé)任。
塑造市場(chǎng)形象
“昔日，寶鋼股份以定增形式收購(gòu)不銹鋼業(yè)務(wù)資產(chǎn)，今年上半年又通過現(xiàn)金出售回籠了資金。目前，以回購(gòu)方式縮小股本，保持合理的股本規(guī)模，合情合理�！睂氫摴煞荻刂炜杀谙蛴浾呓忉尰刭�(gòu)初衷時(shí)表示。這正是一種通過主動(dòng)維護(hù)股價(jià)，保護(hù)廣大股東利益的理念。
對(duì)此，國(guó)資管理部門權(quán)威人士對(duì)記者表示：上市公司尤其是大企業(yè)的上市公司，應(yīng)具備“吞吐”能力，根據(jù)市場(chǎng)和企業(yè)發(fā)展情況，利用資本市場(chǎng)調(diào)節(jié)能力，在適當(dāng)時(shí)期回購(gòu)股份，既可提高資金利用率，避免閑置和低效率投資，還可保持合理的股本規(guī)模。
此外，“目前市場(chǎng)痼疾之一，是公司上市后業(yè)績(jī)變臉，募投項(xiàng)目進(jìn)度及效益不及預(yù)期，而同時(shí)股價(jià)破發(fā)，投資者損失慘重�！蹦硣�(guó)有券商董事長(zhǎng)對(duì)記者稱。對(duì)此，可鼓勵(lì)相關(guān)公司回購(gòu)塑造市場(chǎng)形象。
在業(yè)績(jī)變臉、募投項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益低下，但公司掌握了大量募集資金的情況下，可以鼓勵(lì)、甚至要求上市公司使用募集資金實(shí)施回購(gòu)。高價(jià)發(fā)行，低價(jià)回購(gòu)，無論從穩(wěn)定股價(jià)、提振信心、回報(bào)投資者以及展示社會(huì)責(zé)任角度，都能帶來良好的示范效應(yīng)。
嘗試多方共贏
同時(shí)，對(duì)大部分仍存在員工激勵(lì)難題的國(guó)有上市公司而言，也可借回購(gòu)股份“曲線”試水員工持股計(jì)劃。
8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見稿）》，對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行規(guī)范。雖然相關(guān)規(guī)則尚未最終確定，但可以預(yù)見，員工持股計(jì)劃將有利于形成公司、員工、投資者多贏局面。有專家建議，可將上市公司回購(gòu)與員工持股計(jì)劃相結(jié)合，也就是部分所回購(gòu)股份不再注銷，而作為員工持股計(jì)劃的股票來源。專家指出，這樣操作時(shí)，應(yīng)盡量避免降低員工現(xiàn)有薪酬水平，資金來源以新設(shè)年終浮動(dòng)激勵(lì)獎(jiǎng)金、提供增量“期權(quán)式”虛擬現(xiàn)金或企業(yè)抵稅資金為主。
上述專家對(duì)記者表示：目前回購(gòu)案例稀少，主因即在于沒有類似“員工持股計(jì)劃”這類的有效激勵(lì)機(jī)制。如果將二者結(jié)合，則回購(gòu)行為不僅體現(xiàn)了上市公司的社會(huì)責(zé)任，還實(shí)現(xiàn)了公司內(nèi)部員工激勵(lì)，提升了其與投資者的共同利益，實(shí)現(xiàn)多贏。（記者 郭成林）
