專(zhuān)家認(rèn)為，信貸不會(huì)大幅放松，穩(wěn)投資將立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)

　　二季度以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，穩(wěn)增長(zhǎng)在政策目標(biāo)中的重要性一再提高，而穩(wěn)投資則是穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　6月5日，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從權(quán)威人士處獲悉，即將公布的5月份數(shù)據(jù)開(kāi)始呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增信貸將接近8000億元。“5月末，央行加大了對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)力度，再加上發(fā)改委對(duì)項(xiàng)目審批提速，多方政策共同刺激下，中長(zhǎng)期貸款低迷局面將得到扭轉(zhuǎn)�！睓�(quán)威人士表示。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，未來(lái)應(yīng)增加基層配套投資，并且甄別推進(jìn)在建續(xù)建項(xiàng)目；擴(kuò)大民間投資領(lǐng)域范圍；在鼓勵(lì)居民基本住房需求的同時(shí)，進(jìn)一步抑制投資投機(jī)性需求�？傮w而言，切不能再通過(guò)大幅放松信貸來(lái)支持投資增長(zhǎng)。

　　動(dòng)力

　　5月新增信貸近8000億元

　　銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)5月份新增貸款開(kāi)始反彈，已是業(yè)內(nèi)多家研究機(jī)構(gòu)的共識(shí)。記者從權(quán)威人士處獲悉，今年5月，銀行業(yè)新增信貸將接近8000億元，在央行加大了窗口調(diào)控力度和當(dāng)前項(xiàng)目審批提速等政策環(huán)境刺激下，此后幾個(gè)月新增貸款也將有望維持在該水平。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，政策調(diào)整對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求的刺激作用已開(kāi)始顯現(xiàn)，且5月份最后一周新增貸款有非常明顯的增加，預(yù)計(jì)5月份的新增貸款將反彈至8000億元左右，接近按全年8.5萬(wàn)億元基準(zhǔn)情形和歷史平均各月分布計(jì)算的均值。

　　從區(qū)域上看，東部沿海地區(qū)信貸投放量增加，此外，基建投資也逐漸成為對(duì)沖地產(chǎn)投資回落的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　華創(chuàng)證券研究部副所長(zhǎng)華中煒認(rèn)為，房地產(chǎn)投資受調(diào)控影響下行趨勢(shì)較為明確，制造業(yè)投資受前期擴(kuò)張過(guò)快和外需有限恢復(fù)的影響難以承擔(dān)扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的重任；而且將受益于“十二五”開(kāi)局，建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)入投資高峰期。

　　就建行5月份信貸情況來(lái)看，截至5月31日，建行當(dāng)月新增信貸為744億元，據(jù)知情人士透露，該行5月20日之前的新增信貸僅100億元左右�！搬槍�(duì)基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，建行在月末加大了貸款投放力度�！苯ㄐ袃�(nèi)部一位中層對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，“在現(xiàn)有的銀行信貸審批流程下，一般月末新增貸款量都會(huì)較上旬有大幅提升，但是5月內(nèi)大量的項(xiàng)目完成審批，這對(duì)銀行放貸有不可忽視的刺激作用。”

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宗良對(duì)記者表示，“各家銀行的中長(zhǎng)期貸款普遍在5月內(nèi)有所回升，這其中大部分應(yīng)投向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新能源等領(lǐng)域�！敝劣阼F路項(xiàng)目和涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政府融資平臺(tái)項(xiàng)目，宗良認(rèn)為，這幾類(lèi)項(xiàng)目未來(lái)會(huì)有一定的新增貸款投放，但銀行依然會(huì)保持審慎原則，對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目給予資金支持。

　　事實(shí)上，當(dāng)前銀行間拆借市場(chǎng)利率均保持在3%以下的低位，這意味著銀行市場(chǎng)的資金流動(dòng)性較為寬松�！氨M管存款壓力不減，但銀行業(yè)資金量充足，放貸空間非常大，75%的存貸比監(jiān)管紅線也不可能對(duì)銀行放貸能力構(gòu)成制約。只是在‘信貸投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)’這一政策導(dǎo)向下，銀行會(huì)對(duì)信貸項(xiàng)目多一分考慮和取舍�！苯ㄐ懈呒�(jí)研究員趙慶明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　值得一提的是，今年前四個(gè)月，銀行金融機(jī)構(gòu)新增企業(yè)貸款為2.49萬(wàn)億元，其中票據(jù)融資達(dá)4982億元，且呈現(xiàn)逐月增加，銀行依靠票據(jù)融資來(lái)帶動(dòng)新增貸款的窘境一直未有改善。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著未來(lái)有效信貸需求以及適合于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的增加，這種局面將會(huì)改變，中長(zhǎng)期貸款將替換之前做起來(lái)的票據(jù)從而實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　趨勢(shì)

　　宏觀數(shù)據(jù)或?qū)⒑棉D(zhuǎn)

　　雖然5月份PM I數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)頗為擔(dān)憂，但有專(zhuān)家認(rèn)為5月份其他重要數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

　　高盛高華分析師宋宇認(rèn)為，雖然5月份官方采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)顯示制造業(yè)增速放緩，但隨著近期的政策放松開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響，實(shí)際的制造業(yè)增速未必像5月PM I數(shù)據(jù)所顯示的那樣疲軟。工業(yè)增加值和通脹率等硬數(shù)據(jù)將是影響政策決策的更重要因素。

　　對(duì)于通脹率指標(biāo)，市場(chǎng)主流判斷在3.2%左右，較4月份的3.4%呈下降趨勢(shì)。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東預(yù)期，5月份CPI同比增速約為3.2%，三季度物價(jià)有望在3%以下，下半年物價(jià)水平會(huì)在3%左右，物價(jià)下降可期。

　　“5月份CPI同比增幅繼續(xù)回落到3.1%左右。主要是5月份以來(lái)尤其是下旬以來(lái)，蔬菜價(jià)格有明顯的回落，豬肉價(jià)格在5月份比較平穩(wěn)有小幅回落，所以整個(gè)食品價(jià)格在5月份呈繼續(xù)回落態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)6月份CPI同比可能低于3%�！苯恍薪鹧兄行母呒�(jí)宏觀分析師唐建偉說(shuō)。

　　消費(fèi)、投資和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)則有企穩(wěn)趨勢(shì)。中投證券分析師邢微微表示，工業(yè)生產(chǎn)將回暖，這主要得益于基建投資加快造成整體投資下行趨緩，汽車(chē)銷(xiāo)售回升與出口開(kāi)始小幅回暖。預(yù)計(jì)5、6月份工業(yè)增加值分別在10.5%與11.3%。邢微微認(rèn)為，基建投資快速回升將一定程度抵消房地產(chǎn)投資下滑影響，預(yù)計(jì)整體固定資產(chǎn)投資維持在20%的增速；考慮汽車(chē)銷(xiāo)售去年基數(shù)較低及重點(diǎn)城市住房成交量明顯回升，消費(fèi)將有所改善，預(yù)計(jì)5月為14.8%。

　　瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤判斷，國(guó)內(nèi)投資需求可能已經(jīng)企穩(wěn)。隨著政府加快現(xiàn)有項(xiàng)目的投資建設(shè)，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施投資可能更加明顯地反彈。由于去庫(kù)存仍在繼續(xù)，制造業(yè)投資可能會(huì)繼續(xù)放緩。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比降幅收窄至5%左右。受保障房投資拉動(dòng)，房地產(chǎn)投資可能也已企穩(wěn)。預(yù)計(jì)1至5月固定資產(chǎn)投資同比增速為20%左右。

　　“從沿海情況看，5至6月已出現(xiàn)小幅回升，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)，維持一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比見(jiàn)底、二季度同比見(jiàn)底的觀點(diǎn)�！眹�(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松判斷。

　　交通銀行判斷，在近期政府持續(xù)出臺(tái)的一些穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策作用下，下半年經(jīng)濟(jì)軟著陸依然可期�！耙环矫�，積極的財(cái)政政策將繼續(xù)實(shí)施，基建、環(huán)保、高端技術(shù)等相關(guān)項(xiàng)目獲批的速度加快；另一方面，貨幣政策穩(wěn)中偏松，新增信貸規(guī)模有所擴(kuò)大，貨幣供應(yīng)增速適當(dāng)加快。總體而言，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策空間依然存在，預(yù)計(jì)全年G D P增速有可能保持在8.5%左右。”唐建偉表示，今年可能是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力趨緩的轉(zhuǎn)折年，在關(guān)注短期增長(zhǎng)時(shí)還應(yīng)高度重視如何逐步改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的問(wèn)題、合理調(diào)配長(zhǎng)期與短期增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

　　契機(jī)

　　投資結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化

　　根據(jù)招商證券判斷，5月就業(yè)指數(shù)50.5%，依然維持在臨界值之上，表明盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然未有好轉(zhuǎn)，但就業(yè)情況保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定意味著政府不會(huì)推出大規(guī)模的刺激政策。因此，取向穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策仍將以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。

　　多位接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，大規(guī)模信貸放松和降息等預(yù)期基本上不太可能。日前，中行行長(zhǎng)李禮輝和工行董事長(zhǎng)姜建清也都表示今年的信貸將保持均衡增長(zhǎng)，并無(wú)大幅放松貸款的計(jì)劃。并且當(dāng)前，銀行業(yè)資金充足，放貸空間非常大。

　　“投資是未來(lái)中長(zhǎng)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)力，穩(wěn)增長(zhǎng)已不能依賴(lài)消費(fèi)和出口�！比A中煒表示“未來(lái)中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力依舊需要靠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)的不斷升級(jí)以及基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步完善。目前，整體基礎(chǔ)設(shè)施投資仍處于較低水平，尤其是鐵路、公路投資為負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來(lái)這些項(xiàng)目有較大的回升空間�！�

　　然而，多家銀行業(yè)人士認(rèn)為，當(dāng)前上千個(gè)項(xiàng)目投資空間打開(kāi)，為銀行進(jìn)一步優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)提供了契機(jī)。

　　截至5月31日，國(guó)家發(fā)改委共審批通過(guò)1271個(gè)項(xiàng)目，且審批項(xiàng)目投資總額達(dá)2240億元。中金公司在近期的研究報(bào)告中指出，在發(fā)改委完成審批的項(xiàng)目中，除了海外和以工代賑項(xiàng)目外，公用事業(yè)行業(yè)項(xiàng)目占比高達(dá)78.8%，信息服務(wù)占比11.3%。其中，公用事業(yè)板塊中風(fēng)電項(xiàng)目占比為42.3%；水電項(xiàng)目占比28.8%。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施方面的資金需求量將大幅增加。

　　農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部近期發(fā)布的《關(guān)于當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策建議》研究報(bào)告認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期以后潛在生產(chǎn)率有所下降，前期支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一些因素，現(xiàn)在已經(jīng)逐步成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素：全球化紅利透支，外需無(wú)法繼續(xù)為中國(guó)出口提供充足動(dòng)力；人口紅利漸失，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入勞動(dòng)力成本上升的階段；環(huán)境約束強(qiáng)化，我國(guó)不能再以資源、能源消耗和環(huán)境破壞為代價(jià)追求粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　因此“在穩(wěn)投資的同時(shí)應(yīng)該把握五個(gè)原則：增加基層配套投資；甄別推進(jìn)在建續(xù)建項(xiàng)目；擴(kuò)大民間投資領(lǐng)域范圍；在鼓勵(lì)居民基本住房需求的同時(shí)，進(jìn)一步抑制投資投機(jī)性需求；不能再通過(guò)大幅放松信貸來(lái)支持投資增長(zhǎng)�！鞭r(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部指出。