中國(guó)社科院副院長(zhǎng)、學(xué)部委員李揚(yáng)日前接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，利率市場(chǎng)化的時(shí)機(jī)已成熟。中國(guó)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化要大力發(fā)展資本市場(chǎng)。下一步應(yīng)促進(jìn)商業(yè)銀行主導(dǎo)的資本市場(chǎng)發(fā)展，具體路徑是存款理財(cái)化和貸款證券化。

　　此外，李揚(yáng)認(rèn)為，未來人民幣匯率難有大的升值空間。中國(guó)防范銀行風(fēng)險(xiǎn)，最重要的是關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的變化。實(shí)施巴塞爾協(xié)議三對(duì)銀行資本金的要求是否適用于中國(guó)銀行，值得關(guān)注。

　　實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化要大力發(fā)展資本市場(chǎng)

　　中國(guó)證券報(bào)：下一步利率市場(chǎng)化應(yīng)如何開展？

　　李揚(yáng)：市場(chǎng)化利率是市場(chǎng)上金融產(chǎn)品通過反復(fù)大規(guī)模交易形成的。利率市場(chǎng)化不應(yīng)從調(diào)整銀行存貸款利率做起，要讓金融產(chǎn)品放開交易。因此，資金脫媒、讓資金大規(guī)模從銀行走出來是必要條件。

　　以美國(guó)為例，美國(guó)利率市場(chǎng)化非常徹底，其原因在于有大量的類似中國(guó)的銀行理財(cái)產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金等各類產(chǎn)品涌現(xiàn)。現(xiàn)在中國(guó)也已出現(xiàn)存款理財(cái)化、貸款證券化這一趨勢(shì)，這是利率市場(chǎng)化的正道。

　　如果越來越多的企業(yè)可以通過市場(chǎng)獲取資金以替代銀行貸款，這一市場(chǎng)化的利率反過來會(huì)對(duì)銀行貸款利率形成壓力：銀行提供的利率不合適，企業(yè)就會(huì)在市場(chǎng)上尋找資金。因此，利率市場(chǎng)化不在于利率水平是多少，而是要提供一種競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，在這一機(jī)制下資金的供應(yīng)者、需求者、供求雙方之間三層競(jìng)爭(zhēng)，這樣利率才會(huì)市場(chǎng)化。

　　當(dāng)前利率市場(chǎng)化的條件已經(jīng)成熟。近兩年銀行理財(cái)產(chǎn)品快速發(fā)展，規(guī)模已和銀行貸款接近。理財(cái)產(chǎn)品的利率市場(chǎng)化，逼著銀行的存款、貸款利率繞開各種管制跟著理財(cái)產(chǎn)品走。我認(rèn)為，大約三到五年利率市場(chǎng)化可以基本實(shí)現(xiàn)。

　　當(dāng)前正是“潤(rùn)物細(xì)無聲”的時(shí)候。利率市場(chǎng)化展開的過程即是大量金融產(chǎn)品進(jìn)入交易。任何國(guó)家，只要是金融資源集中在銀行手里，都無法實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。銀行把資金的供需方隔開，資金價(jià)格就難以找到均衡點(diǎn)。

　　中國(guó)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，在高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)里利率市場(chǎng)化才能鞏固。過去提到發(fā)展資本市場(chǎng)，往往意味著市場(chǎng)與銀行此長(zhǎng)彼消。其實(shí)應(yīng)當(dāng)看到，資本市場(chǎng)無論如何發(fā)展都回避不了銀行。下一步應(yīng)促進(jìn)商業(yè)銀行主導(dǎo)的資本市場(chǎng)發(fā)展，具體路徑還是存款理財(cái)化和貸款證券化。

　　當(dāng)前銀行資金運(yùn)行的表外化，就是商業(yè)銀行主導(dǎo)的資本市場(chǎng)發(fā)展，這一過程已經(jīng)展開。利率市場(chǎng)化是一項(xiàng)根本的改革，金融市場(chǎng)的各個(gè)方面都需予以配合。

　　匯率不會(huì)再有大升值

　　中國(guó)證券報(bào)：如何理解當(dāng)前匯率已接近均衡水平？預(yù)計(jì)未來人民幣匯率將去向何方？

　　李揚(yáng)：未來人民幣匯率不會(huì)有特別大的升值了。一是凡是“率”，都必須通過反復(fù)交易尋找均衡點(diǎn)，現(xiàn)在交易已經(jīng)非常充分。(下轉(zhuǎn)A02版)

　　(上接A01版)二是近期已經(jīng)出現(xiàn)人民幣貶值跡象，主要體現(xiàn)在離岸市場(chǎng)。而離岸市場(chǎng)的人民幣交易是完全市場(chǎng)化的。三是如果我國(guó)貿(mào)易順差與GDP之比能夠控制在4%以內(nèi)，外匯來源大規(guī)模減少，人民幣升值的基礎(chǔ)性來源就極大弱化了。

　　決定匯率的因素很多。就中美通脹對(duì)比而言，未來中國(guó)的通脹水平可能持續(xù)高于美國(guó)，從這一角度看，人民幣也不需要再大幅升值了。

　　關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期變化最重要

　　中國(guó)證券報(bào)：為防范風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層正在推進(jìn)實(shí)施巴塞爾協(xié)議三，存款保險(xiǎn)制度未來也有可能推出。如何看待這些措施對(duì)商業(yè)銀行的影響？

　　李揚(yáng)：銀行是具有相當(dāng)大外部性的機(jī)構(gòu)，因此防范銀行風(fēng)險(xiǎn)是保證經(jīng)濟(jì)社會(huì)正常運(yùn)行的一個(gè)重要內(nèi)容。危機(jī)也從反面告訴我們防范銀行風(fēng)險(xiǎn)的重要性。

　　在中國(guó)，最基本的防范風(fēng)險(xiǎn)措施是存款準(zhǔn)備金率制度，現(xiàn)在還要引入巴塞爾協(xié)議三及存款保險(xiǎn)制度。三項(xiàng)舉措合起來，鎖定的銀行資金可能達(dá)到30%，這將使銀行降低運(yùn)營(yíng)效率。因此，實(shí)施巴塞爾三協(xié)議對(duì)銀行資本金的要求是否適用于中國(guó)銀行，值得關(guān)注。

　　當(dāng)前，中國(guó)需要關(guān)注系統(tǒng)重要性銀行、關(guān)注金融橫向傳染，但更重要的是關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期的變化。上一輪經(jīng)濟(jì)周期中，銀行產(chǎn)生的大量不良資產(chǎn)如今都變成優(yōu)良資產(chǎn)，主要是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)。當(dāng)前中國(guó)處于高速發(fā)展階段，與歐美經(jīng)濟(jì)2%-3%的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不同。歐美經(jīng)濟(jì)稍微下行，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大，資本充足率要求也相對(duì)要高。中國(guó)金融部門最重要的任務(wù)是支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)快速發(fā)展。銀行面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前保增長(zhǎng)比控物價(jià)更重要，在今年二季度可能會(huì)更加凸顯。調(diào)控的實(shí)際操作要注意前瞻性、針對(duì)性和靈活性。

　　首先，從貨幣政策角度來看，靈活性和前瞻性已有表現(xiàn)。去年12月準(zhǔn)備金率已經(jīng)下調(diào)，四季度增大信貸投放也比較明顯且異乎尋常。

　　其次，財(cái)政政策和貨幣政策配合的方式在去年非常突出，預(yù)計(jì)今年還會(huì)加大力度。財(cái)政存款目前在國(guó)庫里的余額逾3萬億元。這部分資金構(gòu)成國(guó)家基礎(chǔ)貨幣一個(gè)很重要的部分，可以用拍賣方式向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)2012年這種操作還會(huì)繼續(xù)。

　　三是市場(chǎng)利率開始下行。市場(chǎng)利率如果成為趨勢(shì)，官方利率也會(huì)跟進(jìn)。匯率方面，匯率如果接近均衡水平的話，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都會(huì)受到非常大的影響。

　　此外，2012年我國(guó)將保持積極的財(cái)政政策，財(cái)政赤字將略多于2011年，財(cái)政收入將保持20%-30%的增速。財(cái)政政策將發(fā)生一些重大結(jié)構(gòu)變化，如營(yíng)業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型，特別是服務(wù)業(yè)的營(yíng)業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型。