兩岸攜手應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)
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金融危機(jī)“周年祭”與國(guó)際金融新秩序

  時(shí)間:2009-09-03 09:10    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)     
 
    從目前情況看,全球金融體系仍處于重壓之下,全球金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷加劇:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加,信貸供應(yīng)預(yù)計(jì)將大幅收縮,信貸市場(chǎng)壓力增加導(dǎo)致金融進(jìn)一步去杠桿化,信用風(fēng)險(xiǎn)引致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有增無減,新興市場(chǎng)的綜合風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。

  新的國(guó)際貨幣金融體系改革方案:一是建立超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣,為金融穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。二是創(chuàng)新央行貨幣政策運(yùn)行機(jī)制,為金融穩(wěn)定提供快速、靈活、有效的操作框架。三是加強(qiáng)全球金融監(jiān)管協(xié)調(diào),為金融穩(wěn)定創(chuàng)造必要的管理?xiàng)l件。四是增加發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融組織中的發(fā)言權(quán)和代表性,為金融穩(wěn)定奠定更廣泛的國(guó)際基礎(chǔ)。

  未來的國(guó)際金融新秩序應(yīng)當(dāng)站在全球金融戰(zhàn)略高度,遵循“公平、公正、包容、有序”原則,循序漸進(jìn),分步推行:第一步,建立“以美元為主導(dǎo)、多種貨幣并舉”的多元化國(guó)際金融體系。第二步,建立區(qū)域貨幣聯(lián)盟。第三步,建立世界中央銀行,推出世界單一貨幣。

  9月中旬,是美國(guó)金融危機(jī)“周年祭”。一年來,由美國(guó)金融危機(jī)不斷蔓延開來,最后形成席卷全球的金融危機(jī),并且直接對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成巨大沖擊。到目前為止,全球經(jīng)濟(jì)仍未從衰退的陰影中走出來,未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在許多變數(shù)。不過,對(duì)于此次危機(jī)所形成的最根本的戰(zhàn)略考量,莫過于危機(jī)是否會(huì)推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革,從而建立國(guó)際金融新秩序。在二十國(guó)集團(tuán)華盛頓、倫敦峰會(huì)上,該議題雖然未能占據(jù)核心位置,但卻贏得了廣泛的討論。中國(guó)更是致力于積極推動(dòng)國(guó)際金融體系改革,推動(dòng)建立公平、公正、包容、有序的國(guó)際金融新秩序。

  全球金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)仍在加劇

  一般而言,全球金融穩(wěn)定是全球金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關(guān)鍵功能的狀態(tài),在這種狀態(tài)下,宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行,貨幣和財(cái)政政策穩(wěn)健有效,國(guó)際收支基本平衡,金融生態(tài)環(huán)境不斷改善,金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、支付結(jié)算等關(guān)鍵功能,而且在受到內(nèi)外部突發(fā)性因素沖擊時(shí),金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運(yùn)行。但從目前情況看,全球金融體系仍處于重壓之下,全球金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷加劇。

  宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)減緩和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展勢(shì)頭的減弱,全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正經(jīng)歷減速的過程。盡管目前全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)好于預(yù)期,蔓延開來的金融危機(jī)已使國(guó)際貨幣基金組織調(diào)低了今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的極限預(yù)期。當(dāng)前,抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各種力量依然存在,全球增長(zhǎng)預(yù)期減緩。尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì),盡管今年第二季度GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率為-1.0%,好于第一季度的-6.4%。但就業(yè)形勢(shì)依然滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展,失業(yè)率繼續(xù)攀升。第二季度各月失業(yè)率分別為8.9%、9.4%和9.5%,平均為9.3%,創(chuàng)26年來新高,較第一季度上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。且財(cái)政狀況繼續(xù)惡化,從2008年10月1日開始的2009財(cái)年前9個(gè)月累計(jì)赤字高達(dá)1.086萬億美元,遠(yuǎn)超上一財(cái)年全年4548億美元的水平。

  信貸供應(yīng)預(yù)計(jì)將大幅收縮,受拖累的不單單是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而且還包括其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)。在商品價(jià)格從去年年中回落以來,全球通脹風(fēng)險(xiǎn)已減弱。然而,通脹預(yù)期反復(fù)無常,新興市場(chǎng)尤為如此,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的形勢(shì)下,這一點(diǎn)給貨幣當(dāng)局帶來了一系列挑戰(zhàn),且已損害到了它們因應(yīng)潛在金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)做出的快速反應(yīng)的能力。

  信貸市場(chǎng)壓力增加導(dǎo)致金融進(jìn)一步去杠桿化。放松銀根給歐美的公司融資成本帶來的益處遠(yuǎn)不能抵消因股價(jià)下跌和資產(chǎn)大幅縮水而造成的損失。隨著金融機(jī)構(gòu)試圖去杠桿化和減少風(fēng)險(xiǎn),它們繼續(xù)擴(kuò)大信貸的意愿和能力都已受到抑制,這就會(huì)導(dǎo)致貨幣和金融條件趨緊。去杠桿化和降低風(fēng)險(xiǎn)的壓力也對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了明顯的沖擊,導(dǎo)致獨(dú)立券商模式壽終正寢。受金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)逆向反饋循環(huán)惡化的沖擊,信貸供應(yīng)壓力會(huì)在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)一直存在。

  信用風(fēng)險(xiǎn)引致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有增無減。信用風(fēng)險(xiǎn)的增加,反映了銀行資產(chǎn)負(fù)債表遭受了持續(xù)不斷的壓力,更廣泛信貸市場(chǎng)的疲弱以及股價(jià)驟然下降,引致籌集資本更加困難。由于過去對(duì)信貸缺乏規(guī)范,加之市場(chǎng)對(duì)大量資本緩沖的需求和資產(chǎn)劃歸資產(chǎn)負(fù)債表的可能性,使得美國(guó)和歐洲的金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)面臨巨大壓力。這使人們想起了全球金融機(jī)構(gòu)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn),最為突出的便是美國(guó)和歐洲。因此,全球金融系統(tǒng)已進(jìn)入了危機(jī)的一個(gè)新階段,即對(duì)清償能力的擔(dān)憂已發(fā)展到了不得不投入更多的公共資源來控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及其經(jīng)濟(jì)影響的地步。

  新興市場(chǎng)的綜合風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。全球金融市場(chǎng)的去杠桿化和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的趨弱,使得投資者對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低,市場(chǎng)脆弱性也隨著加劇,因此,新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在逐步加大。新興市場(chǎng)的股市和公司債券也表現(xiàn)出同成熟信貸市場(chǎng)類似的下行軌跡,主權(quán)和公司債務(wù)違約概率也有所增加。資本流出的加劇引發(fā)國(guó)際流動(dòng)性趨緊,使各國(guó)的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性也深受影響。各經(jīng)濟(jì)體的脆弱性也不盡相同,但是那些對(duì)短期資本流入高度依賴或杠桿率較高的銀行體系就會(huì)特別脆弱。另外,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速也加快了各國(guó)國(guó)內(nèi)信貸周期的下行,違約率也隨著上升。盡管對(duì)通脹的擔(dān)憂在過去幾個(gè)月已有所減少,但是一旦通脹預(yù)期變得根深蒂固,通脹波動(dòng)性的激增會(huì)導(dǎo)致某些市場(chǎng)的金融出現(xiàn)動(dòng)蕩,從而降低在全球風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增大情況下的政策靈活性。

 
編輯: 胡珊珊    
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