央行全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)：穩(wěn)健基調(diào)未變 調(diào)節(jié)力度加大

　　中國人民銀行于2020年1月1日宣布，決定于1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。此次全面降準(zhǔn)將釋放長期資金8000多億元，有助于保持市場流動性合理充裕，降低銀行資金成本。同時，此次全面降準(zhǔn)并不意味著“大水漫灌”，而是體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，我國穩(wěn)健貨幣政策取向未發(fā)生改變——

　　2020年首次降準(zhǔn)在首日落地。中國人民銀行1月1日宣布，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資實(shí)際成本，決定于1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

　　符合市場預(yù)期

　　近期，市場普遍預(yù)期降準(zhǔn)窗口已經(jīng)打開。2019年12月23日，李克強(qiáng)總理在成都考察時表示，國家將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，推動小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解。

　　在此背景下，市場對降準(zhǔn)的預(yù)期上升。“本次降準(zhǔn)符合市場預(yù)期�！毙戮W(wǎng)銀行首席研究員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼分析稱，臨近年末，財(cái)政支出力度加大，銀行體系流動性總量處于較高水平。2019年12月31日，央行公告不開展逆回購操作，這為2020年1月份的降準(zhǔn)埋下了伏筆。

　　歲末年初的流動性壓力，同樣使得市場對降準(zhǔn)的預(yù)期上升。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，臨近跨年的時間節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)金需求、業(yè)績考核、銀行報(bào)表等多重因素都使得市場流動性壓力比較大。盡管自2019年12月18日起，央行重啟逆回購，并連續(xù)投放了6000億元14天資金以確保市場平穩(wěn)跨年，但交銀銀行間市場流動性壓力監(jiān)測指數(shù)（IBLI）顯示，元旦前最后兩個交易日，市場流動性壓力快速回升。

　　此外，隨著2019年12月下旬投放的14天逆回購資金節(jié)后即將到期，可能給市場帶來短期的波動。陳冀認(rèn)為，為對沖到期壓力，同時應(yīng)對春節(jié)臨近市場流動性需求的壓力，央行也有預(yù)調(diào)投放流動性的必要。

　　與此次降準(zhǔn)時點(diǎn)相似，2019年1月4日，央行也實(shí)施了全面降準(zhǔn)，分兩次降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)，釋放資金約1.5萬億元。

　　引導(dǎo)融資成本下行

　　“此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可降低社會融資實(shí)際成本，特別是降低小微企業(yè)、民營企業(yè)融資成本�！毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　此次全面降準(zhǔn)，將釋放長期資金8000多億元。在此次全面降準(zhǔn)中，僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行就獲得長期資金1200多億元，有利于增強(qiáng)立足當(dāng)?shù)亍⒒貧w本源的中小銀行服務(wù)小微企業(yè)、民營企業(yè)的資金實(shí)力。

　　“本次降準(zhǔn)直接效應(yīng)是降低銀行資金成本，增加金融機(jī)構(gòu)信貸投放能力�！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，銀行資金來源成本下降，有助于激勵銀行在給實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款時下調(diào)利率。

　　陳冀解釋稱，此次降準(zhǔn)釋放的8000多億元資金，在對沖掉節(jié)后陸續(xù)到期的6000億元逆回購后，資金的凈投放量有限。但降準(zhǔn)與逆回購資金投放有本質(zhì)區(qū)別，準(zhǔn)備金率下調(diào)向銀行體系釋放的是長期無資金成本的資金；而逆回購資金既有資金成本，到期后還有資金回落壓力，屬于短期平抑市場波動的調(diào)劑資金。

　　陳冀表示，年初央行數(shù)量型調(diào)控對政策工具的選擇已經(jīng)表明，當(dāng)前的調(diào)控要為銀行體系補(bǔ)充更多長期穩(wěn)定資金，以對接年初銀行信貸季節(jié)性投放“旺季”，讓更多資金能夠切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)。

　　每年1月份都是貸款的“大月”。銀行都想著“早投放、早受益”，因此對資金的需求量格外大。王青認(rèn)為，降準(zhǔn)增加了銀行的可貸資金來源，預(yù)計(jì)在降準(zhǔn)效應(yīng)帶動下，2020年針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸和社融增速有望小幅上行。

　　市場普遍預(yù)計(jì)，此次降準(zhǔn)后，2020年貸款市場報(bào)價利率（LPR）有望繼續(xù)小幅下行。

　　穩(wěn)健貨幣政策取向不變

　　全面降準(zhǔn)是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變？央行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非“大水漫灌”，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

　　日前召開的央行貨幣政策委員會2019年第四季度例會強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價水平總體穩(wěn)定。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，此次全面降準(zhǔn)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策不變，通過釋放低成本長期資金置換短期高成本資金，保持市場流動性合理充裕，流動性結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。

　　董希淼預(yù)計(jì)，2020年我國貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)，加大調(diào)節(jié)力度，保持流動性靈活適度，在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險等多重目標(biāo)中尋找平衡。新的一年貨幣政策將呈現(xiàn)4個特點(diǎn)：一是繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好地服務(wù)于穩(wěn)增長；二是更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性、定向性調(diào)整，不會搞“大水漫灌”；三是加快利率市場化進(jìn)程，推進(jìn)存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，提升金融資源配置效率；四是積極穩(wěn)妥地防范金融風(fēng)險，穩(wěn)定宏觀杠桿率。