我國期貨衍生品市場結(jié)構(gòu)加速深化
股市低迷，期權(quán)市場卻引起人們強(qiáng)烈關(guān)注。比如，11日A股市場大跌，而50ETF認(rèn)沽期權(quán)迎來大漲，最高漲幅達(dá)990.9%，盤中一度甚至漲超1300%。人們對期貨衍生品市場投以驚奇目光。
當(dāng)前，國際經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展依然存在不確定性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)管理需求與日俱增。期貨、期權(quán)等衍生品是國際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有化解實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)的重要功能。10月16日，大連商品交易所和英國期貨期權(quán)世界集團(tuán)（FOW）合作舉辦的“中國及全球衍生品市場發(fā)展論壇”在大連召開。記者從論壇了解到，我國期貨衍生品市場將迎來前所未有的大發(fā)展，市場和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速深化，吸引國際投資者高度關(guān)注和深度參與。
期權(quán)市場大發(fā)展“我們希望能趕上中國市場發(fā)展的步伐”
世界交易所聯(lián)合會(huì)的一項(xiàng)最新調(diào)查顯示，全球范圍內(nèi)，2018年上半年期權(quán)交易量比2017年上半年增加15.3%�！皺C(jī)遇存在于期權(quán)市場”，在我國，期權(quán)的市場需求也在攀升。
目前，我國已有的場內(nèi)期權(quán)品種有上證50ETF期權(quán)、豆粕期貨期權(quán)、白糖期貨期權(quán)、銅期權(quán)。其中，如果按ETF期權(quán)品種算，上海證券交易所的上證50ETF期權(quán)，交易量在全球排到第4位。大連商品交易所的豆粕期權(quán)與鄭州商品交易所的白糖期權(quán)，上市以來平穩(wěn)運(yùn)行，市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。9月21日，上海期貨交易所上市銅期權(quán)，標(biāo)志我國商品期權(quán)由農(nóng)業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)展至工業(yè)領(lǐng)域。
這僅僅是一個(gè)開始。在“中國及全球衍生品市場發(fā)展論壇”上，大連商品交易所副總經(jīng)理朱麗紅表示，大商所將盡快上市玉米期權(quán)，并向證監(jiān)會(huì)提出了上市鐵礦石期權(quán)的申請。她認(rèn)為，后續(xù)大商所一半的品種都可以上期權(quán)。
鄭州商品交易所副總經(jīng)理邢向飛表示，鄭商所在準(zhǔn)備棉花期權(quán)上市工作。到2021年左右，要把PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、動(dòng)力煤等主要品種都相應(yīng)進(jìn)行配套期權(quán)上市。同時(shí)也在研究商品指數(shù)期權(quán)。
上期所副總經(jīng)理李輝表示，上期所在積極做好天然橡膠期權(quán)的上市準(zhǔn)備工作，還將盡快推出國內(nèi)外比較成熟并且市場需求比較強(qiáng)烈的品種，比如有色金屬和貴金屬中的黃金、白銀，鎳、鋅、鋁等。同時(shí)加快研究國內(nèi)比較成熟，市場需求比較高端的期權(quán)品種，以及國外沒有，中國獨(dú)有的，且市場需求非常強(qiáng)烈的期權(quán)品種，比如原油、燃料油、瀝青以及螺紋鋼等。
上海證券交易所首席運(yùn)營官謝瑋表示，從全球整個(gè)交易量來看，個(gè)股期權(quán)交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于ETF，這是趨勢。上交所個(gè)股期權(quán)在醞釀之中。
我國期權(quán)市場的潛力被國際投資者看在眼里。 “中國市場，是一個(gè)高價(jià)值的標(biāo)的市場，需要重點(diǎn)關(guān)注和培育�！� 芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）高級(jí)副總裁兼全球市場研究總經(jīng)理Bill Speth說。
芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)資深董事總經(jīng)理William Knottenbelt表示：“我看到中國市場的增長非常棒。我們希望能夠趕上中國市場發(fā)展的步伐�！�
莫斯科交易所董事總經(jīng)理Kirill Pestov說：“中國有非常多的資源稟賦，大宗商品、衍生品、期權(quán)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)非常大。”
在敦和資產(chǎn)管理有限公司董事長施建軍看來，最大的資源稟賦，就是我國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，而且是絕大部分大宗商品的最大生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)國。巨大的市場，使得我國與美國一樣，在發(fā)展期貨衍生品市場方面，具有獨(dú)特優(yōu)勢。我國期貨衍生品市場正在逐步形成具有中國特色和符合中國國情的風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系。
市場日益深化促進(jìn)與世界的有效融合與良性互動(dòng)
期權(quán)市場大發(fā)展，是我國期貨衍生品市場結(jié)構(gòu)深化的縮影。從期貨交易走向期貨期權(quán)交易并重，我國期貨衍生品市場進(jìn)入多元、開放新時(shí)代。
過去十年，中國商品期貨成交量年均增速達(dá)到23.7%，成交量連續(xù)9年居世界前列。今年上半年，商品期貨成交量達(dá)14億手，全球占比為48%；持倉量1439萬手，全球占比18.7%；成交金額96萬億元，全球占比27%。市場規(guī)模的穩(wěn)步增長，使我國期貨衍生品市場正在逐步發(fā)展成為全球重要的風(fēng)險(xiǎn)管理市場，成為中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分。
市場在深化，表現(xiàn)在場內(nèi)交易的合約產(chǎn)品設(shè)計(jì)多元化，提供越來越豐富的投資工具：既有工業(yè)品期貨，也有農(nóng)產(chǎn)品期貨；既有金融期貨，也有能源期貨；既有期貨指數(shù)，也有期權(quán)指數(shù)。合約多元化是期貨衍生品市場更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。這背后是期貨衍生品得到了產(chǎn)業(yè)界日益普遍的認(rèn)知與接受，成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具。以豆粕期權(quán)為例。在大豆全產(chǎn)業(yè)鏈上，從上游的壓榨企業(yè)到下游的飼料養(yǎng)殖企業(yè)，都正在積極運(yùn)用這個(gè)工具，助力實(shí)體企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化。
市場在深化，還表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者的市場參與度穩(wěn)步提升。如今，我國現(xiàn)有的4個(gè)期權(quán)品種，都有相對合理的投資者結(jié)構(gòu)。比如，豆粕期權(quán)的法人客戶成交量占總成交量的約62%，持倉量占約53%，顯示出了較為顯著的機(jī)構(gòu)化特征。法人客戶有做市商、產(chǎn)業(yè)客戶、資管產(chǎn)品、高頻和量化程序化交易投資者，這也是成熟市場的典型特征。
再比如，新上市的銅期權(quán)，雖然上市時(shí)間短，但是日均成交量在2.58萬手，日均成交金額2.6億，日均持倉量2.45萬手。從持倉占比來講，機(jī)構(gòu)客戶持倉占比達(dá)到87%，成交占比高達(dá)92%。
關(guān)于未來的市場趨勢，大連商品交易所副總經(jīng)理朱麗紅表示，一是培育有實(shí)力的專業(yè)化的做市商團(tuán)隊(duì)，從而為市場提供良好的流動(dòng)性，充分體現(xiàn)期權(quán)的商業(yè)價(jià)值。據(jù)記者了解，日前，除四大期權(quán)品種推做市商制度之外，原油期貨的做市商正在招募之中。16日，上海期貨交易所發(fā)布做市商辦法，宣布鎳、黃金再推做市商交易。
另一方面，場內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約不足以滿足個(gè)性化、多元化的產(chǎn)業(yè)和市場需求，場外期權(quán)市場蓬勃發(fā)展。因此，打通場內(nèi)場外期權(quán)市場，為投資者提供完善的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也成為趨勢。
期貨衍生品市場結(jié)構(gòu)多層次和產(chǎn)品多元化，將帶來什么好處？我國期貨專家張宜生告訴記者，期貨衍生品扮演催化劑的角色，它的日益發(fā)育，使得金融產(chǎn)品多維立體化。投資者手中可使用的工具越來越多，市場的流動(dòng)性就越來越好。這意味著在流動(dòng)性的市場長河上，可以行走更多的交通工具和更大噸位的“船“。
今年以來，中國期貨市場從品種、機(jī)構(gòu)、投資者等多方面加快國際化，提升對中國經(jīng)濟(jì)的服務(wù)水平。證監(jiān)會(huì)副主席趙爭平表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)以產(chǎn)業(yè)需求為導(dǎo)向，豐富品種序列，積極推進(jìn)商品期貨品種以及期權(quán)品種的研發(fā)和上市工作。推進(jìn)符合條件的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨市場，鼓勵(lì)私募機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供套期保值服務(wù)，推動(dòng)外資機(jī)構(gòu)通過QFII、RQFII的形式參與我國期貨交易。
這樣一個(gè)國內(nèi)、國際連通的開放型期貨衍生品市場格局，將大力促進(jìn)中國與世界衍生品市場的有效融合與良性互動(dòng)，為全球市場提供公開透明、具有廣泛代表性、以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品期貨價(jià)格，不斷提升我國期貨衍生品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心競爭力和國際影響力。
