2014年第四季度,全球政治風(fēng)險指數(shù)從第三季度的5.35微降至5.25,全球經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)則從第三季度的5.33上升至5.88。此消彼長之間,2014年第四季度全球風(fēng)險綜合指數(shù)從5.34上升至5.49。

　　從區(qū)域結(jié)構(gòu)看,美洲、歐洲和中東非洲的風(fēng)險變化均呈現(xiàn)出“政治風(fēng)險小幅向下、經(jīng)濟風(fēng)險急速向上、綜合風(fēng)險有所上升”的趨勢特征,而受益于油價下跌,亞洲的區(qū)域風(fēng)險略有下降。

　　展望未來,全球政治局勢依舊存在突然惡化的風(fēng)險隱患;全球經(jīng)濟弱復(fù)蘇、大分化和高對抗已經(jīng)成為“新常態(tài)”,金融市場不確定性廣泛存在,經(jīng)濟風(fēng)險可能還將持續(xù)上升。

　　2014年第四季度,全球政治經(jīng)濟局勢出現(xiàn)新變化,一方面,地緣政治風(fēng)險大幅抬升的態(tài)勢有所緩和;另一方面,在美元走強、油價大跌的背景下,俄羅斯爆發(fā)盧布危機,新興市場貨幣普遍承壓,經(jīng)濟復(fù)蘇驟然遭遇巨大挑戰(zhàn),并引致全球綜合風(fēng)險有所抬升。本報告將從全球、美洲、歐洲、亞洲和中東非洲區(qū)域五個維度定量分析全球區(qū)域風(fēng)險的季度變化,并在此基礎(chǔ)上對我行提出相應(yīng)的風(fēng)險提示。

　　全球:政治風(fēng)險向下,經(jīng)濟風(fēng)險向上

　　2014年第四季度,全球“政治風(fēng)險小幅向下、經(jīng)濟風(fēng)險急速向上”的短期特征顯露無遺。全球政治風(fēng)險指數(shù)從第三季度的5.35微降至5.25,全球經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)則從第三季度的5.33上升至5.88。此消彼長之間,2014年第四季度全球風(fēng)險綜合指數(shù)從5.34上升至5.49,依舊處于[4,6)的黃色關(guān)注區(qū)域,風(fēng)險居高不下的態(tài)勢值得高度重視。

　　從區(qū)域結(jié)構(gòu)看,美洲、歐洲和中東非洲的風(fēng)險變化與全球趨勢完全一致,均呈現(xiàn)出“政治風(fēng)險小幅向下、經(jīng)濟風(fēng)險急速向上、綜合風(fēng)險有所上升”的趨勢特征。第四季度,美洲、歐洲和中東非洲的綜合風(fēng)險指數(shù)分別從第三季度的4.44、6.12和6.6上升至4.66、6.2和7。而受益于油價下跌,亞洲的區(qū)域風(fēng)險變化態(tài)勢略有不同,第四季度,亞洲政治風(fēng)險指數(shù)持平于3.8,經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)從4.8降至4.7,綜合風(fēng)險指數(shù)則從4.2降至4.1。

　　展望未來,地緣政治動蕩的緩和是暫時的,未來全球政治局勢依舊存在突然惡化的風(fēng)險隱患;全球經(jīng)濟弱復(fù)蘇、大分化和高對抗已經(jīng)成為“新常態(tài)”,金融市場不確定性廣泛存在,經(jīng)濟風(fēng)險可能還將持續(xù)上升。總之,未來全球綜合風(fēng)險指數(shù)可能將繼續(xù)維持在黃色關(guān)注區(qū)域,不能放松警惕。

　　美洲:美國政經(jīng)穩(wěn)定性強于非美國家

　　2014年第四季度,美洲政治風(fēng)險向下,經(jīng)濟風(fēng)險向上,此消彼長之后,區(qū)域風(fēng)險震蕩上升,我們測算的美洲區(qū)域風(fēng)險指數(shù)為4.66,較第三季度的4.44上升了0.22,雖然依舊停留在[4,6)的黃色關(guān)注區(qū)域,但風(fēng)險積聚的態(tài)勢不容樂觀。

　　值得注意的是,美洲分項指數(shù)變化較大,一方面,由于作為核心國家的美國政治局勢趨向穩(wěn)定,所以,作為邊緣國家的墨西哥和巴西的政治混亂并沒有對區(qū)域環(huán)境造成明顯沖擊,第四季度美洲政治風(fēng)險指數(shù)從4.8降至4.5;另一方面,受美元急速升值和大宗商品價格暴跌等不穩(wěn)定因素的影響,美國、加拿大和巴西的經(jīng)濟局勢不同程度地惡化,并導(dǎo)致第四季度美洲經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)從3.9躍升至4.9。

　　從結(jié)構(gòu)看,2014年第四季度,我們選擇的五個美洲樣本國家中,綜合政治、經(jīng)濟風(fēng)險的絕對水平和相對變化,美國表現(xiàn)最為穩(wěn)健,非美國家的表現(xiàn)均令人擔(dān)憂。作為美洲區(qū)域唯一的核心國家,美國綜合風(fēng)險指數(shù)從4.2小幅降至2。

　　作為美洲區(qū)域的重要國家,加拿大、墨西哥和巴西的綜合風(fēng)險指數(shù)分別從3.2、4.4和4升至4、5.6和6,其中巴西和墨西哥受油價下跌的事件沖擊,本幣大幅貶值,金融市場動蕩不安,已經(jīng)出現(xiàn)危機的跡象。

　　與此同時,阿根廷的局勢動蕩并未明顯惡化,綜合風(fēng)險指數(shù)從7.6降至7。值得強調(diào)的是,從綜合風(fēng)險指數(shù)的絕對水平看,美國和加拿大是美洲最穩(wěn)定的主要國家,墨西哥、巴西和阿根廷是潛在風(fēng)險點,都面臨著爆發(fā)經(jīng)濟危機和社會混亂的挑戰(zhàn)。

　　從政治風(fēng)險看,2014年第四季度,美國政治風(fēng)險指數(shù)由此從第三季度的5降至4。墨西哥和巴西受到大宗商品大跌事件的劇烈沖擊,導(dǎo)致其政治風(fēng)險指數(shù)分別從4上升至6;加拿大政治風(fēng)險指數(shù)保持在2的絕對低位不變;此外,阿根廷的混亂局勢并未明顯惡化,其政治風(fēng)險指數(shù)從8的絕對高位短暫降至7。

　　從經(jīng)濟風(fēng)險看,2014年第四季度,美國經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)依從第三季度的3小幅上升至4。墨西哥和阿根廷的經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)均未發(fā)生變化,分別維持在5和7。加拿大從5升至7,巴西從4升至6,主要原因是匯率大幅貶值導(dǎo)致市場風(fēng)險激增,恐慌情緒急速蔓延,企業(yè)經(jīng)營狀況也開始惡化。值得注意的是,第四季度巴西有效匯率大跌6.32%,貨幣危機一觸即發(fā),并可能對整個美洲區(qū)域的金融穩(wěn)定帶來巨大負面沖擊。

　　展望未來,美洲區(qū)域風(fēng)險絕對水平可能將在4.5到5的區(qū)間內(nèi)震蕩,短期內(nèi)回到4.5以下的難度較大。相比美國,非美國家風(fēng)險抬升的態(tài)勢將更加明顯。就結(jié)構(gòu)而言,由于美國在與俄羅斯的大國博弈中逐漸挽回劣勢,所以,區(qū)域政治風(fēng)險主要集中可能爆發(fā)社會混亂的墨西哥、巴西和阿根廷;而由于美國2015年經(jīng)濟增長預(yù)期較強,所以,區(qū)域經(jīng)濟風(fēng)險也主要集中在墨西哥、巴西和阿根廷。

　　歐洲:俄羅斯政經(jīng)風(fēng)險凸顯

　　2014年第四季度,我們測算的歐洲區(qū)域風(fēng)險指數(shù)從第三季度的6.1小幅升至6.2,依舊處于[6,8)的藍色較高區(qū)域。值得注意的是,盡管歐洲區(qū)域風(fēng)險指數(shù)未發(fā)生較大變化,但分項指數(shù)卻呈現(xiàn)出此消彼長的大幅波動:第四季度,受烏克蘭危機的演化有所緩和的影響,歐洲政治風(fēng)險指數(shù)從第三季度的6降至5.8;而受俄羅斯盧布危機爆發(fā)、歐元兌美元快速貶值、歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇力度較為疲弱以及通縮陰霾加重并擴散等因素的綜合影響,歐洲經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)則從第三季度的6.3升至6.8。

　　從結(jié)構(gòu)看,2014年第四季度,整個歐洲呈現(xiàn)出明顯的分化特征。首先,德國綜合風(fēng)險指數(shù)從3.8降至3.6;而俄羅斯綜合風(fēng)險指數(shù)則從8.2躍升至9.6,接近10的最大值。法國和英國的綜合風(fēng)險指數(shù)分別從第三季度的4.2和5.6降至3.4和3;意大利綜合風(fēng)險指數(shù)從6.2升至6.8;烏克蘭綜合風(fēng)險指數(shù)依舊維持在9.2的絕對高位。

　　從政治風(fēng)險看,第四季度,俄羅斯政治風(fēng)險指數(shù)從9升至最高值10,和同為最高值10的烏克蘭一樣走到了危機的風(fēng)口浪尖。

　　作為另一個區(qū)域核心國家,第四季度德國政治風(fēng)險指數(shù)從3降至2。作為區(qū)域重要國家,法國政治風(fēng)險指數(shù)維持在3,意大利政治風(fēng)險指數(shù)從5升至6;而在蘇格蘭公投的短暫沖擊過后,英國社會穩(wěn)定性明顯回升,政治風(fēng)險指數(shù)從6降至3。

　　從經(jīng)濟風(fēng)險看,2014年第四季度,歐洲經(jīng)濟基本面出現(xiàn)劣化跡象,區(qū)域整體經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)從6.3升至6.8。從國別看,德國經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)從5升至6;俄羅斯經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)從7躍升至9。烏克蘭和意大利經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)均維持在8。僅有的亮點是法國和英國,法國經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)從第三季度的6降至4;英國經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)則從第三季度的5降至3。

　　亞洲:政治經(jīng)濟風(fēng)險穩(wěn)中有降

　　2014年第四季度,我們測算的亞洲區(qū)域風(fēng)險指數(shù)為4.1,較第三季度下降0.1,仍處于[4,6)的黃色關(guān)注區(qū)域。其中,亞洲政治風(fēng)險指數(shù)仍然維持第三季度的3.8,亞洲經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)從第三季度的4.8下降至4.7。

　　從結(jié)構(gòu)看,2014年第四季度,印度和韓國的政治經(jīng)濟風(fēng)險均相對較為穩(wěn)定,與第三季度保持不變,綜合風(fēng)險指數(shù)均維持在4.0。日本經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)從3提升至5,綜合風(fēng)險指數(shù)由3.0升至3.8;印尼政治風(fēng)險仍保持在5的高位,但是經(jīng)濟風(fēng)險從7降至6,推動綜合風(fēng)險指數(shù)下降至5.4;澳大利亞政治風(fēng)險保持在3的低位,經(jīng)濟風(fēng)險由于PMI指數(shù)較為樂觀小幅降至5,推動綜合風(fēng)險指數(shù)下降至3.8。

　　從政治風(fēng)險看,2014年第四季度,亞洲主要國家在政治領(lǐng)域波瀾不驚,政治風(fēng)險指數(shù)均與第三季度持平。日本政治風(fēng)險指數(shù)保持在3不變。韓國政治風(fēng)險指數(shù)仍保持在4。澳大利亞發(fā)生一起恐怖襲擊事件,但該事件并未對澳大利亞的政治風(fēng)險指數(shù)產(chǎn)生較大影響。

　　從經(jīng)濟風(fēng)險看,2014年第四季度,亞洲經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)小幅下降至4.7。日本經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)由3上升至5。印度經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)仍然保持在4。韓國經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)保持在4的低位。印尼和澳大利亞的經(jīng)濟風(fēng)險均出現(xiàn)小幅下降趨勢。

　　展望未來,雖然亞洲區(qū)域風(fēng)險絕對水平繼續(xù)下降至4.1,已接近4-6區(qū)間的下限,但是2015年亞洲仍面臨較大的考驗,預(yù)計綜合風(fēng)險指數(shù)仍將保持在4-5的區(qū)間,不排除出現(xiàn)小幅反彈的可能性。

　　中東非洲:油價暴跌推高政經(jīng)風(fēng)險

　　2014年第四季度,受國際油價暴跌、非洲內(nèi)亂、埃博拉疫情等因素的綜合影響,中東非洲區(qū)域風(fēng)險大幅上升,我們測算的中東非洲區(qū)域風(fēng)險指數(shù)為7.0,較2014年第三季度上升0.4,仍然處于[6,8)的藍色較高區(qū)域。其中,該區(qū)域政治風(fēng)險指數(shù)從第三季度的6.8升至6.9,經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)從第三季度的6.3上升至7.1。

　　從結(jié)構(gòu)看,2014年第四季度,作為中東非洲區(qū)域核心國家之一的伊朗在政治風(fēng)險方面保持不變,但經(jīng)濟受油價暴跌的較大沖擊,經(jīng)濟風(fēng)險小幅提升至8,綜合風(fēng)險指數(shù)升至7.4;另外一個核心國家南非的政治經(jīng)濟風(fēng)險均保持穩(wěn)定,其綜合風(fēng)險仍為4.8。

　　從政治風(fēng)險看,2014年第四季度,伊朗、南非、敘利亞、埃及和伊拉克沒有發(fā)生變化,只有沙特出現(xiàn)了小幅上升趨勢。從經(jīng)濟風(fēng)險看,2014年第四季度,伊朗、埃及、沙特和伊拉克的經(jīng)濟風(fēng)險均出現(xiàn)上升趨勢,南非和敘利亞則相對保持平穩(wěn)。

　　展望未來,中東地緣政治風(fēng)險和國際油價的走勢將對中東非洲區(qū)域風(fēng)險水平產(chǎn)生決定性的影響,預(yù)計2015年該區(qū)域的綜合風(fēng)險水平或?qū)⒃诟呶焕^續(xù)攀升。

　　(作者供職于中國工商銀行城市金融研究所,僅代表作者觀點)