最近,全球最大黃金ETF(交易所交易基金)——SPDR Gold Trust連續(xù)多周遭到減持,持倉(cāng)量創(chuàng)下2016年3月以來(lái)的新低。黃金ETF的持倉(cāng)往往會(huì)成為市場(chǎng)對(duì)黃金需求的一種標(biāo)志。目前黃金市場(chǎng)需求疲軟,投資者對(duì)黃金價(jià)格信心不足,背后到底有著怎樣的原因?又預(yù)示著什么樣的經(jīng)濟(jì)政治走勢(shì)?這需要從以下幾個(gè)層面來(lái)理解。

　　首先,主要原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好。一年多來(lái),美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁,近幾個(gè)月來(lái),復(fù)蘇的基礎(chǔ)越發(fā)牢固。近日發(fā)布的美國(guó)7月Markit服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)終值刷新今年1月以來(lái)新高,6月工廠訂單月率創(chuàng)8個(gè)月以來(lái)最大增長(zhǎng)……這些消息導(dǎo)致投資者避險(xiǎn)情緒下降,黃金價(jià)格隨之下降,黃金ETF持倉(cāng)也因此下降。

　　其次,美國(guó)收緊貨幣政策令金價(jià)承壓。近半年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)半年間連續(xù)三次加息,并且不斷暗示將加速加息進(jìn)程,同時(shí)表示將最快在年內(nèi)開(kāi)始縮表,這導(dǎo)致市場(chǎng)緊縮信號(hào)加強(qiáng)。雖然今年上半年美元指數(shù)回落,給了黃金價(jià)格上升的空間,但7月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅上升,失業(yè)率降至16年來(lái)低點(diǎn),黃金價(jià)格承壓在所難免。

　　第三,從投資渠道看,近期各國(guó)股市不斷走高。美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)突破22000點(diǎn),全球股市也整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì),更多投資者拋售黃金,買(mǎi)入股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),這也導(dǎo)致黃金ETF持倉(cāng)不斷下降。

　　此外,不能忽略的因素還有實(shí)物黃金需求。全球黃金消費(fèi)大國(guó)印度今年7月推出全國(guó)性新稅制,其中對(duì)黃金征收的商品服務(wù)稅率從此前的1.2%提高至3%。而在7月1日推出新稅制前,印度珠寶商紛紛囤貨,對(duì)下半年黃金的進(jìn)口需求勢(shì)必下降。

　　盡管如此,黃金的實(shí)際需求、黃金ETF持倉(cāng)量與黃金價(jià)格的關(guān)系有其復(fù)雜性。黃金持倉(cāng)量的增減與黃金價(jià)格之間存在一定的正向關(guān)系。比如,2015年12月2日,SPDR的ETF持倉(cāng)量較上日減少了15.78噸,黃金價(jià)格當(dāng)天下跌了10美元。黃金ETF持倉(cāng)量的增減對(duì)黃金價(jià)格的影響還有滯后效應(yīng)。當(dāng)然,偶爾也會(huì)發(fā)生量?jī)r(jià)相悖的情況。比如,2009年2月,黃金ETF持倉(cāng)量暴增11.78%,黃金價(jià)格卻下跌了12%,之后才緩慢回升。

　　即使是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有力的當(dāng)下,市場(chǎng)仍然存在許多不確定性。至于歐洲和日本,盡管有經(jīng)濟(jì)回暖的表現(xiàn),但內(nèi)生動(dòng)力仍然缺乏,經(jīng)濟(jì)基本面目前恐難支持其實(shí)施貨幣收縮政策。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息,歐洲和日本將面臨較大壓力。更不用說(shuō)全球政治也處在較為復(fù)雜微妙的情緒中,地區(qū)沖突的陰影時(shí)隱時(shí)現(xiàn)。這些都為市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒提供了有力支撐,使黃金價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間處于震蕩。

　　總體上看,審慎樂(lè)觀,這是當(dāng)下黃金價(jià)格告訴我們的世界政經(jīng)形勢(shì)現(xiàn)狀。

　　(作者為中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　　　《 人民日?qǐng)?bào) 》( 2017年08月14日 22 版)