基本面并沒那么糟

　　主要新興經(jīng)濟體仍具潛力

　　張明：2016年世界經(jīng)濟增長不容樂觀，估計最終的增長率與2015年基本相當。導致這種狀況的原因包括：一是美國經(jīng)濟復蘇可能依然不夠強勁。勞動生產(chǎn)率增速緩慢，勞動參與率持續(xù)偏低，美元匯率過于強勁，加息可能造成資產(chǎn)價格下跌，這些因素將會繼續(xù)困擾美國經(jīng)濟增長；二是中國經(jīng)濟面臨下行壓力，去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿雖然有助于中長期增長，但在短期內(nèi)可能導致經(jīng)濟進一步下行；三是全球大宗商品價格可能持續(xù)低迷，這會嚴重影響各類資源出口國的經(jīng)濟增長；四是美聯(lián)儲收緊貨幣政策可能繼續(xù)對新興市場國家造成負面沖擊，使得后者面臨短期資本流出與本幣貶值壓力；五是各國爭奪需求的競爭可能加劇，匯率戰(zhàn)與貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)的概率上升。當前，全球金融市場動蕩不安，在很大程度上反映出對未來全球經(jīng)濟增長前景的擔憂。

　　劉東：隨著美元貨幣體系的副作用日益明顯，經(jīng)濟全球化過程中國家之間兩極分化，全球勞動力生產(chǎn)率在低位徘徊，人口老齡化進一步加劇，世界經(jīng)濟已進入谷底階段。這將是一個相對較長的時期，世界經(jīng)濟短期內(nèi)不會“V”形反彈。但世界經(jīng)濟已經(jīng)開始緩慢復蘇，可能會有反復，但不至于大幅惡化。這主要得益于國際組織的完善、全球國家的聯(lián)手，技術(shù)層面若干亮點的呈現(xiàn)以及人口素質(zhì)的提升。

　　美國經(jīng)濟學家薩默斯提出了“長期停滯”的概念，當前確實有類似的情形，導致貨幣政策在一定程度上失去作用。但應該看到，財政政策尤其是長期財政政策，可以彌補這個問題。如現(xiàn)在正在推行的基礎設施建設，就是比較有效的手段。另一方面倒是值得警惕，連續(xù)幾年的貨幣寬松政策，導致流動性大量沉淀，一旦經(jīng)濟復蘇，流動性被激活，通貨膨脹可能會卷土重來，甚至變本加厲。

　　當前資本跨境流動分化、大宗商品價格下跌、地緣政治風險加劇，對經(jīng)濟造成沖擊，導致全球經(jīng)濟脆弱性和下行風險加大，引起各國對復蘇前景的擔憂。但是，近期市場波動反應過度，并未完全反映全球經(jīng)濟基本面，多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體活動將繼續(xù)溫和擴張，主要新興經(jīng)濟體增長仍具潛力。

　　西米恩·德加科夫：由于巴西和俄羅斯經(jīng)濟陷入衰退，中國經(jīng)濟增長放緩，新興市場國家經(jīng)濟增長困難，只有印度經(jīng)濟今年反彈有力。新興市場經(jīng)濟疲弱有可能要延續(xù)至2017年。但這不是“長期停滯”，這些經(jīng)濟體在中期時段即可走出困境。促進經(jīng)濟增長的主要動力應該是基礎設施建設和進一步減少阻擋經(jīng)濟全球化的障礙。

　　莊巨忠：今年世界經(jīng)濟發(fā)展遭遇到了一些“逆風”，例如歐元區(qū)和日本經(jīng)濟持續(xù)的衰弱、美聯(lián)儲利率預期上調(diào)及其不確定的升息路徑、中國經(jīng)濟持續(xù)放緩、疲軟的大宗商品價格等。全球經(jīng)濟的基本面不像一些杞人憂天者說的那么糟糕，我認為新一輪的國際金融危機不太可能發(fā)生。在解決結(jié)構(gòu)性弱點方面，世界已經(jīng)做出許多努力，其中一些弱點正是導致此前國際金融危機的原因。

　　亞洲發(fā)展中經(jīng)濟體2016年的增長在去年的基礎上可能進一步放緩。但放緩是漸進式的，不太可能是急劇的，亞洲將繼續(xù)是世界增長最快的地區(qū)，也將是全球經(jīng)濟增長最大的引擎。

　　索特·達瓦斯：今年以來，經(jīng)合組織和世界銀行等機構(gòu)均下調(diào)了經(jīng)濟增長預期，但我對2016年全球經(jīng)濟增長仍持謹慎樂觀的態(tài)度。國際貨幣基金組織對于美國2016年經(jīng)濟增長預期仍達到2.8%，呈現(xiàn)出較清晰的持續(xù)復蘇信號。歐洲經(jīng)濟總體雖然仍較脆弱，但仍處于較確定的上升通道。

　　“長期停滯”概念的提出有助于幫助理解當前全球經(jīng)濟的發(fā)展，然而現(xiàn)在要預測西方國家是否會陷入發(fā)展停滯為時過早，美國和歐洲經(jīng)濟事實上處于上升趨勢中。

　　警惕量寬“后遺癥”

　　打破結(jié)構(gòu)性改革遲滯困局

　　張明：自2008年美國次貸危機爆發(fā)以來，全球范圍內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革基本上乏善可陳。一是結(jié)構(gòu)性改革將會觸動既得利益集團的利益，阻力重重難以推行；二是大多數(shù)結(jié)構(gòu)性改革措施，雖然在中長期有助于經(jīng)濟增長，但短期內(nèi)可能導致經(jīng)濟下滑；三是美國與歐元區(qū)國家在危機后采取了擴張性財政貨幣政策，目前尚未從這些政策中充分退出；四是主要新興市場國家在本輪危機爆發(fā)后過了一段短期資本持續(xù)流入、本幣匯率不斷升值、資產(chǎn)價格持續(xù)上漲的好日子，沒有動力開展結(jié)構(gòu)性改革。

　　相比之下，一國實施寬松財政政策或?qū)捤韶泿耪�策，難度遠低于結(jié)構(gòu)性改革。不過，這類需求管理政策只能在短期內(nèi)刺激增長，中長期增長前景依然取決于結(jié)構(gòu)性改革的結(jié)果。對大國經(jīng)濟而言，實施擴張性貨幣政策可能造成負面溢出效應，包括加劇全球流動性過剩、加劇競爭性貨幣貶值壓力等等，這會對新興市場國家持續(xù)產(chǎn)生沖擊。鑒于短期內(nèi)全球需求相對固定，在不擴大供給的前提下，通過貨幣或匯率手段去爭奪需求最終是一場零和游戲，可能加劇國際經(jīng)貿(mào)沖突。

　　要打破這種全球范圍內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革遲滯的局面，一是要讓各國政府充分意識到需求管理政策的局限性以及結(jié)構(gòu)性改革的必要性；二是要在結(jié)構(gòu)性改革方面盡可能形成國際合作，避免以鄰為壑的機會主義政策；三是要寬容、接受經(jīng)濟增長遲滯、金融風險上升、動蕩與沖突增加等挑戰(zhàn)來倒逼結(jié)構(gòu)性改革。

　　劉東：從應對國際金融危機開始，各國就紛紛祭出了貨幣政策。美國多輪定量寬松把美元泛濫到了世界每一個角落。歐盟和日本現(xiàn)在依然高舉貨幣寬松大旗。作為一種總量政策和需求側(cè)的政策，貨幣政策掩蓋了結(jié)構(gòu)問題，無論優(yōu)劣，一視同仁，大水漫灌。在危機期間這種措施是有效的，相當于無論什么病人，搶救的時候都需要先輸氧氣，先保命、再治病。但危機過了，要徹底解決問題、消除病根，就得搭配實行具有結(jié)構(gòu)調(diào)整功能的財政政策。但是，財政政策決策程序相對繁瑣，無論是調(diào)整稅率、改變政府支出、制定產(chǎn)業(yè)政策，都需要國家權(quán)力機關(guān)和政府部門討論通過。考慮到西方政黨政治、選票政治，財政政策操作難度更大。

　　如果各國都依賴貨幣寬松，而逃避觸動實體經(jīng)濟，這本身就是在制造下一輪金融危機。在經(jīng)濟全球化條件下，沒有真正意義上的作為國際公共產(chǎn)品的世界貨幣，各國都希望本國貨幣政策比其他國家更為寬松，推動本幣貶值，刺激貿(mào)易出口，實際上就是利用別國需求，拉動本國經(jīng)濟，把危機轉(zhuǎn)嫁出去。所以長遠看來，片面的、攀比的貨幣寬松可謂是飲鴆止渴，勢必造成全球市場流動性泛濫。

　　2010年左右，各國一度紛紛出臺了長期發(fā)展戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)改革方案。美國長期經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略可以歸納為兩個方面：一是“再工業(yè)化”，二是新能源發(fā)展戰(zhàn)略。歐盟各成員國領導人通過了“歐盟2020戰(zhàn)略”，意在增強歐盟經(jīng)濟競爭力，并對《里斯本條約》進行“有限”修改，避免歐債危機重演。日本首相安倍打出了3支箭：寬松貨幣政策、財政振興及改革經(jīng)濟。巴西、俄羅斯等國也出臺了對經(jīng)濟進行升級和調(diào)整的政策。但時至今日，收效甚微。

　　改革能讓大部分人受益，但往往面臨既得利益集團的阻礙。有些國家的政府治理、政黨政治帶來的短視性，也天然成為改革的阻力。只有加強結(jié)構(gòu)性改革，才能提高生產(chǎn)率和實際產(chǎn)出。中國去年正式提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。中國作為今年二十國集團的輪值主席國，使深化結(jié)構(gòu)性改革得到了各國前所未有的重視。

　　西米恩·德加科夫：量寬政策最后會導致宏觀經(jīng)濟政策不穩(wěn)定，尤其在此類政策推動貨幣政策進入負利率的時候。這在一些歐洲國家已經(jīng)顯現(xiàn)，銀行業(yè)、養(yǎng)老金等已出現(xiàn)長期性問題。一種更好的辦法是投資教育和基礎設施，兩方面都會對國家經(jīng)濟產(chǎn)生多方面積極影響。

　　莊巨忠：結(jié)構(gòu)性改革對于解決目前許多國家面臨的挑戰(zhàn)是非常關(guān)鍵的，而且必須持續(xù)下去，同時也要通過貨幣和財政政策來管理需求側(cè)。我們需要推動更多改革，許多國家也正在這么做。例如，中國政府將經(jīng)濟增長模式由嚴重依賴制造業(yè)出口和投資轉(zhuǎn)向依靠國內(nèi)需求和服務業(yè)，同時化解一些產(chǎn)業(yè)的過剩產(chǎn)能，加大創(chuàng)新力度和促進產(chǎn)業(yè)升級。為了實現(xiàn)這些目標，中國政府正在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。歐洲也正在對社會福利體系、商業(yè)監(jiān)管、勞動力市場彈性進行改革。在經(jīng)濟增長放緩的時候，保持改革勢頭是一個挑戰(zhàn)。

　　索特·達瓦斯：近年來全球金融市場劇烈波動，與美國與歐洲央行的貨幣寬松政策有關(guān)。大量貨幣涌入市場，雖然在短期內(nèi)可以達到刺激經(jīng)濟增長的目的，但也勢必帶來金融市場的波動，中長期經(jīng)濟增長前景依然取決于結(jié)構(gòu)性改革的進程。歐盟目前忙于應對難民危機帶來的一系列問題，在結(jié)構(gòu)性改革上仍沒有采取實質(zhì)性舉措。

　　防范負面外溢效應

　　國際金融機構(gòu)責無旁貸

　　張明：本輪危機爆發(fā)以來，美國量寬的實施以及退出，為主要大國貨幣政策的外溢效應提供了最佳注腳。國際社會也日益認識到，通過加強全球經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)來抑制國別政策負面外溢效應的必要性。國際貨幣基金組織應在治理結(jié)構(gòu)更加充分地反映世界經(jīng)濟當前格局的前提下，通過加強全球金融安全網(wǎng)建設來對危機爆發(fā)國提供更加及時與更加量體裁衣式的救援，并通過加強經(jīng)濟監(jiān)測功能來更好地預測與防范危機爆發(fā)。世界銀行應更好地發(fā)揮減貧與多邊融資功能，增強世界經(jīng)濟增長的包容性，緩解各國之間貧富差距的拉大。金融穩(wěn)定理事會應該在強化并協(xié)調(diào)主要國家的宏觀審慎監(jiān)管方面扮演更加積極的角色。

　　劉東：隨著經(jīng)濟全球化程度加深，世界經(jīng)濟越來越牽一發(fā)而動全身，主要大國制定經(jīng)濟政策時必須考慮到對世界經(jīng)濟的影響。美元是主權(quán)國家貨幣，又充當著世界貨幣，美聯(lián)儲的貨幣政策、美國政府的經(jīng)濟政策，外溢性尤為顯著。當前的國際經(jīng)濟政治秩序需要進一步推動向公平合理的方向改革。金融穩(wěn)定理事會、國際貨幣基金組織、世界銀行等應該與時俱進，切實反映并解決包括廣大新興市場國家在內(nèi)的貨幣金融問題。

　　值得注意的是，當前需要避免競爭性貨幣貶值，各國不應以刺激本國經(jīng)濟為目標，對其他國家貨幣人為貶值。中國承諾參考一籃子貨幣穩(wěn)定人民幣匯率，日本及歐元區(qū)的貶值預期也要約束。這有利于穩(wěn)定全球匯率，促進世界經(jīng)濟復蘇。

　　索特·達瓦斯：當前國際經(jīng)濟機構(gòu)在加強全球經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)方面發(fā)揮的作用并不成功。大多數(shù)國家和政府只想著自己的利益，類似于2008年國際金融危機之后的全球經(jīng)濟政策協(xié)作已不復存在。國際金融機構(gòu)要在這一方面發(fā)揮更加積極的作用，應注重建立提供各國有效討論的平臺，更加充分地反映世界經(jīng)濟的格局，增強發(fā)現(xiàn)具有共性的經(jīng)濟問題的能力，更有效防范經(jīng)濟危機爆發(fā)。

　　投資基建提振經(jīng)濟

　　多邊開發(fā)銀行大有可為

　　張明：基礎設施建設短期內(nèi)有助于提振需求，長期內(nèi)有助于改善供給，是當前環(huán)境下推動經(jīng)濟增長非常適宜的選擇。更好地推動基礎設施建設，一是要在各國實踐中探索更好的基礎設施投資融資與管理模式，更好地通過政府和社會資本合作（PPP）機制來吸引私人資本參與；二是要通過多種渠道來解決新興市場國家面臨的基礎設施投資的融資缺口。諸如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、亞洲基礎設施投資銀行在內(nèi)的多邊開發(fā)銀行，應積極利用自身資金或財務杠桿，為國際基礎設施投資提供充分的資金支持。多邊融資機構(gòu)的資金支持要具有可持續(xù)性，項目的設計與管理必須充分市場化，只有各方均從中獲益的機制設計才是長期可持續(xù)的。

　　劉東：全球基礎設施中心在二十國集團布里斯班峰會上獲準成立，旨在促進公私領域基礎設施投資的流動性，提升公私領域基礎設施投資品質(zhì)。該中心已于近日發(fā)出倡議，號召各國政府重新把注意力放在基礎設施投資領域，開拓極具投資潛力的發(fā)展機遇，提振全球經(jīng)濟。

　　最大程度發(fā)揮跨國別基建的正面溢出效應，有利于推動全球經(jīng)濟增長�；�于中國在基礎設施上的產(chǎn)能和建設能力，中國能夠做出較大貢獻。同時，這將促使亞投行獲得更高的國際支持和影響力，更好地彌補當前的國際金融治理體系。應當鼓勵多邊開發(fā)銀行共同采取行動，加強新老多邊開發(fā)銀行的合作，啟動全球基礎設施互聯(lián)互通聯(lián)盟倡議，帶動大宗商品及原油價格的企穩(wěn)。

　　莊巨忠：在亞洲開發(fā)銀行的案例中，我們支持亞洲發(fā)展中國家多個領域的基礎設施項目，包括能源、交通、城市開發(fā)、水和衛(wèi)生設施以及環(huán)境項目等。例如在2015年，我們貸款總計165.8億美元。除了提供融資，我們也通過維持高環(huán)境和高保障標準、能力建設、知識轉(zhuǎn)移以及推動政策和結(jié)構(gòu)性改革等，為投資提高附加值。

　　索特·達瓦斯：無論是歐洲，還是亞洲新興市場國家，都普遍存在較大的基礎設施投資缺口，基礎設施投資對帶動經(jīng)濟發(fā)展起著重要的作用。在歐洲，許多國家因為橋梁老舊而對火車運行限速。“容克計劃”中提出了對基礎設施投資的需求，然而歐盟缺乏資金投資，它的計劃旨在吸引更多私人資金的加入，包括亞投行在內(nèi)的多邊開發(fā)銀行大有可為。據(jù)悉，亞投行負責人已經(jīng)連續(xù)走訪了丹麥和芬蘭等歐洲國家，商討同有關(guān)方面的合作投資事宜。

　　西米恩·德加科夫：作為世界最大的貿(mào)易國，中國急需降低運輸成本，因為運輸條件改善會促進沿途所運貨物增加，從而有利于世界貿(mào)易的總體增長。“一帶一路”建設取得成功，對域外國家也有利，因為它們的出口也可使用升級改造后的基礎設施。隨著時間的推移，亞投行一年貸款可達200億至250億美元，相當于2014年世界銀行240億美元的年貸款量。亞投行吸納了眾多非亞洲成員，有利于從其他國際金融機構(gòu)吸收有經(jīng)驗的專家，從而迅速擴大該行人才梯隊，這樣就可高效完成大量的金融項目。金磚國家新開發(fā)銀行也具有同樣潛力。

　　投資國際基礎設施是促使中國經(jīng)濟多樣化的良好途徑。在這方面，中國同歐盟、二十國集團國家的合作至關(guān)重要。

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　　《 人民日報 》（ 2016年04月22日 23 版）