創(chuàng)業(yè)板退市，整肅資本市場(chǎng)的開(kāi)場(chǎng)音

　　各方呼吁多年的創(chuàng)業(yè)板退市制度終于撂下“另一只靴子”。11月28日，深交所公布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》，向公眾征求意見(jiàn)。方案新增“連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)”和“股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值”兩個(gè)退市條件，并取消了“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”。備受機(jī)構(gòu)和投資者關(guān)注的是，方案將設(shè)立“退市整理期”和“退市整理板”。（見(jiàn)11月29日《南方都市報(bào)》）

　　創(chuàng)業(yè)板不是“創(chuàng)富板”，這是不需要經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的底線(xiàn)認(rèn)知。然而，正如有學(xué)者所言，目前創(chuàng)業(yè)板276家上市公司三高超募現(xiàn)象比比皆是，一股獨(dú)大、家族控股成為突出問(wèn)題。退市制度征求意見(jiàn)稿著力解決創(chuàng)業(yè)板的投機(jī)頑疾，并取消了“ST、*ST”等“披星戴帽”的過(guò)渡階段，采取較為嚴(yán)格的淘汰機(jī)制，且不允許被借殼，這既是抑制瘋狂投資的必須，也有助于倒逼公司的危機(jī)意識(shí)。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，此舉從監(jiān)管層面完善了創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，保護(hù)了投資者的合法權(quán)益。

　　征求意見(jiàn)稿最大亮點(diǎn)在于明確了兩個(gè)退市邏輯：創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)收到交易所公開(kāi)譴責(zé)三次的，其股票將終止上市；創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值的，其股票將終止上市。就去年創(chuàng)業(yè)板的年報(bào)看，創(chuàng)業(yè)板所謂創(chuàng)新型高成長(zhǎng)顯然被打上了大大的問(wèn)號(hào)——平均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)16.8%，比中小板的32%還低，更不要說(shuō)跟主板的47%比肩了，而股價(jià)卻高高在上。背后的隱喻，廣州市社會(huì)科學(xué)院科研處處長(zhǎng)彭澎一語(yǔ)中的：創(chuàng)業(yè)板推出兩年，圈錢(qián)2000億元，造就164位億萬(wàn)富翁，累計(jì)身家超2500億元；分紅不到4%，近半公司股份破發(fā)，八成股民虧損。觀之國(guó)外，美國(guó)納斯達(dá)克3000多家創(chuàng)業(yè)板公司，每年8%退市，英國(guó)創(chuàng)業(yè)板退市率更達(dá)12%。當(dāng)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板成為一個(gè)大賭場(chǎng)，整肅不過(guò)是早晚的事情。

　　此次整肅，是資本市場(chǎng)的進(jìn)步，但存留的問(wèn)題尚在：一者，36個(gè)月譴責(zé)三次，這種幾率在現(xiàn)實(shí)中幾乎為零，因?yàn)樯鲜泄�司都“不傻”。至�?0個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)約束，似乎意義也不大，因?yàn)樯鲜姓呋�本過(guò)度超募，三五年不愁“吃香喝辣”，退市前早有足夠時(shí)間來(lái)“酒足飯飽”；二者，此次退市規(guī)則雖然“狠”，但還未打到“大股東及高管減持”的“七寸”上，創(chuàng)業(yè)板從上市到退市周期漫長(zhǎng)，減持套現(xiàn)完全可以“慢悠悠”來(lái)，到頭來(lái)受傷的還是中小投資者；三者，創(chuàng)業(yè)板退市制度吸收并借鑒了A股及歐美創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，但如何真正成為主板退市制度改革的“號(hào)角”、并與主板退市制度改革對(duì)接，征求意見(jiàn)稿只是監(jiān)管新政的第一步，如何回應(yīng)“監(jiān)審分離”的訴求，制度設(shè)計(jì)仍有很長(zhǎng)的路要走。