9月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)環(huán)比下降0.1%，弱于季節(jié)性表現(xiàn)，顯示經(jīng)濟(jì)旺季偏淡�；谌ツ甑突鶖�(shù)和可能出現(xiàn)的補(bǔ)庫存情況，四季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)同比回升的“技術(shù)性”反彈可能性較大。但在下游需求未有明顯回暖背景下，經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。
一般來說，9月是經(jīng)濟(jì)旺季，工業(yè)品價(jià)格呈季節(jié)性上漲態(tài)勢。歷史數(shù)據(jù)顯示，2001年至2011年，9月PPI環(huán)比平均上漲0.2%。今年9月PPI環(huán)比跌幅僅次于2008年，顯示9月經(jīng)濟(jì)增長依然疲弱。
在9月經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)偏弱背景下，局部出現(xiàn)改善跡象。PPI環(huán)比跌幅較前幾月明顯收窄，其中生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，漲幅創(chuàng)一年新高。生產(chǎn)資料方面，采掘工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，原材料工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，均為5月以來環(huán)比增速首次轉(zhuǎn)正。
一些中觀行業(yè)也隱現(xiàn)好轉(zhuǎn)苗頭。煤炭和鋼鐵等行業(yè)呈價(jià)格上漲、庫存下降特征。以煤炭業(yè)為例，9月以來，煤炭產(chǎn)地山西省和中轉(zhuǎn)地秦皇島港口煤炭庫存分別下降250萬噸和80萬噸，同時(shí)煤炭產(chǎn)地運(yùn)城、朔州和大同煤炭車板價(jià)企穩(wěn)，秦皇島港口煤價(jià)出現(xiàn)小幅回升。
不過，上述向好跡象仍面臨不確定性，原因在于經(jīng)濟(jì)局部改善與下游需求平淡相背離。例如，9月房地產(chǎn)、汽車和家電等下游行業(yè)銷售增速放緩，顯示需求未明顯改善。其中，萬科、金地、恒大和海外發(fā)展四家房地產(chǎn)商9月合計(jì)銷售面積388萬平方米，同比增速為5.8%，創(chuàng)2月以來新低。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月乘用車銷量同比下跌0.3%，為2月以來首次下跌，環(huán)比上漲7.9%，遠(yuǎn)弱于以往同期表現(xiàn)。過去7年，9月乘用車銷量環(huán)比漲幅均超15%，平均漲幅為19.8%。家電行業(yè)銷售平淡，在2012年中秋國慶期間，全國百家大型零售企業(yè)家電銷售額同比僅增長1.3%。
在下游需求未明顯回暖背景下，一些中觀行業(yè)出現(xiàn)改善跡象，更為合理的解釋是美國推出第三輪量化寬松政策(QE3)預(yù)期疊加價(jià)格技術(shù)性反彈。4月以來，煤炭、鋼材等價(jià)格經(jīng)歷大幅下跌，價(jià)格距歷史低點(diǎn)不遠(yuǎn)，9月以來的反彈不排除技術(shù)性因素影響。QE3預(yù)期擾動(dòng)，也推動(dòng)國內(nèi)大宗商品價(jià)格上漲。比如，螺紋鋼期貨價(jià)格主要漲幅體現(xiàn)在9月14日以后。
年初以來，經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢超出市場預(yù)期，一季度和二季度經(jīng)濟(jì)見底預(yù)期均被證偽，目前經(jīng)濟(jì)見底時(shí)點(diǎn)已被延后至三季度。去年四季度，GDP季調(diào)環(huán)比的年化增速由三季度的9.5%大幅下降至7.8%，基于去年低基數(shù)和可能出現(xiàn)的短期補(bǔ)庫存，今年四季度乃至明年一季度GDP同比增速企穩(wěn)反彈可能性較大，但是，在需求未有明顯回暖情況下，難言實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。（中證證券研究中心 曹水水）
