四年前肇發(fā)的全球金融危機經(jīng)歷過各國政府聯(lián)手救市后的觸底反彈，而今似乎又重新歸零，巨大的債務壓力直接考驗著高負債國家的融資能力，等待全球的仍將是艱苦的融資斗爭。
2012IMF年會上，IMF發(fā)布了《世界經(jīng)濟展望報告》、《財政監(jiān)測報告》和《全球金融穩(wěn)定報告》，三份報告從整體上勾勒了未來世界經(jīng)濟走勢、各國財政問題以及全球金融市場的全景。全球經(jīng)濟同處變局、亂局和迷局之中，局部債務風險還在繼續(xù)暴露，徹底解決危機并無良方。
當然，在各國新一輪寬松貨幣刺激之下，近期，美國、歐洲、中國的經(jīng)濟出現(xiàn)“緩中趨穩(wěn)”的跡象，但不可否認，無論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興經(jīng)濟體都難以靠內(nèi)生動力實現(xiàn)可持續(xù)增長，新的增長引擎還不知在何方。
更重要的是資產(chǎn)負債表的艱難修復、中長期增長放緩以及主權債務危機解決的復雜性和艱巨性，讓世界經(jīng)濟的走向變得越來越不確定：一方面要為即將到期的巨額債務尋找融資渠道，而另一方面，又要通過大規(guī)模減赤，實施債務壓縮，其長期性和復雜性預示著所有的挑戰(zhàn)才剛剛開始。
根據(jù)IM F發(fā)布的數(shù)據(jù)，從2007年次貸危機開始至2010年，全球經(jīng)濟體財政赤字占全球產(chǎn)出的比重平均上升了15個百分點，全球公共債務增加約15.3萬億美元，幾乎等于此前5年年均債務增加量的3倍，負債水平普遍比危機前的2007年提高了15%至20%，進而使各國政府債務占比上升至35%左右。
截至2011年，發(fā)達經(jīng)濟體政府債務融資升至10.4萬億美元，其中短期債務占經(jīng)合組織成員國總發(fā)債比例的44%，這反映出一些成員國政府頻繁進行再融資已經(jīng)無法通過發(fā)行長期債券穩(wěn)定國內(nèi)公共財政。當前，在全球債務分布中，排名前10位的發(fā)達經(jīng)濟體的外債總和，已經(jīng)占到全球債務份額的83.8%，經(jīng)合組織預計，2012年發(fā)達經(jīng)濟體政府債務借款將進一步增長到10.5萬億美元。這使得發(fā)達國家越來越形成對債務融資的高度依賴，而降低總債務相對于GDP的水平就成為全球性難題。
縱觀當前的主要債務國，經(jīng)濟增長率遠低于融資利率，較高的債務水平根本無法維持，迫切要求債務清償，“過度負債”條件下，遇到外部沖擊后，債務與緊縮相互作用，產(chǎn)生導致經(jīng)濟循環(huán)下滑的機制。
進一步分析，經(jīng)濟萎縮導致了政府和私人部門資產(chǎn)負債表的惡化，主權債務的增加將導致市場違約擔憂情緒的上漲和外部融資成本的上升，“去杠桿化”效應將使各部門的資產(chǎn)負債表進一步收縮，市場流動性下降導致投資信心不足，資本溢價風險放大導致借貸能力大幅下降，并通過投資乘數(shù)使經(jīng)濟加劇下滑。
在資產(chǎn)負債表式衰退情況下，系統(tǒng)性失靈的風險在加大，即便政府和央行采取更多的經(jīng)濟刺激措施，也只是“緩兵之計”，很難徹底逆轉(zhuǎn)債務危機所帶來的巨大阻力。
明年，除歐洲還將是債務風險高發(fā)區(qū)之外，全球最大的債務國美國也將面臨著財政懸崖風險，而日本更是步入還債高峰期。據(jù)彭博社統(tǒng)計，2013年日本的到期債券(包括國債、金融債、CPI掛鉤債等)本金高達1.98萬億美元，較2012年增長超過45%，債券利息為1139億美元，未償還貸款1071億美元。在短期內(nèi)無法靠增長解決債務危機的大背景下，世界經(jīng)濟仍不得不繼續(xù)著艱苦的融資斗爭。
