7月5日晚間7點(diǎn)，中國央行在歐洲央行和英國央行議息會(huì)議之前，率先宣布不對稱降息，此次降息距離前一次降息只有不到一個(gè)月的時(shí)間。與歐洲央行、英國央行貨幣政策調(diào)整時(shí)間點(diǎn)與預(yù)期完全符合不同的是，中國央行此次降息較為突然。市場對三個(gè)央行貨幣政策的不同預(yù)期表明，中國經(jīng)濟(jì)基本面與歐元區(qū)完全不同，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)受到國際大環(huán)境影響，同時(shí)也是影響全球經(jīng)濟(jì)的重要因素，但中國受外力影響的程度可控，中國經(jīng)濟(jì)仍然是全球經(jīng)濟(jì)的火車頭之一。
中國經(jīng)濟(jì)增速從去年三季度開始一直呈現(xiàn)放緩跡象，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都持續(xù)下行。很多人擔(dān)心，按照這個(gè)趨勢，二季度GDP很可能“破8”，甚至見到7.5%，三季度更可能見到7%。尤其是產(chǎn)能過剩和高庫存，已經(jīng)嚴(yán)重地影響到企業(yè)產(chǎn)品售價(jià)。從全國看，二季度國有企業(yè)利潤率和地方財(cái)政收入都出現(xiàn)斷崖式下跌，銀行業(yè)也出現(xiàn)壞賬率上升的跡象，做空中國的聲音又一次響起。
但筆者認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的低迷走勢與歐元區(qū)完全不同，與其他新興市場國家也不同。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)主要受到歐債危機(jī)影響，而歐債危機(jī)之所以爆發(fā)，本質(zhì)是不少歐元區(qū)國家出現(xiàn)勞動(dòng)力價(jià)值高估，這種歷史性高估一旦被市場發(fā)現(xiàn)，歐元長達(dá)十年的大牛市將逆轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)衰退，單靠積極的貨幣政策和緊縮財(cái)政拯救經(jīng)濟(jì)很難奏效。中國的情況則大不相同。中國仍屬于勞動(dòng)力價(jià)值高速上升的國家，而中國的城市化和工業(yè)化包括商業(yè)化具有很多新興市場國家都不具備的比較優(yōu)勢，這個(gè)歷史性大機(jī)遇是得天獨(dú)厚的。中國經(jīng)濟(jì)仍處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期，正因?yàn)槿绱�，中國�?jīng)濟(jì)長期向上的大周期至少還要延續(xù)二十年。
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的諸多困難是如何造成的？應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，大周期也會(huì)有波動(dòng)，也需要適度調(diào)整。中國的確存在巨大的城市化空間，但城市化和工業(yè)化不能走得太快，包括勞動(dòng)力價(jià)值和勞動(dòng)者收入也不能提高得太快，如果其他基本面因素不配合，就會(huì)出現(xiàn)失衡，例如人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈、外匯儲(chǔ)備巨幅增加、資產(chǎn)泡沫過大、房地產(chǎn)過熱、物價(jià)上漲過快等。
大周期調(diào)整過程中會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)小周期，但小周期不能改變大周期，更不能用過嚴(yán)的政策對沖經(jīng)濟(jì)高增長。中國經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)持續(xù)下行，甚至出現(xiàn)斷崖式下跌，很大程度是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境過緊所致。政策面過緊，持續(xù)抑制終端需求，導(dǎo)致前期按照高增長預(yù)期配置的大量產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，導(dǎo)致很多產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)高庫存。
6月第一次降息之后，市場反應(yīng)不是很積極。此次央行突然降息打破了這種悲觀預(yù)期，未來中國經(jīng)濟(jì)不僅需要將“穩(wěn)增長”放在更重要的位置，甚至“穩(wěn)增長”有可能向“保增長”轉(zhuǎn)向。
既然要“保增長”，就要有更多的組合拳。從全球經(jīng)濟(jì)來看，未來投入“保增長”戰(zhàn)斗的大國央行將越來越多，已經(jīng)開始“保增長”的央行將出臺(tái)更多的刺激政策，包括降低利率、購買國債(QE)等，全球貨幣政策走向?qū)捤墒且欢ǖ摹．?dāng)前丹麥央行已經(jīng)將存款利率降至-0.25%。這預(yù)示著，未來歐洲央行還有兩次以上的降息空間，同時(shí)也表明中國央行還有繼續(xù)調(diào)整貨幣政策的空間，尤其是存款準(zhǔn)備金率，如果從20%向下調(diào)整，還可以調(diào)整十次左右。本次中國央行突然降息已經(jīng)不屬于微調(diào)貨幣政策，而是貨幣政策調(diào)整，很有可能是連續(xù)動(dòng)作。通常情況下，貨幣政策調(diào)整時(shí)點(diǎn)往往不是經(jīng)濟(jì)趨勢的末尾，慣性還會(huì)起作用。如果說，中國央行年內(nèi)初次降息是為了抑制經(jīng)濟(jì)下行，那么本次降息則是為了刺激經(jīng)濟(jì)上行，隨后的貨幣政策將有助于中國經(jīng)濟(jì)回到長期上行的大趨勢中。
當(dāng)貨幣政策轉(zhuǎn)向略微寬松時(shí)，很多人擔(dān)心會(huì)不會(huì)再次引發(fā)高通脹和高房價(jià)。筆者認(rèn)為，從當(dāng)前大環(huán)境看，通脹上行壓力降低，尤其是國際大宗商品市場追隨風(fēng)險(xiǎn)貨幣的歷史性回調(diào)而出現(xiàn)調(diào)整走勢，對中國經(jīng)濟(jì)來說，輸入型通脹壓力會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)緩解，此外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格短期上漲壓力不大，將有效緩解物價(jià)上行壓力。
