張國紅：歐洲銀行業(yè)未來資本重組前景叵測

　　日前，希臘突然宣布要對歐盟的最新救助方案進行全民公投，這一意外的重磅炸彈震驚了G20戛納峰會。隨后在德法最后通牒壓力下，希臘又匆匆放棄了這一公投計劃。突發(fā)的公投鬧劇以及未來存在的諸多不確定因素，都可能給歐盟兌現(xiàn)解決歐債危機的一系列承諾平添變數(shù)。由此可見，救助深陷困境的歐洲銀行業(yè)也并非是一條坦途。

　　事實上，隨著主權債務問題的不斷深化，歐債危機已經(jīng)演變成一場全面的歐洲銀行業(yè)危機。歐洲銀行的“危機四伏”，首先表現(xiàn)為當前歐洲銀行業(yè)正面臨較大的資本金補充壓力。歐洲主要銀行大量持有希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國政府債券，其在歐債危機中的風險敞口巨大。從歐盟峰會就減計希臘國債達成的最新協(xié)議看，私人部門投資者特別是銀行業(yè)將承擔希臘債務損失的50%�？梢酝浦�，一旦希臘及其他國家出現(xiàn)債務減值，歐洲銀行業(yè)將難以依靠自身的力量消除市場對其清償能力的擔憂或懷疑。

　　其次則表現(xiàn)為流動性不足，這是目前歐洲銀行業(yè)危機的一個主要特征。衡量歐洲銀行間借貸意愿的指標——歐洲銀行間利率與隔夜利率調期的息差（Euribor-OIS Spread）目前已攀升至74.8個基點，為近2年半來最高點，這說明當前歐洲各國要想在區(qū)域銀行間市場拆借或籌集資金已相當不易。歐洲銀行為什么都不愿將資金拆借給對方？主要原因是擔憂對方持有歐元區(qū)債務高危國家的債券頭寸損失可能會進一步擴大，這種情況恰恰是當時導致雷曼破產(chǎn)的一個重要原因。目前歐洲銀行業(yè)正面臨斷流的風險，這也是市場認為歐洲銀行業(yè)可能會陷入雷曼破產(chǎn)境地的原因之一。

　　在這種背景下，歐洲要渡過目前的銀行業(yè)危機，就必須通過資本重組——要求銀行“暫時”提高資本金比例。根據(jù)歐盟峰會就銀行資本重組最新達成的原則協(xié)議看，歐盟峰會要求歐洲銀行業(yè)將核心資本金率提高到9%，以此來恢復清償能力及補充流動性，緩沖和應對當前不利于歐洲銀行業(yè)的外部市場環(huán)境。

　　為了滿足核心資本金率達到9%的要求，歐洲主要銀行需要補充多少銀行資本金呢？歐盟自己的初步估算約為1060億歐元。但據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的估計，目前歐洲銀行業(yè)至少存在2000億歐元的資本缺口。另據(jù)摩根士丹利的測算，歐洲銀行業(yè)的資本缺口約為2750億歐元。這表明，歐洲主要銀行的資本金缺口遠甚于歐盟自己的初步匡算。

　　另外，歐洲銀行業(yè)可以通過怎樣的途徑來補充資本金呢？從目前來看，有三種途徑可供選擇。

　　一是歐洲銀行可以通過資本市場融資，以此籌集銀行資本金。不過，許多歐洲銀行的信用評級被頻頻下調，近期歐洲銀行股也遭遇急挫，加上市場融資成本大幅上升，這些因素都使得歐洲銀行業(yè)通過資本市場融資變得十分困難。另一方面，在目前股價極度低迷的情況下，許多歐洲銀行寧愿出售資產(chǎn)，也不愿在糟糕的市況下籌集昂貴的新資本。這一策略也可能會被許多歐洲銀行競相仿效。所以，主客觀原因都使得目前歐洲銀行難以通過資本市場的融資途徑，來補充銀行的資本金。

　　其二歐洲銀行可以獲得來自政府方面的注資，用以補充銀行的資本金不足。歐洲銀行可能會“因禍得福”獲得政府注資，但由于歐洲銀行所需要的資本金總額過于龐大，或時間過于緊迫，加上財政緊縮使得各國財力受限，這使得歐洲各國政府難以獨自處理本國的銀行問題。

　　其三歐洲銀行需要通過歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）貸款給歐盟成員國政府，然后通過政府再注資給本國銀行，以滿足其補充資本金的要求。目前，EFSF的規(guī)模為4400億歐元，未來或許可以通過杠桿化將EFSF規(guī)模提高至1萬億歐元，以此來滿足歐洲銀行業(yè)的資本金補充要求，幫助歐洲銀行業(yè)渡過危機。

　　從目前情況來看，歐洲銀行業(yè)的資本重組路徑可能與歐盟如何籌措EFSF相關度最高。但鑒于當前在如何籌集EFSF等問題上尚未形成一致共識，以及歐洲能否形成一個權威權力機構來應對這場銀行業(yè)危機仍不得而知，這都意味著未來歐洲銀行業(yè)危機的救助之路仍存在諸多不確定性。（作者張國紅，系上海海關學院經(jīng)濟學教授）