索羅斯重臨香港的背后意圖

時(shí)間:2010-01-26 09:35   來源:上海證券報(bào)

  ●對于資產(chǎn)泡沫化的擔(dān)憂,使A股和港股的調(diào)整壓力在加大,而香港股市作為連接中國內(nèi)地資本市場和國際資本市場最密切的紐帶,正逐步成為全球?qū)_基金心儀的對象

  ●當(dāng)前中國內(nèi)地資產(chǎn)價(jià)格并未低估,盡管A股沒有提前港股下跌,反而緩步上升。不過隨著調(diào)控政策的逐步出臺,房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)已開始釋放,只不過調(diào)控力度略顯不足

  ●近期央行加大了貨幣緊縮政策力度,隨著各項(xiàng)政策的出臺,我國再現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性正在下降。不過,對于資產(chǎn)泡沫的治理必須建立在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)上

  日前,有消息稱索羅斯旗下對沖基金進(jìn)駐香港。因而有人順勢推測,索羅斯因看好中國內(nèi)地的市場機(jī)會,因此開始派員并加大在香港乃至中國內(nèi)地的投資。如果從一般投資角度而言,上述推測邏輯或許是有道理的,但考慮到索羅斯一貫的投資風(fēng)格,我們應(yīng)該保持批判性思維,謹(jǐn)慎思考索羅斯重臨香港的背后意圖。

  投機(jī)還是投資?

  索羅斯并非巴菲特

  我們知道,投資與投機(jī)的區(qū)別在于,投資者往往將重心放在選股上,主要發(fā)掘價(jià)值低估的公司;而投機(jī)者將重心放在選時(shí)上,注意選擇合適的時(shí)機(jī)買入或沽空。巴菲特作為價(jià)值投資者,注重在市場走熊時(shí),購買價(jià)值低估股票,無論是上市還是非上市公司,都屬于巴菲特購買的對象。然而,熟練掌握人性與市場弱點(diǎn)的索羅斯,既可能表現(xiàn)為價(jià)值投資者,但更多表現(xiàn)為投機(jī)者,因而在其投資方式和表現(xiàn)手段上,往往體現(xiàn)為,當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格或市場高估時(shí),通過杠桿方式加大沽空力度,而在市場低估時(shí),索羅斯并不追求過多的杠桿交易并大量買入。

  泡沫化日趨明顯

  A股調(diào)整壓力加大

  本次索羅斯重臨香港,是否有備而來。參考1997年亞洲金融風(fēng)暴的歷史,我們?nèi)孕挠杏嗉隆?997年香港處于亞洲金融風(fēng)暴的中心,當(dāng)時(shí)以索羅斯為首的一班國際對沖基金均將沽空目標(biāo)釘在了港幣、股指期貨及股市上。通過首先沽空港幣,導(dǎo)致加息,而加息的同時(shí)伴隨著股市走低,股指走低的同時(shí)也帶來股指期貨合約價(jià)格的下跌。

  最近的市場似乎有意無意中與1997年的市場有些類似,伴隨最近香港匯率的連創(chuàng)新低,港股也出現(xiàn)了見頂跡象。與此同時(shí),A股股指期貨或?qū)⒂?月份推出,一連串的市場信號似乎在說明,目前通過沽空港幣,同時(shí)沽空股票及港股股指期貨可獲取三重套利機(jī)會。那么,嗅覺靈敏的國際對沖資本們重新關(guān)注香港市場乃至中國內(nèi)地資產(chǎn)市場,包括房地產(chǎn)市場,是否意味著新一輪金融危機(jī)的來臨?

  或許,我們可以建立這樣的假設(shè),當(dāng)前港股和港幣已高估,索羅斯不是打算買入港股,而是要做空香港的金融市場。同樣的手法曾經(jīng)發(fā)生在1997年亞洲金融風(fēng)暴期間,本次是否會故伎重演,我們暫時(shí)無法確定。但有一點(diǎn)應(yīng)該引起警惕,那就是,隨著新興市場資產(chǎn)泡沫化逐步嚴(yán)重,A股和港股的調(diào)整壓力在加大,進(jìn)一步而言,隨著股指期貨與融資融券的出現(xiàn),既可能帶來做多能量,也可能加大做空動能,而香港股市作為連接中國內(nèi)地資本市場和國際資本市場最密切的紐帶,正逐步成為對沖基金手里心儀的對象。正所謂,蒼蠅不叮無縫的蛋,我們需要警惕新金融風(fēng)險(xiǎn)的來臨。

  新的金融風(fēng)險(xiǎn)

  必須得到有序釋放

  由于目前中國內(nèi)地資本市場并非完全開放的市場,因此,境內(nèi)外資本流動并非目前市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)。但問題在于,當(dāng)前境內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格并非低估,盡管A股并沒提前港股下跌,反而出現(xiàn)緩步上升勢頭。不過隨著調(diào)控政策的逐步出臺,房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)已開始釋放,只不過調(diào)控力度稍顯輕微。我們知道,比起對資產(chǎn)價(jià)格的高估,信用的過剩供應(yīng)才是制造泡沫的主要原因。

  近一個(gè)月,央行通過數(shù)量化和窗口指導(dǎo)手段加大階段性貨幣政策緊縮力度。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神,貨幣政策出現(xiàn)微調(diào),目的是針對資產(chǎn)泡沫,加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控的針對性和靈活性。因此,這一政策仍將建立在維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)的基礎(chǔ)上。進(jìn)而言之,貨幣政策的微調(diào)并不意味著停止信貸增速的增長,而是改變對高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的限制力度,調(diào)整信貸結(jié)構(gòu),優(yōu)化銀行資產(chǎn)質(zhì)量,緊縮房地產(chǎn)信貸。

  可以肯定,隨著中央各項(xiàng)政策的出臺,重新出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性正在逐步下降,但對于資產(chǎn)泡沫的治理必須建立在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展上。(華林證券研究中心副總 胡宇)

編輯:馬迪

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