8月10日，中國(guó)人民銀行發(fā)布2012年7月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告：7月份社會(huì)融資規(guī)模為1.04萬(wàn)億元（其中人民幣貸款增加5401億元）；7月末，廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)13.9%，狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)4.6%。
其他形式融資推動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模上升
從總量上看，今年以來(lái)社會(huì)融資規(guī)模持續(xù)上升。央行數(shù)據(jù)顯示，2012年1月-7月社會(huì)融資規(guī)模為8.82萬(wàn)億元，比上年同期多5143億元。7月份當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模為1.04萬(wàn)億元，比上年同期多5023億元。
7月份社會(huì)融資規(guī)模上升，主要受人民幣新增貸款之外的其他形式融資的推動(dòng)。當(dāng)月人民幣貸款增加5401億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，其他形式融資增加較多。具體情況是：外幣貸款折合人民幣增加73億元，同比多增64億元；委托貸款增加1279億元，同比多增47億元；信托貸款增加263億元，同比多增291億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加222億元，同比多增1948億元；企業(yè)債券凈融資2487億元，同比多增2065億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資316億元，同比多增64億元。
企業(yè)債券凈融資和委托貸款增加尤其明顯，成為拉動(dòng)7月份社會(huì)融資規(guī)模上升的主力。
M2和M1走勢(shì)分化
7月末，廣義貨幣M2繼續(xù)回升，同比增長(zhǎng)13.9%，比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)4.6%，比上月末略低0.1個(gè)百分點(diǎn)。
M2和M1的走勢(shì)何以出現(xiàn)上述分化？我們認(rèn)為，這與當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)性變化有關(guān)。盡管人民幣貸款增長(zhǎng)不及預(yù)期，但7月社會(huì)融資規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)，主要原因是企業(yè)債券凈融資大幅增加，從而推動(dòng)M2上行。M1增速小幅回落，主要是受企業(yè)活期存款減少的影響。
目前貨幣供應(yīng)量M2的增速已接近央行今年的預(yù)設(shè)目標(biāo)14%，繼續(xù)上行的空間應(yīng)該有限，今后貨幣供應(yīng)量增速可能以穩(wěn)為主，但是如果央行“降準(zhǔn)”或新增人民幣貸款出現(xiàn)明顯增加，不排除繼續(xù)反彈的可能。
存貸款增長(zhǎng)低于預(yù)期
7月份人民幣貸款增加5401億元，雖然同比多增485億元，但由于7月份是信貸投放的傳統(tǒng)“淡季”，基數(shù)較低，其增長(zhǎng)并不強(qiáng)勁，也低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的6000億元——7000億元。當(dāng)月人民幣貸款余額增速為16.0%，與上月持平，但比上年同期低0.6個(gè)百分點(diǎn)。
信貸投放低于預(yù)期，有效信貸需求不足可能是重要原因。另外，從供給端來(lái)看，商業(yè)銀行受限于存貸比（當(dāng)月新增存款為負(fù)增長(zhǎng)5006億元），銀行提供信貸顯得“有心無(wú)力”。
從貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，新增對(duì)公貸款“短多長(zhǎng)少”的局面并未得到明顯改觀，表明“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策效果尚未明顯體現(xiàn)。當(dāng)月住戶中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款增加1180億元，與上月基本持平，但在總新增貸款中的占比上升，表明樓市成交量回升對(duì)貸款有一定拉動(dòng)作用。分部門的具體情況是：住戶貸款增加1840億元，其中，短期貸款增加660億元，中長(zhǎng)期貸款增加1180億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加3558億元，其中，短期貸款增加954億元，中長(zhǎng)期貸款增加920億元，票據(jù)融資增加1526億元。
7月份存款明顯減少。當(dāng)月人民幣存款減少5006億元，同比少減1695億元。其中，住戶存款減少5340億元，非金融企業(yè)存款減少3969億元，財(cái)政性存款增加4274億元。
7月份人民幣存款減少，很可能與商業(yè)銀行的“表內(nèi)資產(chǎn)”重新分流到“表外”有關(guān)。
銀行間市場(chǎng)利率有所回升
7月份，銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.78%，比上月高0.06個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為2.85%，比上月高0.04個(gè)百分點(diǎn)。
7月份信貸規(guī)模低于預(yù)期有季節(jié)性原因，但更主要的還在于有效信貸需求不足；從供給端來(lái)看，可能還與商業(yè)銀行受制于貸存比有關(guān)。隨著投資增速的回升，貸款需求偏弱的情況有望緩解，在三季度末信貸增長(zhǎng)穩(wěn)中有升是大概率事件。
