全球資本市場因高盛事件猛踩剎車

　　2010年4月16日，美國證券交易委員會(huì)(SEC，以下簡稱美國證交會(huì))對(duì)華爾街投行高盛集團(tuán)及公司的一位部門副總裁提出民事訴訟，指控高盛在涉及次級(jí)抵押貸款的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)產(chǎn)品方面對(duì)投資者有欺詐行為。根據(jù)美國證交會(huì)的指控，高盛為這項(xiàng)交易獲得1500萬美元的設(shè)計(jì)和營銷費(fèi)用。

　　這起針對(duì)該公司的法律訴訟被認(rèn)為是美國政府打擊金融危機(jī)期間金融衍生品欺詐的一次關(guān)鍵行動(dòng)。金融危機(jī)期間，一些對(duì)沖基金、投行等暗地勾結(jié)、蒙蔽投資者并做空金融市場，從而加劇了金融市場的動(dòng)蕩，使投資者蒙受巨額損失。

　　隨即，全球資本市場做出激烈反應(yīng)。截至4月16日收盤，高盛股票價(jià)格由上一交易日的181.71美元下跌至160美元附近，跌幅約12%。

　　同日，美國道瓊斯指數(shù)下跌125.91點(diǎn)，金融類股票跌幅居前，多個(gè)品種的商品期貨交易價(jià)格均受到顯著影響。周一開盤，亞太和歐洲主要股市也陷入劇烈震蕩，紛紛以綠盤報(bào)收。

　　因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期而逐漸走高的全球資本市場，因高盛事件，猛踩剎車。

　　隱晦案情

　　美國證交會(huì)在給法院提交的22頁訴訟文書中，指控高盛設(shè)計(jì)并銷售了一種基于住宅次貸證券表現(xiàn)的擔(dān)保債務(wù)憑證，高盛沒有向投資者透露該CDO的重要信息，特別是一家大型對(duì)沖基金公司在資產(chǎn)選擇中所扮演的角色，也沒有透露該對(duì)沖基金已對(duì)這一CDO做空。

　　訴訟文書指出，華爾街對(duì)沖基金保爾森公司以及ACA資本管理公司(以下簡稱ACA公司)都參與了CDO產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，高盛誤導(dǎo)了ACA公司使其相信保爾森會(huì)是看多的一方。而ACA公司卻是以獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)的角色參與其中，德國產(chǎn)業(yè)投資銀行也因?yàn)樾湃为?dú)立第三方機(jī)構(gòu)而介入交易。

　　對(duì)美國證交會(huì)的指控，高盛網(wǎng)站的說法是：2006年，保爾森基金表示有意為房價(jià)下跌建立一個(gè)頭寸，高盛遂設(shè)計(jì)了一個(gè)合成CDO產(chǎn)品。在該產(chǎn)品中保爾森基金會(huì)因相關(guān)標(biāo)的基礎(chǔ)證券的價(jià)值下跌而獲利，而交易的另一方——德國產(chǎn)業(yè)投資銀行(IKB)和ACA公司，則會(huì)因該等證券的價(jià)值上升而獲利。

　　4月20日，高盛中國區(qū)發(fā)言人對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》表示，高盛公司有眾多交易，而涉案也有多個(gè)交易方，美國證交會(huì)只對(duì)高盛的單一交易進(jìn)行單方指控。同時(shí)她強(qiáng)調(diào)：高盛在此交易中承受虧損。該投資項(xiàng)目中的按揭證券組合由最大投資者ACA公司挑選，按正常市場慣例，做市商不會(huì)向買賣任何一方披露對(duì)方的身份，高盛從來沒有向ACA公司陳述保爾森會(huì)是交易中多頭一方的投資者。

　　美國證交會(huì)的材料指出，上述交易完成于2007年4月26日。保爾森基金為這只CDO產(chǎn)品向高盛支付了1500萬美元。到2007年10月24日，這只CDO產(chǎn)品中，83%的按揭貸款產(chǎn)品被下調(diào)評(píng)級(jí)。同時(shí)，17%的產(chǎn)品被列為“負(fù)面觀察”產(chǎn)品。到2008年1月29日，99%的產(chǎn)品都被下調(diào)了評(píng)級(jí)。投資這項(xiàng)CDO產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者們，損失了10億美元以上。

　　瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》說：“投行不向投資者披露產(chǎn)品交易對(duì)手情況，確實(shí)是業(yè)內(nèi)的慣常做法。是否能夠以信息披露不詳來為高盛訴訟案定論尚存在爭議。但是，如果美國證交會(huì)能夠提供證據(jù)表明保爾森基金與高盛在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)存在共謀，將會(huì)對(duì)高盛非常不利�！�

　　欺詐懸疑

　　美國證交會(huì)指出，主要構(gòu)建這只CDO產(chǎn)品的是高盛副總裁法布里斯?圖爾。隨后圖爾迅速成為全球資本市場的熱門人物。圖爾是法國人，今年31歲，畢業(yè)于法國巴黎中央理工學(xué)院數(shù)學(xué)系，在美國斯坦福大學(xué)獲得運(yùn)籌學(xué)碩士學(xué)位。涉案期間，其在高盛總部結(jié)構(gòu)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)交易部任副總裁，當(dāng)時(shí)不到30歲。

　　不過，即使這位高材生也無法理解CDO等復(fù)雜的金融衍生品，他在電子郵件寫到“身處這些由我創(chuàng)造的復(fù)雜、高杠桿、詭異的交易之中，我卻對(duì)這些古怪事情的含義沒有起碼的理解�！�

　　在案情陳述的C部分，美國證交會(huì)闡述了保爾森基金和高盛如何討論擬議中的交易。

　　和保爾森基金看空CDO類似，具體辦理這項(xiàng)交易的圖爾對(duì)CDO市場表達(dá)了悲觀的看法。2007年1月23日，圖爾在給一個(gè)朋友的郵件中稱，“系統(tǒng)中的杠桿率越來越高，整座大廈現(xiàn)在可能隨時(shí)都會(huì)倒塌。”

　　但是，這些對(duì)CDO類似的看法并不能成為保爾森基金和高盛共謀的堅(jiān)實(shí)證據(jù)。雖然美國證交會(huì)的法律文件很長，但并沒有內(nèi)容指明保爾森基金和高盛結(jié)成利益共同體，案情依然撲朔迷離。

　　美國證交會(huì)執(zhí)法部門主管羅伯特?庫薩米認(rèn)為：“這是一種新產(chǎn)品而且很復(fù)雜，但其中的騙術(shù)和利益沖突卻并不新鮮。高盛錯(cuò)誤地允許一位能深刻影響其投資組合中抵押貸款證券的客戶對(duì)抵押貸款市場做空，高盛還向其他投資者提供了虛假陳述：該證券的投資內(nèi)容由一家獨(dú)立客觀的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行選擇�！�

　　一位前華爾街高管對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》說：“保爾森基金在事件發(fā)生當(dāng)時(shí)并不是一家很大的基金，在業(yè)界也不出名。但高盛在產(chǎn)品的宣傳材料上只強(qiáng)調(diào)第三方機(jī)構(gòu)ACA公司，的確對(duì)客戶有誤導(dǎo)的可能性�！�

　　為ACA公司和高盛的衍生品交易做居間人的是荷蘭銀行，這家歐洲的金融巨擘在次貸危機(jī)中損失慘重。而收購荷蘭銀行的英國皇家蘇格蘭銀行(RBS)也因此擔(dān)負(fù)巨額財(cái)務(wù)壓力，以致英國當(dāng)局不得不注資相助。