歐洲經(jīng)濟復蘇遲緩 加息時點或將延后

　　在希臘救援計劃進一步明朗化的利好之下，歐元一甩頹勢強勁升至3周來的高點。歐元這種漲勢是否會是“曇花一現(xiàn)”？相比其它發(fā)達國家，歐洲的經(jīng)濟復蘇步伐究竟怎樣？面對疲弱復蘇和債務危機，歐洲央行會選擇在何時開啟加息大幕？匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌日前在接受本報記者采訪時表示，歐元區(qū)經(jīng)濟依舊疲弱，而債務問題遠非短期內能解決。在此背景下，歐洲今年的財政政策仍將維持中性，而歐洲央行的加息時點也將相對延后。

　　經(jīng)濟疲弱拖累歐元

　　最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2009年四季度GDP經(jīng)修正后環(huán)比增長0.1%，年比下降2.1%；而同期英國GDP修正后環(huán)比增長0.4%，結束了此前連續(xù)6個季度的萎縮，但年率仍為下降3.1%。此外，受德國和法國經(jīng)濟增長及出口訂單推動，歐元區(qū)3月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由2月的54.2增至56.6，為40個月來最高水平，表明產(chǎn)出繼續(xù)擴張。但與此同時，歐元區(qū)的就業(yè)數(shù)據(jù)遠非樂觀：歐元區(qū)2月失業(yè)率由1月的9.9%增至10.0%，這是1998年8月以來的最高水平。有專家表示，歐元區(qū)失業(yè)率在穩(wěn)定3個月后重新攀升，意味著歐元區(qū)企業(yè)仍面臨疲弱需求，復蘇強度仍不足以抑制企業(yè)裁員。鑒于如此多的失業(yè)人口，零售銷售數(shù)據(jù)不大可能很快復蘇。

　　“歐元區(qū)2009年四季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)仍然疲弱，這一點加上部分國家主權債務風險的上升使得市場開始擔憂該地區(qū)經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)性�！鼻�宏斌表示，此前曾預期歐元區(qū)經(jīng)濟可能在今年上半年進入停滯狀態(tài)，而事實上四季度GDP數(shù)據(jù)顯示由于前期刺激政策效果消退、加上惡劣天氣的影響歐元區(qū)經(jīng)濟已提前進入停滯狀態(tài)，預計今年歐元區(qū)整體GDP增速仍然為1.2%。

　　在上周末歐盟推出救助希臘計劃細節(jié)后，歐元匯率應聲上漲，但分析人士指出，由于各項數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)復蘇完全依賴于出口，尚未遠離“衰退”陰影，歐元將在較長一段時間內承受重壓。法國巴黎銀行和摩根士丹利的貨幣策略師均表示，考慮到歐洲經(jīng)濟復蘇步伐滯后于美國，歐元這種漲勢很可能是“曇花一現(xiàn)”。東京三菱日聯(lián)銀行駐倫敦歐洲外匯研究部主管德里克也認為，歐元現(xiàn)在正在進行“舒緩式”上揚，但對希臘的金融救助方案并沒有改變歐洲經(jīng)濟中長期前景，歐元區(qū)經(jīng)濟情況可能會是發(fā)達國家中比較差的，這將在今年剩余時間內成為歐元下行的主要動力。

　　財政政策或為中性

　　“歐元區(qū)的麻煩遠未到頭”，法國巴黎銀行外匯策略部門主管瑞德克表示，盡管希臘救助方案存在被啟動的可能性，但歐元區(qū)國家將不得不經(jīng)歷一個痛苦的財政和工資調整過程。

　　此外，希臘的困境只是冰山一角。與之相比，葡萄牙、西班牙、意大利及愛爾蘭的財政狀況同樣艱難，因此希臘援助計劃不會結束歐元區(qū)的憂慮形勢。在宏觀經(jīng)濟與結構相對疲軟的環(huán)境下，大規(guī)模財政危機已經(jīng)傷及歐洲國家信用可靠度，歐洲的國家財政問題隨時可能蔓延到希臘以外的地區(qū)。

　　但與此同時，如何保持當前疲弱的經(jīng)濟復蘇勢頭的可持續(xù)性，顯然也是歐洲各國政要不得不考慮的另一大重要議題�！皬恼�策走向角度來看，盡管希臘債務危機迫使該國在未來幾年實施緊縮的財政政策，但對于歐元區(qū)整體來說，財政政策仍然遠談不上緊縮，更多可能表現(xiàn)為刺激政策效果的逐漸消退。盡管歐央行對歐元區(qū)各國提出了在未來3年到5年削減財政赤字的建議，但很明顯各國所作出的行動計劃并沒有明顯緊縮政策的意思(如法國僅計劃削減赤字0.1個百分點)。我們認為歐洲財政政策今年仍然是中性的，但明年可能轉為緊縮�！鼻�宏斌表示。

　　加息時點或將延后

　　早在去年末今年初，市場普遍預計，歐洲央行可能會在今年三季度開始加息。但最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI終值年率增長0.9%，去除能源、食品、酒精和煙草后的核心CPI年率增長0.8%。這意味著歐元區(qū)通脹率仍低于歐央行2%的中期目標，歐洲央行存在繼續(xù)維持額外寬松的貨幣政策的空間。另外，今年以來，在希臘債務危機和歐元區(qū)經(jīng)濟疲弱復蘇的雙重壓力之下，歐洲央行也難言加息。

　　不過，歐洲各國央行正紛紛收縮數(shù)量寬松貨幣政策的幅度。如英格蘭銀行已停止了國債收購；瑞士央行停止購入企業(yè)債；歐洲央行也縮短了提供流動性支持的期限�！氨M管如此，我們認為歐洲央行首次加息的時點可能較之前的預期延后，可能至2011年3月。英格蘭銀行則可能于今年8月首次加息�！鼻�宏斌如是表示。