近期大盤的接連下跌，波及重組中的山鋼系兩家上市公司。雖然在此前漫長(zhǎng)的時(shí)間里，無(wú)論大盤幾經(jīng)起伏，濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份的股價(jià)均位置在權(quán)益價(jià)格之上。不過(guò)，隨著最近的一輪下跌，金身終于告破，濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份于近期分別跌破收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)價(jià)格3.44元和現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格7.12元（由于萊鋼股份5月曾實(shí)施10派0.6元的分紅，其7.18元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)或?qū)⒂纱诵拚秊?.12元）。
截至12月22日收盤，濟(jì)南鋼鐵報(bào)收3.34元，較收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)價(jià)格3.44元跌去0.1元。萊鋼股份報(bào)收于7.08元，較現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格7.12元跌去0.04元。兩公司股價(jià)于22日盤中皆創(chuàng)出新低，分別為3.25元和7元。
濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份整合方案于今年11月10日經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核并獲有條件通過(guò)。依據(jù)公司此前披露的重組方案，在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，將由山鋼集團(tuán)及其一致行動(dòng)人申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)；再由第三方對(duì)申報(bào)收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)、現(xiàn)金選擇權(quán)的股份支付現(xiàn)金，完成股份的登記過(guò)戶；之后，萊鋼股份全部股份按照確定的換股比例轉(zhuǎn)換成濟(jì)南鋼鐵新增的A股股份，并申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鶔炫粕鲜�；最后進(jìn)行工商變更登記和注銷。
有市場(chǎng)人士表示，大型集團(tuán)公司重組設(shè)有收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)之類的關(guān)口，在A股市場(chǎng)并非先例。從以往攀鋼系重組、東航吸并上航等案例看來(lái)，一般都會(huì)有強(qiáng)勢(shì)資金“托盤”。萊鋼和濟(jì)鋼雖然跌破權(quán)益價(jià)格，但現(xiàn)在距離行權(quán)尚有審批流程須經(jīng)通過(guò)，在結(jié)合以往經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，反而存在一些投資套利的機(jī)會(huì)。
此次山鋼系重組多有波折。從2010年2月第一份方案出爐至今，耗時(shí)將近2年。首份方案因?yàn)锳股市場(chǎng)表現(xiàn)低迷、鋼鐵行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境出現(xiàn)重大變化以及股價(jià)大幅下跌等因素，未發(fā)出召開股東會(huì)的通知便無(wú)疾而終。第二份方案亮相則是在2010年12月，但基于在現(xiàn)金選擇權(quán)條款設(shè)置上僅面向異議股東，因此造成了在當(dāng)時(shí)大勢(shì)不利的情況下，眾多股東出于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利投出反對(duì)票，方案未獲股東大會(huì)通過(guò)。直到今年4月13日第三份方案推出，將原先方案被否的“癥結(jié)”予以消除，向全體股東放開的現(xiàn)金選擇權(quán)和收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，方案順利獲得股東大會(huì)通過(guò)。
依據(jù)最終的方案顯示，此次濟(jì)南鋼鐵換股吸收合并萊鋼股份的收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)價(jià)格和現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格，分別為3.44元和7.18元，同時(shí)考慮給予萊鋼股份16.27%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，確定換股比例為2.43:1，即每2.43股濟(jì)南鋼鐵換取1股萊鋼股份。后又因萊鋼股份在今年5月實(shí)施“10派0.6”的利潤(rùn)分配，考慮這一因素，重新計(jì)算后的換股比例大致為2.41:1；7.18元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)修正為7.12元。(魏夢(mèng)杰)
