貨幣新政：告別“四萬億”
解決“資金空轉(zhuǎn)”，“盤活存量”金融新政劍指虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫，將“錢”引入實體經(jīng)濟(jì)
近日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。”這是一個多月以來，李克強(qiáng)總理第三次提及存量資金問題。
這也顯示了我國貨幣政策新思路，即不再依靠“水漲船高”的效應(yīng)，通過大量信貸投放拉動經(jīng)濟(jì)增長，而是提高資金利用效率，使其更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)。擠掉虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫，讓經(jīng)濟(jì)增長更扎實、更實在。
“四萬億”，這個曾經(jīng)在金融危機(jī)期間讓中國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀的刺激策略，已經(jīng)不能解決當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)存在的結(jié)構(gòu)性問題。
“關(guān)閘”引發(fā)斷糧
央行不愿“放水”救市，是因為這輪“錢荒”并不是銀行真的沒錢了，而是因為目前大量資金在銀行體系空轉(zhuǎn)。
這個6月，銀行業(yè)遭到了史無前例的“斷糧”危機(jī)。6月20日，上海銀行間同業(yè)拆借利率Shibor隔夜拆借利率大漲578.4個基點，收于13.444%，創(chuàng)下歷史新高；其盤中更是一度觸及30%的罕見高位。
有交易員感嘆，“咱也算是見證歷史的人了”。
面對這一輪銀行資金面緊張的局面，不少人都期待著央行“放水”救市。但是央行始終未采取任何主動向市場注入流動性的操作，不僅未下調(diào)存準(zhǔn)，還繼續(xù)發(fā)行央票收回流動性，打壓了銀行習(xí)慣性“伸手要錢”的預(yù)期。
分析認(rèn)為，央行遲遲不愿放水救市，是因為這輪“錢荒”并不是銀行真的沒錢了，而是因為目前大量資金在銀行體系空轉(zhuǎn)，沒真正用到“刀刃”上。
事實上，目前社會融資總額持續(xù)攀升，M2以高出既定目標(biāo)的速度大幅增長。到今年一季度，M2與GDP的比值已近200%，但實體經(jīng)濟(jì)并未因此而有所提振。以工業(yè)增加值、PPI、PMI為代表的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善有限，企業(yè)運行疲軟，產(chǎn)生過剩問題凸顯，顯示當(dāng)前貨幣投放與實體經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重脫節(jié)。
另一方面，由于銀行信貸、信托產(chǎn)品、民間信貸等存在較大套利空間，一些企業(yè)將獲得的融資用于放貸、投資金融產(chǎn)品而非再生產(chǎn)，加上銀行“借短貸長”、期限錯配日益嚴(yán)重，使系統(tǒng)性金融風(fēng)險隱患不斷累積。如果再注入流動性，只能使情況更嚴(yán)重。
“四萬億”時效已過
在天量信貸資本的拉動下，我國率先走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰霾，但在經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的同時，也出現(xiàn)了一系列“后遺癥”。
2008年末，正值全球金融危機(jī)最嚴(yán)重之時，我國經(jīng)濟(jì)也遭到?jīng)_擊，2008年第四季度GDP同比增幅大幅回落至6.8%，導(dǎo)致全年經(jīng)濟(jì)增長回落至2002年以來的最低點。
為應(yīng)對國際金融危機(jī)，防止國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，我國政府提出了“保增長”，全面實施了一系列促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，包括“四萬億”投資拉動內(nèi)需計劃，地方政府隨后也推出了18萬億的投資方案。
在天量信貸資本的拉動下，我國率先走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰霾，經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇，當(dāng)年實現(xiàn)了全年GDP增速9.2%。央行行長周小川在今年兩會期間表示：“當(dāng)時我國在抵御國際金融危機(jī)中成績突出，經(jīng)濟(jì)在全球率先復(fù)蘇，許多國家對此很羨慕。”
但在經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的同時，也出現(xiàn)了“后遺癥”。
全國人大常委會原副委員長、經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危曾指出，“四萬億”計劃在當(dāng)時來看確實是有必要的，但這樣大量投資的刺激也造成了一些負(fù)面影響，包括產(chǎn)能過剩、企業(yè)庫存增加，庫存積壓；投資效益的降低，以及環(huán)境問題的增加。
而這些問題，正是目前我國實體經(jīng)濟(jì)疲軟的癥結(jié)所在。
新政“攻堅”結(jié)構(gòu)性問題
經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，新一屆政府的施政重點，已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)增速的調(diào)控轉(zhuǎn)向環(huán)境、金融風(fēng)險、生產(chǎn)和食品安全以及改革等結(jié)構(gòu)性問題。
和金融危機(jī)時“四萬億”的思路不同，新一屆政府的貨幣政策側(cè)重點，放在了如何把這些蓄在虛擬經(jīng)濟(jì)池子里的錢引進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)，提高存量資金的使用效率上。
本月以來，高層已經(jīng)多次表態(tài)“用好增量、盤活存量”。在6月19日，李克強(qiáng)主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，確定了七個方面的具體政策措施，其中強(qiáng)調(diào)按照有保有壓、有扶有控的原則，加大對先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級等的信貸支持，而對于產(chǎn)能過剩行業(yè)，要求嚴(yán)控新增信貸投放。會議還強(qiáng)調(diào)了加大對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的信貸傾斜。
這一做法改變了以往“穩(wěn)增長”的措施中常用的加快項目審批、加快信貸投放的方式。銀河證券認(rèn)為，上述措施是針對當(dāng)前廣泛存在的金融脫媒而提出的針對性指導(dǎo)意見，游走于金融領(lǐng)域與實體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)的各類資金關(guān)系將得到治理。雖然這在短期內(nèi)可能推高拆解利率，但長期有利于市場資金價格關(guān)系的理順。
高盛高華中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇則認(rèn)為，新一屆政府的施政關(guān)注的重心已從經(jīng)濟(jì)增速的調(diào)控轉(zhuǎn)向環(huán)境、金融風(fēng)險、生產(chǎn)和食品安全以及改革等結(jié)構(gòu)性問題。雖然短期內(nèi)使得經(jīng)濟(jì)增長面臨下行壓力，但新政的有利影響在于這些改革舉措應(yīng)該會降低系統(tǒng)性風(fēng)險并可能提高潛在經(jīng)濟(jì)增速。
銀行需自查自控
政府“糾偏”的舉措伴隨著利率市場化的深入推進(jìn)，也對銀行目前的盈利模式和風(fēng)險管控水平提出了新的要求。
怎樣才能實現(xiàn)中央希望達(dá)到的效果？中央財經(jīng)大學(xué)教授郭田勇表示，在總量上已沒有理由和條件繼續(xù)放松貨幣政策，必須對貨幣增長進(jìn)行控制。而對于目前大量投放到產(chǎn)能過剩行業(yè)及房地產(chǎn)等投機(jī)領(lǐng)域的信貸，必須進(jìn)行壓縮和控制。
他還稱，從更深層次來講，還要進(jìn)一步推行政府機(jī)構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變，讓政府“去公司化”。“目前資金低配現(xiàn)象嚴(yán)重，大量銀行信貸被一些高消耗、低效率的政府項目、房地產(chǎn)項目占用�！惫镉抡f，“應(yīng)該規(guī)范政府財政性投資支出，讓這些項目從資金需求中退出，讓位給更需要資金支持的新興產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)等，實現(xiàn)從經(jīng)濟(jì)建設(shè)型政府向公共服務(wù)型政府的轉(zhuǎn)變。”
同時，政府“糾偏”的舉措伴隨著利率市場化的深入推進(jìn)，對銀行目前的盈利模式和風(fēng)險管控水平提出了新的要求。
在經(jīng)歷了連續(xù)多日的錢荒之后，銀行已經(jīng)開始反省自身的資金結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流管理。
某股份制商業(yè)銀行6月21日下發(fā)通知，要求各分行7月5日前盡量避免大額走款，即日起走款達(dá)到或超過3000萬元，必須經(jīng)報批到分管行長層面方可放款。與此同時，該行也開始清理月內(nèi)到期資產(chǎn)業(yè)務(wù)，確保不出現(xiàn)同業(yè)違約情況。全面暫停所有同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)、部分套利業(yè)務(wù)。
“經(jīng)此一役，各家銀行都會有所收斂。特別是到月末、季末，這樣的資金需求旺季，更要提前準(zhǔn)備好資金了�！便y行人士稱。
摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，在貨幣政策強(qiáng)調(diào)“用好增量、盤活存量”的大方向下，接下來值得關(guān)注的是最近銀行間市場利率的飆升是否會導(dǎo)致借貸利率水平的提高。此外，強(qiáng)化風(fēng)險管理是否會導(dǎo)致非銀行融資的大幅下滑和金融體系的去杠桿化，以及如何保證加強(qiáng)金融體系風(fēng)險管理的前提下確保資金會流向政府希望扶持的重點部門和行業(yè)，是下一步面臨的一個主要問題。
中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，銀行首先需找準(zhǔn)自身定位，將其服務(wù)型機(jī)構(gòu)與上市公司角色進(jìn)行平衡，不能光以逐利為目的配置資金，將大量資金投入表外理財、同業(yè)業(yè)務(wù)等高回報而忽略實體經(jīng)濟(jì)需求；而政府則要監(jiān)督銀行，使其業(yè)務(wù)合規(guī)，對超出適當(dāng)規(guī)模的部分業(yè)務(wù)進(jìn)行適度干預(yù)，“不能讓銀行享有特殊地位”。
新京報記者 沈瑋青
- 回顧
銀行“錢荒”并非首次發(fā)生，2011年，隨著當(dāng)時貨幣、信貸政策的逐步趨緊，“錢荒”成為焦點話題。股市無錢，銀行缺錢，樓市的資金也不寬裕。處處“錢荒”之下，“錢流”去了哪里？2011年6月21日，新京報“錢荒”調(diào)查對當(dāng)時的“錢荒”做了深入報道，并通過采訪專家對“錢荒”做出解釋：“資金面僅僅是結(jié)構(gòu)性緊張”。
