黃金在上周上演了一出震驚市場(chǎng)的戲碼，4月15、16兩日斷崖式的下跌，創(chuàng)下33年來(lái)國(guó)際黃金期貨的單日最大跌幅，每盎司由1550上方重挫200美元，一度跌至1320美元，較2011年9月所觸及的歷史高點(diǎn)1920美元，猛跌了約30%。在塞浦路斯可能賣(mài)金的傳聞，加上各家投行紛紛下調(diào)原物料（包含黃金在內(nèi)）的目標(biāo)價(jià)，市場(chǎng)甚至傳言有投行在黃金關(guān)鍵技術(shù)面位置大力賣(mài)出打壓金價(jià)連擊下，一場(chǎng)金價(jià)風(fēng)暴來(lái)得又急又快。

　　據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計(jì)，塞浦路斯目前有13.9公噸黃金。如果塞政府情急之下賣(mài)黃金籌款，將會(huì)是這次歐債危機(jī)的沖擊下第一個(gè)出售黃金的國(guó)家。市場(chǎng)在擔(dān)憂，假如意大利與西班牙也要賣(mài)黃金籌錢(qián)，對(duì)金價(jià)的沖擊會(huì)怎么樣？世界黃金協(xié)會(huì)的全球央行黃金庫(kù)存統(tǒng)計(jì)顯示，意大利有2451公噸黃金庫(kù)存，是全球第四大黃金存量國(guó)，西班牙有281公噸黃金，希臘也有112公噸黃金。如果塞浦路斯賣(mài)金渡難關(guān)成為慣例，未來(lái)歐盟與IMF也可能要求其他有債務(wù)危機(jī)的國(guó)家效仿。如此一來(lái)，這些歐洲國(guó)家央行若把大量黃金拿出來(lái)賣(mài)，金價(jià)焉能不垮？

　　除了歐元區(qū)相關(guān)債務(wù)危機(jī)國(guó)家央行售金的壓力、投行的看空以及技術(shù)面上的劣勢(shì)，近期還有以下三點(diǎn)原因讓金價(jià)呈現(xiàn)疲弱。首先，各國(guó)投資人相信經(jīng)濟(jì)慢慢在復(fù)蘇，過(guò)去幾年各國(guó)政府為挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)的許多作為，正逐漸改變投資人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒，此一樂(lè)觀心態(tài)也在壓抑黃金的避險(xiǎn)功能。第二，通貨膨脹幾率下降，美國(guó)近期抗通脹債券報(bào)酬率不佳，顯示市場(chǎng)并不如以往般擔(dān)心通脹壓力上揚(yáng)。第三，投資者急于尋找能帶來(lái)回報(bào)率的資產(chǎn)（如股票分紅、債券利息收入等），而不是像黃金這樣的零收益甚至是負(fù)收益的資產(chǎn)。

　　那么，黃金會(huì)真如一些空頭者所估計(jì)的那樣將邁入十年熊市嗎？筆者的判斷是，這樣的估計(jì)有些過(guò)度悲觀。

　　審視黃金的基本面，全球央行常規(guī)與非常規(guī)的貨幣政策營(yíng)造出的低利率、高流動(dòng)性的現(xiàn)狀短期并不會(huì)改變，甚至日本央行4月初才剛出臺(tái)新一輪量化寬松貨幣政策后，韓國(guó)也在G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上提出韓元也可能會(huì)跟隨貶值，而英國(guó)在卡尼7月新任央行行長(zhǎng)后，一般估計(jì)也有很大機(jī)會(huì)跟進(jìn)。另外，歐洲央行已經(jīng)做好了降息準(zhǔn)備。美國(guó)失業(yè)率仍在7.6%高點(diǎn)，較美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的降至6.5%再退出QE的目標(biāo)還相去甚遠(yuǎn)。因此，在全球貨幣供給持續(xù)大幅增加下，黃金的實(shí)體貨幣功能雖難重回金本位時(shí)代，但個(gè)人、央行仍將把黃金視為對(duì)抗通脹風(fēng)險(xiǎn)，避免全球經(jīng)濟(jì)崩潰的避險(xiǎn)通道。結(jié)合上述的利空因素，市場(chǎng)上短線雖有賣(mài)壓，但資金未來(lái)還有可能持續(xù)回流，尤其是新興國(guó)家央行坐擁大量外匯儲(chǔ)備，在發(fā)達(dá)國(guó)家政府債臺(tái)高筑、償債能力存疑的情況下，分散部分外匯儲(chǔ)備至黃金乃是理所當(dāng)然。

　　其次，目前黃金平均的開(kāi)采成本約在每盎司1300美元左右，而隨著未來(lái)金礦的位置更深，采掘起來(lái)更費(fèi)力，成本還將繼續(xù)上漲，就會(huì)讓黃金制造商將成本轉(zhuǎn)嫁需求端，供需的平衡就有可能會(huì)被再次打破，金價(jià)上漲的可能性很大。

　　從需求層面而言，市場(chǎng)似忘記了黃金最主要的需求來(lái)源乃與珠寶相關(guān)，用于鑄造飾金的黃金總體占比達(dá)到60%以上。如果全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)佳，那么珠寶需求也將隨之上漲�？磮�(bào)道，近日金價(jià)的下跌似乎刺激了不僅是中國(guó)、印度等傳統(tǒng)購(gòu)金大國(guó)，連美國(guó)金幣銷(xiāo)售量都有增加的趨勢(shì)。去年全球黃金產(chǎn)量的75%被兩個(gè)國(guó)家所持有，印度和中國(guó)仍是黃金需求大國(guó)，而這兩個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都還處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，未來(lái)購(gòu)金的能力不容小覷。另外，目前匯率可能貶值的國(guó)家包含日本、英國(guó)，由于貨幣貶值幅度可能大于金價(jià)下跌幅度，投資者若持有黃金仍有望獲利，這也會(huì)吸引部分資金流入金市。

　　多重變局之下，未來(lái)黃金如何操作？先看技術(shù)面，金價(jià)短線或在每盎司1300美元附近初步止跌，但國(guó)際金價(jià)經(jīng)過(guò)連續(xù)十二年的多頭行情，每盎司價(jià)格從低點(diǎn)的250美元一度漲至1920美元，本來(lái)就面臨價(jià)格漲多后的回檔。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這一次應(yīng)視為修正。這一次在跌破1550美元支撐位后，短線滿足點(diǎn)應(yīng)在1300美元左右，除非黃金有能力快速站回1550以上，否則未來(lái)金價(jià)可能至少要在1300至1550美元整理一段時(shí)間。以此推論，未來(lái)金價(jià)上檔最大壓力將是這兩波的起跌點(diǎn)，分別是1800美元和1550美元。

　　依據(jù)上述基本判斷，筆者建議投資人投資黃金應(yīng)以黃金類(lèi)股或基金為主，因?yàn)榻鸬V類(lèi)股票跌幅高達(dá)50%以上，大于黃金現(xiàn)貨30%的跌幅。而過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)顯示，金礦類(lèi)股波動(dòng)率通常較現(xiàn)貨黃金更大，反彈過(guò)程中潛在報(bào)酬也會(huì)更高；多數(shù)金礦公司目前仍有盈利，投資其股票不但可享有資本利得，還能參與公司分紅。