原油價(jià)格在今年上半年呈沖高回落走勢(shì)，尤其是經(jīng)歷5月的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之后一度下破至80美元。隨后，歐盟峰會(huì)利好促進(jìn)油價(jià)止跌企穩(wěn)，9月份QE3助推原油重返百元關(guān)口。進(jìn)入10月份后，原油在90美元附近窄幅震蕩。美國(guó)作為原油最大凈出口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，美元作為重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，其走勢(shì)不僅反應(yīng)美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)狀況，同時(shí)作為原油的主要定價(jià)貨幣，也對(duì)大宗商品之一的原油價(jià)格產(chǎn)生了較大影響。

　　長(zhǎng)期維持負(fù)相關(guān)

　　原油價(jià)格的波動(dòng)不僅受自身供需面影響，同時(shí)作為大宗商品也有較為突出的金融屬性，美元波動(dòng)對(duì)原油走勢(shì)有顯著影響。縱觀美元與原油近10年間的走勢(shì)，兩者存在較強(qiáng)負(fù)相關(guān)性。近兩年短期相關(guān)性有所減弱，經(jīng)測(cè)算今年以來(lái)兩者相關(guān)性為-0.7，表明兩者從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看仍有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　但兩者關(guān)系并非簡(jiǎn)單的負(fù)相關(guān)關(guān)系，主要與市場(chǎng)大環(huán)境有密切關(guān)系。美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依賴原油和美元走勢(shì)，美元直接反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好壞。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅走好時(shí)，必然伴隨原油價(jià)格上漲以及美元的升值，兩者走勢(shì)將表現(xiàn)為同向。但當(dāng)市場(chǎng)處于熊市中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于弱勢(shì)，資金將會(huì)從大宗商品中流出，而美元作為資金的避險(xiǎn)工具，國(guó)外資本流入美國(guó)市場(chǎng)，產(chǎn)生的結(jié)果是美元升值。與此同時(shí)，原油為代表性的商品則出現(xiàn)回落，因此兩者則表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性。另外，原油走勢(shì)也將反作用于美元。作為原油的消費(fèi)大國(guó)，美國(guó)歷次石油危機(jī)伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退。而當(dāng)原油價(jià)格上漲，美國(guó)通脹壓力顯著增加的同時(shí)帶給美元貶值壓力，而美元的貶值將導(dǎo)致以美元作為計(jì)價(jià)的原油價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)。

　　美元強(qiáng)原油弱

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)依舊處于緩慢復(fù)蘇階段，QE3的推出無(wú)疑給市場(chǎng)注入較多信心，原油借力QE大幅推漲，但對(duì)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性影響有限。不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)好轉(zhuǎn)當(dāng)中，美國(guó)新屋開(kāi)工好于預(yù)期，樓市緩慢復(fù)蘇，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，美元中期仍處于上漲通道中。相比之下，歐洲市場(chǎng)更為疲弱。西班牙債務(wù)問(wèn)題懸而未決，上周舉行的歐盟峰會(huì)結(jié)果令人失望，歐元貶值相對(duì)提升美元升至空間。因此，美元存在著中長(zhǎng)期升值趨勢(shì)中。

　　而原油在進(jìn)入10份后，隨著宏觀利好因素的逐步消退，油價(jià)將更多受到供求面的抑制，北美致力于美國(guó)頁(yè)巖油氣的開(kāi)發(fā)，導(dǎo)致美國(guó)原油受產(chǎn)量和進(jìn)口量增加的雙重影響，美國(guó)原油庫(kù)存續(xù)回升至3.692億桶，已經(jīng)增長(zhǎng)至歷史同期最高水平，而目前原油消費(fèi)情況仍舊疲軟，基本面的弱勢(shì)格局將繼續(xù)壓制油價(jià)。

　　綜合來(lái)看，目前市場(chǎng)多空因素交織，短期來(lái)講原油庫(kù)存增加打壓油價(jià)上漲空間，而因中東關(guān)系爭(zhēng)端不斷，地緣政治因素將繼續(xù)支撐原油市場(chǎng)。政治方面，美國(guó)大選仍未落地前，油價(jià)大幅波動(dòng)可能性降低，窄幅震蕩走勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。但期貨市場(chǎng)多頭持倉(cāng)繼續(xù)撤離，而多家機(jī)構(gòu)下調(diào)全球需求預(yù)期，包括今年以來(lái)堅(jiān)持看多的高盛也轉(zhuǎn)變看法，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年內(nèi)石油價(jià)格將會(huì)穩(wěn)中有降。從美元角度講，在美元升值預(yù)期中，原油有望延續(xù)偏弱格局。