“降息漣漪”系列之保險業(yè)

　　保險股是受益于降息周期的品種之一。一方面，近80%的固定收益類資產(chǎn)占比，使保險板塊凈資產(chǎn)有望因降息而提升；另一方面，降息也有望在保單銷售等方面改善保險公司的經(jīng)營環(huán)境�？梢哉f，降息周期的開啟為保險股上漲創(chuàng)造了“天時”，而資金關(guān)注度的提升以及行業(yè)催化劑的持續(xù)出現(xiàn)又給帶來“人和”與“地利”�？傮w來看，保險板塊在三季度表現(xiàn)值得期待，最近一個月其相對滬綜指16%的超額收益或許只是開始。

　　降息創(chuàng)造做多環(huán)境

　　保險股近期在悄無聲息的走強(qiáng)。統(tǒng)計顯示，自6月11日至本周三，中信保險指數(shù)上漲11.92%，而同期滬綜指下跌4.65%，保險指數(shù)近一個月跑贏滬綜指16個百分點。如果查看保險股本次走強(qiáng)的時間可以發(fā)現(xiàn)，該板塊正是在央行年內(nèi)首次降息后開始持續(xù)上漲的。無獨(dú)有偶，在上一輪2008年10月央行開啟降息周期后，保險指數(shù)在此后的9個月內(nèi)累計上漲138.51%，而同期上證指數(shù)的漲幅為97.37%。

　　為什么在兩次降息周期中，保險股都體現(xiàn)出了比較明顯的超額收益呢？原因就在于，降息周期中保險股凈資產(chǎn)和經(jīng)營環(huán)境都有望得到提升。以本次降息周期為例。在凈資產(chǎn)提升方面，當(dāng)前保險公司的投資資產(chǎn)中有80%為固定收益類資產(chǎn)，債券資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的近一半，因而保險公司凈資產(chǎn)能通過降息后債券市場的走牛而獲得較大幅度的提升。華創(chuàng)證券計算顯示，兩次降息將使中國平安、新華保險、中國太保及中國人壽2012年底凈資產(chǎn)分別上漲41.32億元、5.48億元、41.32億元以及170.86億元，上升幅度分別為1.92%、1.46%、0.96%及6.80%。

　　在經(jīng)營環(huán)境改善方面，降息利于保險公司保單銷售。申銀萬國認(rèn)為，年內(nèi)第二次降息后，考慮上浮1.1倍，一年期存款利率由此前的3.575%下降至3.3%。保險公司目前萬能險結(jié)算利率普遍維持在4%左右的水平，相比此前較高的存款利率和理財產(chǎn)品收益率無明顯優(yōu)勢，這也是導(dǎo)致2012年以來個險及銀保新單保費(fèi)增速不如人意的主要因素之一。此次存款利率的下降，將改善此前一直困擾保單銷售的高利率環(huán)境。如果銀行理財收益率能降至4%以下，則保險產(chǎn)品的吸引力將顯著提升，保費(fèi)增速或有所提升。

　　未來重磅催化劑或可期待

　　在降息提供了有利做多環(huán)境的同時，保險股今年還面臨著較多的重磅行業(yè)政策催化劑，比如已經(jīng)公布了征求意見稿的“保監(jiān)會投資新政13條”以及很可能在今年試點的稅收遞延型養(yǎng)老保險。

　　保監(jiān)會日前發(fā)布了投資新政13條征求意見稿。這13條新政主要包括現(xiàn)有投資渠道拓寬，新增保險資金投資渠道，改革保險體系資產(chǎn)管理模式，對保險投資進(jìn)行內(nèi)部管理規(guī)范等四方面內(nèi)容。安信證券分析師認(rèn)為，長期以來保險資金和社�；�金的投資收益率相差巨大，國內(nèi)保險資金和成熟市場保險公司的投資收益率也相差明顯。而此次保監(jiān)會對保險行業(yè)投資業(yè)務(wù)的放寬既涉及現(xiàn)有渠道，也涉及新增渠道，并且對保險資產(chǎn)管理的模式進(jìn)行了改革，力度前所未有，將顯著提升保險行業(yè)投資收益率。

　　此外，市場近期也預(yù)計，個人稅收遞延型養(yǎng)老保險產(chǎn)品有望于年內(nèi)試點。中金公司指出，當(dāng)前中國65歲以上老年人口占比已超過9%，人口老齡化問題日益突出，出臺稅收遞延型養(yǎng)老保險產(chǎn)品符合社會和壽險業(yè)發(fā)展趨勢。稅收遞延型養(yǎng)老保險產(chǎn)品一旦推出，將在突破壽險業(yè)發(fā)展困局方面發(fā)揮重要作用，促進(jìn)保險行業(yè)中長期發(fā)展。以日本為例，日本自1970年稅改后的20年內(nèi)，年金保費(fèi)收入保持20%以上的高速增長，年金占壽險總保費(fèi)收入的比重由1970年的7%大幅攀升至1990年的33%，年金產(chǎn)品提升壽險總保費(fèi)20年復(fù)合增長率2個百分點。