因市場(chǎng)對(duì)希臘大選悲觀情緒釋放，上周銅價(jià)展開(kāi)小幅反彈，最終支持援助的希臘新民主黨獲勝，緣起歐債的擔(dān)憂(yōu)情緒有望緩解。隨著空頭平倉(cāng)，包括國(guó)際銅價(jià)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重獲資金青睞的同時(shí)，應(yīng)該注意不利銅價(jià)的國(guó)內(nèi)需求因素依舊沒(méi)有改觀。近期在參與反彈的同時(shí)，更建議尋找擇機(jī)做空的機(jī)會(huì)。

　　從工業(yè)增長(zhǎng)領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，最新的經(jīng)合組織領(lǐng)先指標(biāo)大幅下修了中國(guó)指標(biāo)。在經(jīng)合組織公布的數(shù)據(jù)中，歐洲領(lǐng)先指標(biāo)整體小幅下滑0.1至99.6；美國(guó)、日本與上月持平；對(duì)中國(guó)的前景進(jìn)一步看淡，一邊將上次數(shù)據(jù)由100.4大幅下修至99.4，一邊進(jìn)一步下調(diào)最新指標(biāo)至99.1。領(lǐng)先指標(biāo)的大幅向下修正強(qiáng)化了中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景更加悲觀的預(yù)期，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不再依賴(lài)投資和信貸后，需求的缺失對(duì)銅價(jià)抑制將長(zhǎng)期存在。

　　發(fā)電量一直是反映工業(yè)增長(zhǎng)能否有效轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)。今年以來(lái)該指標(biāo)一路下滑，特別是在二季度傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，發(fā)電量所暗示的工業(yè)增長(zhǎng)放緩非常明顯。今年中國(guó)發(fā)電量的增速一直下滑，從1-2月份的9.7%的增速下滑至4月份的0.7%。5月份發(fā)電量為3898億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.7%。1-5月份的發(fā)電量總計(jì)1.91萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比僅增加4.7%。發(fā)電量指標(biāo)直觀地反映了國(guó)內(nèi)工業(yè)需求不佳。對(duì)于國(guó)內(nèi)銅供求市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，因月度產(chǎn)量、精礦、廢銅與精煉銅進(jìn)口量均保持在較高水平，下游需求不佳將對(duì)銅價(jià)形成明顯抑制。

　　此外，央行三年來(lái)第一次降息后，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤墒亲龆嚆~價(jià)所期待的利多因素。但此次降息很大程度上成為降息周期的起點(diǎn)，市場(chǎng)更多地理解為經(jīng)濟(jì)前景非常糟糕。另一方面，因此次降息沒(méi)有刺激存款從銀行流出到更高回報(bào)的市場(chǎng)，部分銀行還因利率優(yōu)勢(shì)吸引資金。這樣的貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)與大宗商品的利好有限，銅價(jià)未能受益首次降息。

　　綜上所述，美國(guó)、歐洲與日本銅需求沒(méi)有增長(zhǎng)，全球貨幣寬松政策力度有限，特別是中國(guó)需求前景可能進(jìn)一步惡化的背景下，預(yù)計(jì)銅價(jià)的反彈高度將非常有限。