央行近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份人民幣貸款增加6232億元，社會(huì)融資規(guī)模則較上月和上年同期明顯擴(kuò)大。專(zhuān)家表示，數(shù)據(jù)體現(xiàn)了當(dāng)前貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)已產(chǎn)生良好效果，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度有所加大。另一方面，在穩(wěn)增長(zhǎng)以及全球貨幣泛濫的背景下，我國(guó)金融信貸不應(yīng)過(guò)度放松，未來(lái)信貸政策仍應(yīng)保持緊平衡，以應(yīng)對(duì)輸入型通脹壓力，防止政策微調(diào)變成超調(diào)。
【 貨幣政策收效良好 】
央行近期發(fā)布的《2012年前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示：9月新增人民幣貸款同比多增1539億元，略低于市場(chǎng)預(yù)期。而9月社會(huì)融資規(guī)模為1.65萬(wàn)億元，分別比上月和上年同期多4041億元和1.22萬(wàn)億元，環(huán)比和同比均保持高增速。
分析人士認(rèn)為，數(shù)據(jù)增減的背后，凸顯出監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前信貸投放節(jié)奏進(jìn)行控制的意圖，而債券融資的擴(kuò)容則體現(xiàn)出當(dāng)前融資結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化。同時(shí)，9月末廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)14.8%，環(huán)比回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)7.3%，環(huán)比高出2.8個(gè)百分點(diǎn)，雙雙實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅度回升。業(yè)內(nèi)人士分析，廣義貨幣增速穩(wěn)中趨升，基本上符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在肯定當(dāng)前貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的成效時(shí)指出：截至9月末，人民幣信貸余額增速為16.3%，較1月末提高了1.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前總體流動(dòng)性較為合理適度，可以滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要，這種“緊平衡”格局也有助于應(yīng)對(duì)潛在通脹壓力。這說(shuō)明，當(dāng)前貨幣政策和適度放寬的信貸政策擴(kuò)大了信貸規(guī)模，保證了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
【 不能靠濫發(fā)貨幣保增速 】
信貸規(guī)模的擴(kuò)大既要確保流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又要切實(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這就要求信貸政策的寬松是適度的。過(guò)快地增加信貸規(guī)模會(huì)造成銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降、信貸結(jié)構(gòu)不合理、金融泡沫上升等不良后果。
針對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的擴(kuò)大，連平認(rèn)為，有理由相信相當(dāng)部分流向了基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)。這必將增加未來(lái)經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)力，但由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)高度關(guān)注。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容認(rèn)為，中國(guó)金融市場(chǎng)仍缺乏有效的價(jià)格機(jī)制，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不可能永遠(yuǎn)維持在不可能持續(xù)的“房地產(chǎn)化”的基礎(chǔ)之上。易憲容認(rèn)為，在當(dāng)前產(chǎn)量過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及企業(yè)去庫(kù)存化的過(guò)程中，企業(yè)盈利越來(lái)越困難，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又面臨通貨膨脹上行壓力，效仿歐美各國(guó)的量化寬松之路所能起到的作用十分有限,采取過(guò)度寬松的信貸政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不是一個(gè)可行的方案。
另一方面，過(guò)度放松的信貸政策會(huì)造成企業(yè)融資依賴(lài)銀行，不利于企業(yè)社會(huì)融資能力的提高。央行數(shù)據(jù)顯示，9月份企業(yè)債券凈融資2278億元，同比多1758億元。前三季度企業(yè)債券凈融資更是達(dá)到1.56萬(wàn)億元，同比多7186億元。光大證券資深分析師鐘正生認(rèn)為，三季度企業(yè)債券融資月均增加2450億元，可見(jiàn)央行通過(guò)控制信貸閥門(mén)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的意圖比較明顯。
【 刺激經(jīng)濟(jì)又不引發(fā)通脹 】
不少分析人士認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)見(jiàn)底，四季度將逐步出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。中國(guó)仍有通過(guò)寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間。然而，更多的國(guó)內(nèi)學(xué)者與經(jīng)濟(jì)界人士提出應(yīng)堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策。
連平認(rèn)為，未來(lái)貨幣和信貸增長(zhǎng)應(yīng)保持平穩(wěn)適度，既要滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，又不宜過(guò)快。為此，一是建議在四季度或明年初信貸需求較大時(shí)適度下調(diào)準(zhǔn)備金率1次至2次，以保證銀行的信貸投放能力；二是進(jìn)一步優(yōu)化實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、銀行經(jīng)營(yíng)情況適時(shí)調(diào)整相關(guān)參數(shù)；三是繼續(xù)靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保證銀行體系流動(dòng)性合理適度，避免貨幣市場(chǎng)利率過(guò)高和過(guò)度的季節(jié)性波動(dòng)。
針對(duì)企業(yè)融資渠道的多樣化，高盛投資管理部中國(guó)區(qū)副主席哈繼銘建議，中國(guó)要發(fā)展多種融資渠道，加大債券發(fā)行力度，從而化解金融風(fēng)險(xiǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
央行副行長(zhǎng)易綱已明確表示，本輪經(jīng)濟(jì)刺激政策會(huì)是“足以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但又不會(huì)引發(fā)通脹上升”的適當(dāng)規(guī)模。在保持信貸規(guī)模“緊平衡”的前提下，提高政策的前瞻性、針對(duì)性、靈活性，及時(shí)應(yīng)對(duì)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。(萬(wàn)千)
