美聯(lián)儲褐皮書報(bào)告顯示，受汽車和房屋銷售提振，所有12個(gè)地方聯(lián)儲所在地區(qū)都顯示出微弱或適度增長，但失業(yè)問題卻幾無明顯改善跡象。
美聯(lián)儲發(fā)布的12月貨幣政策制定會議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC委員在資產(chǎn)購買計(jì)劃應(yīng)持續(xù)多長時(shí)間的問題上出現(xiàn)分歧，部分委員對于資產(chǎn)購買計(jì)劃對金融市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)愈加擔(dān)憂，認(rèn)為可在2013年即終止QE，因其可能導(dǎo)致未來大規(guī)模通脹。而且，美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表正在改善，凈財(cái)富正在逼近金融危機(jī)前水平。美聯(lián)儲在12月會議上一方面延續(xù)并擴(kuò)大了既有的量化寬松措施，一方面卻又在探討該措施應(yīng)何時(shí)結(jié)束，令市場頗為驚訝。
此后，多位地區(qū)美聯(lián)儲主席也相繼表達(dá)了自己對美聯(lián)儲貨幣政策將帶來通脹危機(jī)的擔(dān)憂。因此，QE能否跨越2013年將成為各方關(guān)注焦點(diǎn)之一。
然而，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，2012年全年美國CPI增長1.7%，為過去10年中較低的一年，漲幅低于2011年的3%。核心CPI上漲1.9%，符合過去10年年度平均漲幅。溫和的通脹水平將允許美聯(lián)儲維持其寬松的貨幣政策。
美國在“財(cái)政懸崖”前剛剛勒馬，債務(wù)上限之爭又迎面而來。
1月3日，奧巴馬簽署了名為《2012年美國納稅人減稅法案》的“財(cái)政懸崖”法案，將解決或推遲大部分“財(cái)政懸崖”。
該法案包含不少利好因素，如決定將抵押貸款減免法案延長一年被市場視為有利于房地產(chǎn)復(fù)蘇。盡管美國20年來首現(xiàn)增稅，但增稅門檻被提高至家庭年收入45萬美元，因此影響范圍有限。
但該法案卻令眾議院內(nèi)怨聲載道，將共和黨的內(nèi)部矛盾推到了前所未有的高度。向來堅(jiān)持“不增稅”的共和黨人在協(xié)議中讓步，令一些黨內(nèi)人士難以接受，加之在“桑迪”颶風(fēng)救災(zāi)資金發(fā)放問題上難以統(tǒng)一立場，新一輪聯(lián)邦政府債務(wù)上限危機(jī)又再次逼近，預(yù)計(jì)新一屆國會中共和黨內(nèi)部矛盾將不斷加劇。
更重要的是，該法案只解決了一部分問題，至關(guān)重要的削減1090億美元政府開支方案卻被推遲至2個(gè)月后，而美國財(cái)政不可持續(xù)性也未能得到根本改善，提高債務(wù)上限問題又將卷土重來。
2012年12月31日，美國政府就已觸及16.39萬億美元舉債上限，財(cái)政部雖通過暫停發(fā)售州政府和地方政府系列債、暫停投資政府雇員退休基金和郵政基金等一系列緊急措施來維持支付能力，但據(jù)美國跨黨派政策中心分析，美國聯(lián)邦政府最早在2月15日左右就將再次面臨債務(wù)規(guī)模觸及上限這一困境。
1月18日，眾議院共和黨稱將投票批準(zhǔn)將聯(lián)邦政府借債上限臨時(shí)提高3個(gè)月，以便讓國會有充裕時(shí)間通過財(cái)政預(yù)算案。盡管暫時(shí)提高債限不能解決長期財(cái)政赤字問題，但至少為兩黨的談判贏得了寶貴時(shí)間，使美國政府債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。而對于眾議院的舉動，美國會民主黨領(lǐng)袖及奧巴馬均表示歡迎。
然而，與2011年情況類似，奧巴馬及其民主黨盟友與共和黨的論戰(zhàn)焦點(diǎn)仍舊圍繞提高債務(wù)上限與削減政府開支的捆綁關(guān)系。由2011年夏天的談判過程可以判斷，不論新一輪談判何時(shí)開始，都將十分艱難，由此帶來的新一回合政治較量和僵局可能危及美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和信用評級，給市場帶來新的不確定性。若最終不能達(dá)成協(xié)議，美國可能出現(xiàn)債務(wù)違約，甚至如2011年般被再次調(diào)降信用評級，無疑將把美國經(jīng)濟(jì)推向一場新的危機(jī)。
歐洲：下行趨勢緩和
顯然，歐央行OMT計(jì)劃、ESM的啟動、財(cái)政契約的生效等措施逐漸顯露出威力——2013年開年，歐元區(qū)開始有部分重要數(shù)據(jù)顯露出“正能量”。Markit數(shù)據(jù)顯示，12月歐元區(qū)綜合PMI由46.5升至47.2，創(chuàng)9個(gè)月高點(diǎn)。但盡管如此，該數(shù)據(jù)仍連續(xù)第11個(gè)月處于50下方�；诖耍又畾W元區(qū)通脹率仍高于目標(biāo)水平，歐央行新年首度議息會議決定將基準(zhǔn)利率維持在0.75%這一歷史低位不變，未再進(jìn)一步下調(diào)。
同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，包括結(jié)構(gòu)性改革措施到位緩慢，全球地緣政治危機(jī)及工業(yè)化國家之間經(jīng)濟(jì)不平衡狀況等，導(dǎo)致私營投資、就業(yè)及消費(fèi)等領(lǐng)域復(fù)蘇前景繼續(xù)滯緩，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速低迷的狀況將在2013年持續(xù)。
蒙蒂辭職，意大利再次陷入政治不確定狀況。
2012年12月21日，在意大利議會批準(zhǔn)2013年財(cái)政預(yù)算案后，總理蒙蒂宣布辭職。次日，意大利總統(tǒng)宣布正式解散議會，并將在2月24日、25日舉行大選。蒙蒂雖只執(zhí)政了13個(gè)月，但令人印象深刻。
對國際市場和歐洲政壇而言，蒙蒂交出了一份令人滿意的答卷：他上臺后化解了該國的債務(wù)危機(jī)，將逼近7%的國債收益率下降200個(gè)基點(diǎn)至安全水平，還讓意大利避免成為“三駕馬車”救助的對象。他對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了一系列結(jié)構(gòu)性調(diào)整，為未來意大利經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打下了較好的基礎(chǔ)。
但對意大利國內(nèi)民眾而言，蒙蒂是個(gè)有爭議的政治領(lǐng)導(dǎo)人，他推出的緊縮和改革措施給低收入群體和中產(chǎn)階級帶來沉重負(fù)擔(dān)，家庭購買力大幅下降，導(dǎo)致意大利民怨沸騰，國內(nèi)抗議游行不斷，政府支持率不斷下降。因此，蒙蒂政府近來也失去改革動力，不敢推出新的方案。而且，蒙蒂執(zhí)政時(shí)期仍無法完成刺激經(jīng)濟(jì)增長的艱巨任務(wù)。相反，財(cái)政緊縮和結(jié)構(gòu)性改革導(dǎo)致意大利經(jīng)濟(jì)深陷衰退。IMF預(yù)測，意大利2012年GDP將下降2.3%，2013年將下降0.7%。盡管意大利財(cái)政赤字得到較好控制，但公共債務(wù)仍在上升，去年10月首次突破2萬億歐元大關(guān)，相當(dāng)于GDP的126%，創(chuàng)歷史新高。意大利失業(yè)率也不斷攀升，目前已升至11.1%，15至24歲的年輕人失業(yè)率更高達(dá)36.5%。
蒙蒂的離去讓投資者意識到，歐債危機(jī)并未偃旗息鼓，意大利的危機(jī)遲早會再次浮出水面。意大利若想將債務(wù)赤字降至可持續(xù)水平，必須進(jìn)行一次重大債務(wù)重組。若國債收益率再度回升，那么被迫尋求救助或在所難免。
此外，蒙蒂的辭職給意大利留下了一個(gè)混亂的政治舞臺。從目前意大利政壇格局看，沒有任何政黨能夠在這次大選中獲得絕對多數(shù)議席。蒙蒂雖表示將參加新一屆總理競選，但民調(diào)顯示其并不占優(yōu)，蒙蒂勝出或敗北目前尚屬未知。
日本：財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)驟升
1月份，日本經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)惡化�！度毡窘�(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查結(jié)果顯示，54.4%的日本企業(yè)主管認(rèn)為日本整體經(jīng)濟(jì)處于“惡化狀態(tài)”，較3個(gè)月前調(diào)查時(shí)多出5倍。日本央行在最新季度報(bào)告中下調(diào)了日本國內(nèi)9個(gè)地區(qū)中8個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，為該行4年來首次連續(xù)兩個(gè)季度大范圍調(diào)降經(jīng)濟(jì)預(yù)期。其指出，由于出口疲軟引發(fā)廣泛經(jīng)濟(jì)下滑，日本經(jīng)濟(jì)已陷入溫和衰退。
此外，日本通縮局面未有改善。日本內(nèi)閣府?dāng)?shù)據(jù)顯示，11月日本全國核心CPI年率下降0.1%，全國CPI年率下降0.2%。
有鑒于此，日本內(nèi)閣會議于1月11日敲定總額達(dá)20.2萬億日元的緊急經(jīng)濟(jì)刺激方案，試圖通過大規(guī)模公共支出激活經(jīng)濟(jì)。該方案為2009年麻生太郎政權(quán)在雷曼危機(jī)后推出的13.9萬億日元的補(bǔ)充預(yù)算外，日本史上最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激方案。據(jù)此方案，日本政府將在2012財(cái)年補(bǔ)充預(yù)算案中撥出10.3萬億日元用于緊急經(jīng)濟(jì)刺激，結(jié)合地方政府及民間配合投資支出，總規(guī)模有望超過20萬億日元。
該方案表明了政府政策的轉(zhuǎn)換，即從民主黨政權(quán)的重視再分配轉(zhuǎn)向重視企業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長。該方案將是對日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)心劑，有助于振興日本經(jīng)濟(jì)，使其擺脫日益低迷的情況。據(jù)估計(jì)，該方案可能使日本經(jīng)濟(jì)增速提高2個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)造約60萬個(gè)就業(yè)機(jī)會，但可能只能起到短期刺激經(jīng)濟(jì)的效果。
同時(shí)，鑒于日本政府面臨嚴(yán)重財(cái)源不足，為實(shí)施積極財(cái)政政策，增發(fā)國債將勢在必行，財(cái)相麻生太郎已表示將追加發(fā)行大約5.2萬億日元建設(shè)國債用于緊急經(jīng)濟(jì)對策。但日本已是負(fù)債情況最嚴(yán)重的主要經(jīng)濟(jì)體，截至去年三季度，日本政府債務(wù)已升至948萬億日元，僅國債就已超過700萬億日元。因此，該方案使日本財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)飆升。
與此同時(shí)，安倍晉三頻頻施壓日本央行，使日元匯率大跌，導(dǎo)致國際社會極為不滿。在安倍的強(qiáng)烈施壓之下，日本央行很可能在1月21~22日的政策會議上將當(dāng)前的通脹率目標(biāo)翻倍至2%，并考慮再次寬松貨幣政策，最可能的作法是擴(kuò)大購買政府公債和資產(chǎn)。
受日本政府刺激措施及日本央行寬松預(yù)期影響，日元匯率過度升值的狀況得到修正。截至1月14日，日元對美元匯率跌至兩年半來新低，自去年10月初以來已下跌超過14%。18日東京外匯市場日元對美元匯率一度達(dá)到90日元對1美元的水平，創(chuàng)2010年6月以來新低。
安倍政府激進(jìn)誘導(dǎo)日元貶值的手法開始招致國際社會質(zhì)疑和不滿。美國汽車業(yè)對日元走低給日本汽車帶來的競爭優(yōu)勢充滿警惕。美國車企認(rèn)為，重掌政權(quán)的日本自民黨政府通過日元貶值犧牲貿(mào)易對象國的利益，為促進(jìn)日本經(jīng)濟(jì)增長反復(fù)采取以鄰為壑的政策。因此，相關(guān)行業(yè)組織1月17日要求奧巴馬政府采取對抗措施。
人民幣國際化進(jìn)程評論
前海跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)正式啟動，有力助推人民幣國際化及資本項(xiàng)目開放。
2012年12月27日，央行辦公廳批復(fù)同意人民銀行深圳市中心支行發(fā)布實(shí)施《前海跨境人民幣貸款管理暫行辦法》；1月初，《前�？缇橙嗣駧刨J款管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》出臺。兩份文件的發(fā)布意味著前海地區(qū)跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)正式啟動，意義重大。
首先，跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)為前海開發(fā)建設(shè)提供了重要的金融支持，前海地區(qū)可利用香港資金解決資金瓶頸問題。事實(shí)上，早在跨境人民幣貸款試點(diǎn)出臺前，深港兩地即已存在資金往來，但因內(nèi)地資本管制政策，往來資本大多止于地下或非法狀態(tài)，兩份文件出臺有望打破這一困境。待時(shí)機(jī)成熟，該業(yè)務(wù)也可拓展至其他幣種及區(qū)域。同時(shí)，通過與香港金融市場的往來，內(nèi)地市場可借鑒或吸收香港市場上一些成熟的國際經(jīng)驗(yàn)，有助于促進(jìn)內(nèi)地市場的規(guī)范和發(fā)展。
但是，對香港來說，由于利差的存在，隨著前海企業(yè)對香港人民幣貸款需求的增加，香港人民幣利率會有所上升。
其次，兩份文件對前海試驗(yàn)人民幣國際化、香港打造人民幣離岸中心意義深遠(yuǎn)。據(jù)香港金管局總裁陳德霖透露，截至12月，香港當(dāng)?shù)劂y行人民幣存款5000億元，加上存款證總共有6600億元人民幣資金池。此前，香港的人民幣存款出路不多，限制了香港離岸人民幣市場的發(fā)展，而跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)有效增加了境外人民幣的用途。不僅如此，也有利于推動香港銀行主動做大人民幣資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，提升離岸人民幣市場活躍程度，形成人民幣跨境雙向流動的良性循環(huán)。
此外，兩份文件規(guī)定，跨境貸款原則為雙向操作，但目前以香港對前海的單向貸款起步，“前海跨境人民幣貸款是指符合條件的境內(nèi)企業(yè)從香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的銀行借入人民幣資金”，其中對“香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的銀行”作為資金融出方的強(qiáng)調(diào)可謂給香港的離岸人民幣中心地位重重加碼。
但《細(xì)則》中明確要求：“深圳人行根據(jù)香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展情況、前海建設(shè)發(fā)展需求和國內(nèi)宏觀調(diào)控的需要，測算前�？缇橙嗣駧刨J款年度余額�！北砻髂壳扒昂Ｔ圏c(diǎn)還在控制人民幣回流規(guī)模，以免對內(nèi)地金融市場造成沖擊。
第三，前海跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)的開閘將資本賬戶可兌換向前推進(jìn)了一步，是人民幣資本賬戶開放的標(biāo)志性事件。
2010年8月，央行曾下發(fā)《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，正式開展境外三類機(jī)構(gòu)使用人民幣投資銀行間債券市場試點(diǎn)。目前境外央行、主權(quán)財(cái)富基金、國際金融組織、港澳人民幣清算行和境外參加行、境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等投資境內(nèi)債券市場的規(guī)模已近4500億元人民幣。
2011年12月16日，證監(jiān)會、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，允許符合一定資格條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)。
而此次前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)的開閘使得境外人民幣除可投資債券、股票外，還能進(jìn)入信貸市場，意味著境外人民幣已獲得了貸款、債券、股票3個(gè)市場的準(zhǔn)入證。只是這種打通尚存一定的管制，如三類機(jī)構(gòu)投資債市需通過資格審核，RQFII也有額度限制，跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)目前也僅限于深圳前海一地等。
QDII2浮出水面。1月14日，中國證監(jiān)會主席郭樹清在2013亞洲金融論壇上透露，內(nèi)地將適時(shí)推廣QDII2及RQFII2。
與QDII中的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資不同，QDII2是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換條件下，有控制地允許境內(nèi)個(gè)人投資境外資本市場的股票、債券等有價(jià)證券的一項(xiàng)制度安排。央行與證監(jiān)會同時(shí)表示要開展QDII2試點(diǎn)工作，相信之前已做了大量商議協(xié)調(diào)工作。雖然目前只是作為工作重點(diǎn)，并未給出具體時(shí)間表及相關(guān)細(xì)則，但有了之前QDII的一些基礎(chǔ)，推出QDII2將相對比較簡單、快捷。據(jù)估計(jì)，QDII2的試點(diǎn)會從某些沿海省市開始，如深圳、上海和天津等地。QDII2的推出能夠有力推進(jìn)資本項(xiàng)目自由兌換與人民幣國際化。
