自2012年10月日元對美元開始出現(xiàn)貶值趨勢起，到目前日元兌美元已經(jīng)累計貶值超過15%。日元的進(jìn)一步貶值可能引發(fā)其他經(jīng)濟體，尤其是新興市場經(jīng)濟體加強對本幣的干預(yù)。此前，包括巴西、中國香港、韓國等經(jīng)濟體都已頻繁入市干預(yù)。根據(jù)蘇格蘭皇家銀行最新的一份研究報告，未來要對本幣進(jìn)行干預(yù)的新興市場經(jīng)濟體還將包括馬來西亞、泰國、智利以及捷克等。此外，歐洲央行、英國央行等也對本幣匯率走高表示擔(dān)憂。鑒于匯率干預(yù)風(fēng)潮一觸即發(fā)，俄羅斯央行官員近日發(fā)出警告：世界正處在新一輪貨幣戰(zhàn)爭的邊緣。

　　主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體量化寬松政策不斷加碼，是誘發(fā)各國匯率干預(yù)的重要原因�？傮w上看，自2008年國際金融危機爆發(fā)以來，各國央行已燒掉相當(dāng)于6萬億美元的資金。僅美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表就從2007年中期的8690億美元擴充至目前的近3萬億美元。具體而言，美國繼去年9月推出第三輪量化寬松政策后，今年恐將進(jìn)入第四輪量化寬松階段；歐洲央行在推行兩輪長期再融資操作(LTRO)的基礎(chǔ)上，于去年9月宣布推出直接貨幣交易(OMT)計劃；日本至去年底已推出了11輪量化寬松政策，現(xiàn)又步美國后塵，啟動了開放式資產(chǎn)購買計劃。世界三大主要央行的量化寬松現(xiàn)均轉(zhuǎn)為“無限量”階段，這將進(jìn)一步加劇國際金融市場流動性的泛濫，推動國際資本流向新興市場經(jīng)濟體，其后果就是量化寬松國家的貨幣貶值，新興市場經(jīng)濟體貨幣出現(xiàn)升值。

　　面對國際資本流入帶來的貨幣升值壓力，新興市場經(jīng)濟體大都采取匯率干預(yù)進(jìn)行應(yīng)對。新興市場經(jīng)濟體可以允許本幣升值，但這將削弱本國出口競爭力，特別是在世界經(jīng)濟疲軟、國際貿(mào)易低迷的情況下，會進(jìn)一步抑制本國經(jīng)濟增長前景。應(yīng)該看到，匯率干預(yù)是各國不得已的“自保”手段，當(dāng)其他國家干預(yù)匯率貶值時，本國的匯率貶值只是保持而非提升貿(mào)易競爭力的被動手段。因此，匯率干預(yù)具有國際“傳染”效應(yīng)。但是，匯率干預(yù)并不能抑制國際資本流入，還必須輔以其他措施，例如降息，但是這又會帶來本國資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹的風(fēng)險。在這樣的形勢下，加強各國對于國際資本流動的管控能力成為重中之重。

　　各國匯率角力，無疑為世界經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上了陰影。發(fā)達(dá)國家這種競爭性的、以鄰為壑的匯率貶值政策，不但不能提高貿(mào)易競爭力，反而可能刺激一些國家濫用貿(mào)易保護(hù)手段，引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，最終造成各國利益受損。與此同時，市場擔(dān)憂情緒也會因此加劇，從而引發(fā)國際金融市場進(jìn)一步動蕩，加大各國尤其是新興市場宏觀經(jīng)濟管理難度。

　　從根本上說，國際匯率市場的緊張氣氛凸顯了當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟協(xié)調(diào)機制的缺陷與不足，缺乏協(xié)調(diào)的結(jié)果，終將傷及全球體系中的所有成員。