人民幣對(duì)美元階段強(qiáng)勢(shì)隱藏變數(shù)

　　6.2372！人民幣兌美元即期匯率昨日以“漲停價(jià)”結(jié)束10月份交易，整個(gè)10月份人民幣兌美元即期匯率累計(jì)升值477基點(diǎn)或0.76%。市場(chǎng)人士指出，近期人民幣迅速升值源于多種因素，但主要是前期延遲結(jié)匯的集中兌現(xiàn)以及機(jī)構(gòu)調(diào)減過(guò)多美元持倉(cāng)所致。未來(lái)人民幣匯率可能還會(huì)“飛一會(huì)兒”，但不會(huì)“飛太久”、“飛太高”。

　　強(qiáng)勢(shì)：“漲�！笔毡P(pán)

　　昨日(10月31日)隔夜，國(guó)際市場(chǎng)非美風(fēng)險(xiǎn)貨幣在市場(chǎng)情緒回溫的帶動(dòng)下普遍上漲，美元指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，收在80點(diǎn)關(guān)口下方。早盤(pán)境內(nèi)人民幣兌美元中間價(jià)相應(yīng)小幅走高。據(jù)外匯交易中心公布，10月31日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.3002，較前一交易日上漲26基點(diǎn)。

　　受中間價(jià)上漲牽引，銀行間即期交易人民幣兌美元高開(kāi)于6.2373，隨后即上沖至6.2371的“漲停”位置，相對(duì)當(dāng)日中間價(jià)正好高出1%。這是10月份以來(lái)，人民幣兌美元即期匯價(jià)第三次達(dá)到日交易區(qū)間的上限，前兩次分別發(fā)生于10月25日和26日。從日內(nèi)走勢(shì)看，昨日人民幣即期匯率先揚(yáng)后抑，早盤(pán)短暫觸及“漲停”后出現(xiàn)回調(diào)，盤(pán)中最低至6.2437，午后該匯價(jià)重新走高，尾盤(pán)收在6.2372的漲停位上，是首次收在6.24之下，并再創(chuàng)匯改以來(lái)的收盤(pán)新高。

　　以即期價(jià)計(jì)算，10月份人民幣兌美元累計(jì)升值477基點(diǎn)，幅度為0.76%；中間價(jià)累計(jì)升值408基點(diǎn)，幅度為0.65%，是今年以來(lái)中間價(jià)升值幅度最高的一個(gè)月。

　　原因：結(jié)匯！拋美元！

　　對(duì)于近期人民幣快速升值的原因，市場(chǎng)人士提出了很多解釋?zhuān)�諸如QE3推出后美元走軟、國(guó)際資本回流、美國(guó)大選的政治因素，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、企業(yè)結(jié)匯需求增加等等。

　　中信銀行外匯分析師羅旋指出，近期人民幣強(qiáng)勢(shì)應(yīng)是上述內(nèi)外因素綜合作用的結(jié)果。在國(guó)際方面，體現(xiàn)為歐美推行新一輪寬松政策后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，國(guó)際資金重新追逐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。近期香港金管局連續(xù)注資平抑港元升值壓力，即是有力證據(jù)。美國(guó)大選則是另一個(gè)國(guó)際影響因素。而國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)顯露企穩(wěn)信號(hào)，極大緩解了市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂，內(nèi)外各方面因素，使得人民幣先前貶值態(tài)勢(shì)被有效遏制并開(kāi)始反轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)迅速轉(zhuǎn)變交易方向，引發(fā)跟風(fēng)效應(yīng)，加之境內(nèi)私人部門(mén)開(kāi)始大量結(jié)匯，從而快速推升匯價(jià)。

　　招商銀行分析師劉東亮則認(rèn)為，“熱錢(qián)”流入推高人民幣匯率的觀點(diǎn)有待商榷。原因一是在岸人民幣外匯市場(chǎng)較為封閉，不易受到境外影響，而我國(guó)仍實(shí)行資本管制，短時(shí)間境外資金的大規(guī)模流進(jìn)流出在操作上難度較大；二是內(nèi)地資本市場(chǎng)行情乏善可陳，對(duì)熱錢(qián)不具備顯著吸引力。劉東亮認(rèn)為，企業(yè)與銀行聯(lián)手拋售美元才是近期人民幣走升的根本原因。

　　之前中金公司的報(bào)告指出，人民幣成交價(jià)比中間價(jià)更強(qiáng)勢(shì)，意味著市場(chǎng)自發(fā)結(jié)匯的需求在明顯增強(qiáng)，原因可能在于：第一，外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯意愿季節(jié)性回升；第二，市場(chǎng)套利行為；第三，QE3出臺(tái)后前期持有過(guò)多美元頭寸的機(jī)構(gòu)出于避險(xiǎn)的考慮開(kāi)始平盤(pán)，并產(chǎn)生羊群效應(yīng)。

　　總體來(lái)看，短期人民幣迅速由貶及升，導(dǎo)致市場(chǎng)觀點(diǎn)尚存在一定分歧，但不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)集中結(jié)匯、機(jī)構(gòu)調(diào)減美元頭寸，成為各方普遍提及的理由。一位上市銀行交易員就指出，近期人民幣迅速升值在很大程度上體現(xiàn)為市場(chǎng)參與者集體調(diào)整交易方向的結(jié)果，是階段性的市場(chǎng)行為。

　　后市：莫指望“飛太高”

　　多位市場(chǎng)人士指出，待前期企業(yè)延遲結(jié)匯需求釋放、機(jī)構(gòu)單邊美元拋盤(pán)緩和后，人民幣升值勢(shì)頭將放緩，未來(lái)人民幣可能還會(huì)“飛一會(huì)兒”，但不會(huì)“飛太久”、“飛太高”。

　　羅旋表示，人民幣繼續(xù)升值的基礎(chǔ)并不牢固，若風(fēng)險(xiǎn)情緒再次轉(zhuǎn)變，人民幣可能再次走貶。國(guó)際方面，歐美經(jīng)濟(jì)未來(lái)仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)事件，全球避險(xiǎn)情緒難以徹底消除，美元指數(shù)仍有再次攀升的可能。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，由于我國(guó)貿(mào)易順差的收窄是大趨勢(shì)，我國(guó)對(duì)外投資也將逐步增加，人民幣中長(zhǎng)期持續(xù)的大幅升值動(dòng)力不足，未來(lái)有升有貶將是常態(tài)。

　　另外，劉東亮認(rèn)為，近期人民幣中間價(jià)堅(jiān)挺，也在一定程度上影響了市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期。進(jìn)入11月上旬后，中間價(jià)堅(jiān)挺的局面可能出現(xiàn)變化，屆時(shí)由于美元拋盤(pán)或已消耗殆盡，一旦中間價(jià)走勢(shì)轉(zhuǎn)變，需提防人民幣匯率走勢(shì)逆轉(zhuǎn)。

　　中金公司報(bào)告亦認(rèn)為，近期人民幣階段性走強(qiáng)并不代表市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣走勢(shì)的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了反轉(zhuǎn)。

　　有市場(chǎng)人士表示，經(jīng)過(guò)10月初的一波快速升值，目前人民幣中間價(jià)基本盤(pán)整于6.30一線，貶值傾向減弱但升值意愿同樣不足，考慮到中間價(jià)持穩(wěn)及人民幣遠(yuǎn)期匯價(jià)仍暗含貶值預(yù)期，預(yù)計(jì)短期因素引發(fā)的人民幣強(qiáng)勢(shì)近期仍有望延續(xù)，但中期來(lái)看，隨著短期波動(dòng)的因素逐漸消退，即期匯價(jià)有望重新向中間價(jià)靠攏并趨于總體穩(wěn)定。