美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)24日在結(jié)束貨幣政策例會(huì)后宣布，維持現(xiàn)有高度寬松的貨幣政策不變。這一表態(tài)符合市場(chǎng)預(yù)期，外界普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在第三輪量化寬松政策(QE3)剛“滿月”之際將按兵不動(dòng)。但在量化寬松政策效果初顯之時(shí)，已有不少人開(kāi)始揣測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)。

　　維持現(xiàn)有政策組合

　　在當(dāng)天發(fā)表的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)表示將繼續(xù)執(zhí)行量化寬松和“扭轉(zhuǎn)操作”的政策組合。每月購(gòu)買400億美元貸款抵押證券，并執(zhí)行“賣短買長(zhǎng)”的調(diào)倉(cāng)決定，同時(shí)維持將聯(lián)邦基金利率保持在超低區(qū)間直到2015年年中的期限指引。

　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)政策行動(dòng)的描述與上次例會(huì)聲明基本一致，所要傳遞的重要政策意圖是，即使在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭增強(qiáng)后，也不急于收緊貨幣政策，將繼續(xù)把寬松貨幣政策保持一段時(shí)間。

　　分析人士認(rèn)為，從近段經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)既沒(méi)有收緊政策的理由，也沒(méi)有加碼政策的必要。

　　美國(guó)9月份失業(yè)率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至7.8%，為2009年1月以來(lái)的最低水平，但目前的新增崗位數(shù)量依然難以支撐就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)改善。美聯(lián)儲(chǔ)本月發(fā)布的褐皮書(shū)顯示，8月份以來(lái)，個(gè)人消費(fèi)穩(wěn)中有升，制造業(yè)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)情況改善。但整體經(jīng)濟(jì)依然只是緩慢擴(kuò)張，雇傭情況也沒(méi)有明顯起色。

　　內(nèi)有“財(cái)政懸崖”日漸逼近，外有歐債危機(jī)持續(xù)威脅，而且經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)第三季度經(jīng)濟(jì)增速將仍不足2%，美聯(lián)儲(chǔ)維持現(xiàn)有政策顯得合情合理。

　　政策效果初顯

　　本輪量化寬松政策推出已一月有余，其火力集中在房地產(chǎn)市場(chǎng)，最立竿見(jiàn)影的效果體現(xiàn)在抵押貸款利率上。隨著9月中旬量化寬松政策“靴子”落地，美國(guó)抵押貸款利率持續(xù)走低。美國(guó)15年期定息抵押貸款平均利率已從9月中旬的2.85%降至目前的2.66%，30年期定息抵押貸款平均利率從9月中旬的3.55%降至3.37%，兩者均徘徊在歷史低位，這對(duì)房屋購(gòu)買與再融資活動(dòng)無(wú)疑將構(gòu)成利好。

　　美國(guó)聯(lián)邦住宅貸款抵押公司(房地美)23日發(fā)布報(bào)告，上調(diào)了今年剩余時(shí)間和明年的貸款發(fā)放量和再融資數(shù)量。房地美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·諾薩夫特認(rèn)為，在QE3的刺激下，房地產(chǎn)市場(chǎng)將出現(xiàn)更多好轉(zhuǎn)，從而為宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多支撐。

　　華盛頓智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員約瑟夫·加尼翁認(rèn)為，房屋的買賣和過(guò)戶通常有一段時(shí)間間隔，美聯(lián)儲(chǔ)新政對(duì)購(gòu)房活動(dòng)的刺激作用需要更長(zhǎng)時(shí)間才能在數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)，而對(duì)總體經(jīng)濟(jì)的影響通常需要六個(gè)月到兩個(gè)季度才會(huì)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)。

　　有些分析人士對(duì)量化寬松的效果并不樂(lè)觀。他們認(rèn)為，QE3可以拉低房貸利率，卻無(wú)法改變家庭的不良信用記錄和降低銀行的房貸審批和信用標(biāo)準(zhǔn)，即便美聯(lián)儲(chǔ)集中火力，房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)仍將是一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)刺激政策的正面效果目前難以明確量化，但國(guó)內(nèi)外對(duì)其負(fù)面影響的指責(zé)從未停歇。有分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期將利率保持在接近于零的歷史低位，將減少居民的存款收入，此外還將導(dǎo)致銀行的存貸利差縮小，放貸收入下降。而購(gòu)房者利用當(dāng)前低利率重組貸款，將進(jìn)一步擠壓銀行的利潤(rùn)空間。此外，新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟寬松“閘門(mén)”的負(fù)面溢出效應(yīng)普遍表達(dá)了擔(dān)憂。

　　遺留問(wèn)題引猜測(cè)

　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE3在總體規(guī)模和實(shí)施期限上都未加以限制，這種“開(kāi)放式”的寬松一方面賦予美聯(lián)儲(chǔ)更多政策靈活性，但也帶來(lái)了不確定因素。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)，在未來(lái)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)顯著改善前，將把貨幣政策寬松到底，而且不排除采取額外資產(chǎn)購(gòu)買行動(dòng)，但對(duì)何為“明顯”改善沒(méi)有具體標(biāo)準(zhǔn)。

　　根據(jù)日前公布的上次例會(huì)紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)決策層官員曾商討如何改進(jìn)溝通策略，有人提議把就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的某些數(shù)據(jù)指標(biāo)作為退出寬松政策的信號(hào)，但也有美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為僅憑幾個(gè)指標(biāo)難以全面衡量經(jīng)濟(jì)狀況。美聯(lián)儲(chǔ)官員未能就此達(dá)成一致，但認(rèn)為在此問(wèn)題上有進(jìn)一步探討的必要。

　　美聯(lián)儲(chǔ)今年最后一次政策例會(huì)將于12月11日至12日召開(kāi)。按照現(xiàn)有政策，“扭轉(zhuǎn)操作”將于年底到期，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)用國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃來(lái)替換“扭轉(zhuǎn)操作”是外界猜測(cè)的重點(diǎn)。

　　根據(jù)彭博新聞社近日對(duì)60位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，68%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為本輪量化寬松將至少持續(xù)到明年年底或更長(zhǎng)；72%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為從明年1月起，美聯(lián)儲(chǔ)在“扭轉(zhuǎn)操作”結(jié)束后，將開(kāi)啟國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，月度規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)450億美元；51%的人認(rèn)為量化寬松有助于改善就業(yè)；55%的受訪者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在量化寬松的路上已經(jīng)走的太遠(yuǎn)。摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師邁克爾·費(fèi)羅利認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)情況依然不盡如人意，如果明年財(cái)政緊縮“逆風(fēng)”來(lái)襲，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取進(jìn)一步行動(dòng)。