當(dāng)西班牙人在歐洲杯賽場奪冠的時候，他們也取代了希臘，站到歐債舞臺的中央。

　　西班牙和希臘不一樣。在危機(jī)還叫美國次貸危機(jī)的2007年，希臘政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率即與GDP之比就超過了100%，現(xiàn)在看來被危機(jī)擊倒再正常不過。然而，西班牙當(dāng)時政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率只有36%，無論從歐元區(qū)還是全世界范圍看，都屬于財政非常健康的國家。

　　西班牙和愛爾蘭很類似。兩國主權(quán)債務(wù)危機(jī)都是由房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致銀行業(yè)危機(jī)引起的。2007年愛爾蘭政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率僅25%，之前大部分年份財政是盈余的，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率逐年下降，是全世界財政最健康的國家，沒有之一。但是，愛爾蘭房地產(chǎn)存在泡沫，而且是歐洲最大，但于2007年開始破裂，導(dǎo)致銀行業(yè)壞賬急劇攀升。對銀行業(yè)的救助讓政府不堪重負(fù)，爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)， 無奈之下2010年底政府不得不向歐盟求助以度過危機(jī)。

　　西班牙的房地產(chǎn)泡沫在歐洲僅次于愛爾蘭。2008年泡沫破裂，加上經(jīng)濟(jì)衰退，財政收支惡化，財政赤字和政府債務(wù)迅速攀升，2011年政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率升至80%，不過仍低于歐元區(qū)90%的平均水平，但這不包括處置銀行業(yè)壞賬的成本。房地產(chǎn)泡沫破滅讓西班牙銀行業(yè)舉步維艱，貸款質(zhì)量不斷惡化，不良貸款率從危機(jī)前不到1%升至8%以上，貸款尤其是按揭貸款的規(guī)模也急劇萎縮，還出現(xiàn)大量存款外流的現(xiàn)象，銀行業(yè)深陷危機(jī)。西班牙銀行業(yè)救助成本保守估計也高達(dá)千億歐元，銀行業(yè)資本缺口也超過500億歐元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過西班牙政府的能力，因此不得不尋求歐盟救助。

　　現(xiàn)有的歐盟救助方案救不了西班牙的銀行業(yè)。6月底歐盟峰會原則上同意拿1000億歐元注資西班牙銀行體系，西班牙也制定了銀行業(yè)重組計劃，但救助資金短期內(nèi)很難落實(shí)，遠(yuǎn)水解不了近渴。由于處置上不果斷不得力，西班牙銀行業(yè)的壞賬不斷被浸泡放大，幾乎所有的資產(chǎn)都有問題。例如，西班牙銀行通過歐洲央行長期融資計劃獲得大量的廉價資金，原本是件占便宜的好事，但很大一部分用于增持包括西班牙在內(nèi)危機(jī)國家的國債，近期正在遭受國債價格下跌帶來的痛苦。

　　西班牙正在從銀行業(yè)危機(jī)演變?yōu)橹鳈?quán)債務(wù)危機(jī)的過程中。近期西班牙國債的收益率不斷創(chuàng)新高，曾一度高過7.6%，大大超出政府的支付能力。這種狀況不改變，西班牙政府本季度就面臨揭不開鍋的境地，極可能出現(xiàn)像希臘那樣的政府債務(wù)重組，因此西班牙需要?dú)W盟的全面救助。盡管西班牙政府和歐元區(qū)核心國德國都否認(rèn)市場上傳出的有關(guān)動議，但銀行業(yè)不良資產(chǎn)問題和政府債務(wù)問題糾纏在一起，惡性循環(huán)，走到那一步是必然的。本周歐盟集團(tuán)的專門會議最后決定，對西班牙銀行業(yè)的救助需要其政府擔(dān)保，意味著西班牙政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率一定會超過100%。

　　市場在這個過程中展示了其無情的一面。上周西班牙通過了新的緊縮計劃，歐盟也就救助展開緊急磋商，試圖打開歐洲穩(wěn)定基金(ESF)從歐洲央行融資的窗口以提高其救助能力，然而評級機(jī)構(gòu)們依然紛紛對歐元區(qū)諸國政府及其債券評級給出悲觀評價。繼給德國、荷蘭、盧森堡的主權(quán)評級負(fù)面展望之后，穆迪又下調(diào)有關(guān)國家銀行債權(quán)評級，其他評級機(jī)構(gòu)也蜂擁而上，造成市場一片狼藉，讓歐洲陷入人人自危的境地。

　　歐債危機(jī)向何處去？西班牙的GDP超萬億歐元，在歐盟舉足輕重，絕非希臘可同日而語。為了刮骨療傷，西班牙會不會先希臘離歐元區(qū)而去？抑或其他國家為明哲保身而先逃？需要拭目以待。

　　武力殖民讓位于貨幣殖民？世界向何處去？遠(yuǎn)古時代殖民者希臘已經(jīng)倒下了。十五世紀(jì)的殖民者西班牙快要倒下了，同期的殖民者葡萄牙也不容樂觀，反映其違約風(fēng)險的指標(biāo)——國債信用違約互換費(fèi)率比西班牙還高。十八世紀(jì)的殖民者英法荷近期也飽受各種困擾，尤其是英國正在遭受LIBOR被操控的丑聞，隨時也有爆發(fā)危機(jī)的可能。難道恰巧應(yīng)征了“出來混遲早要還”這一古話？這是否僅僅是巧合？如果不是，那是什么力量在驅(qū)動著危機(jī)的進(jìn)程？超越國家和民族的力量？需要拭目以待！(作者系對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長)

　　為了刮骨療傷，西班牙會不會先希臘離歐元區(qū)而去？抑或其他國家為明哲保身而先逃？需要拭目以待。