昨天滬指曾一度跌破2000點(diǎn)，創(chuàng)出2009年2月3日以來(lái)新低。雖然最近一個(gè)階段以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)這種可能性早已有心理準(zhǔn)備，但是當(dāng)這一天真的到來(lái)時(shí)，大眾的情緒還是產(chǎn)生了較大的波動(dòng)。

　　我認(rèn)為造成中國(guó)股市持續(xù)低迷的原因，既有中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，也有周期性調(diào)整所產(chǎn)生的波動(dòng)問(wèn)題，更有全球金融市場(chǎng)危機(jī)所帶來(lái)的外部性問(wèn)題。在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題上，中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)處于企業(yè)融資功能凌駕于大眾財(cái)富功能之上的格局，要讓它遏制慣性掉轉(zhuǎn)方向，絕不是一件輕而易舉的事；而另一方面，世界經(jīng)濟(jì)的周期下行帶來(lái)的沖擊更加讓不健全的中國(guó)股市失去了中流砥柱。再加上近日歐債問(wèn)題不斷深化，以及亞洲地域局勢(shì)出現(xiàn)緊張，讓投資者心里蒙上一層厚厚的陰影。

　　事實(shí)上，中國(guó)股市結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不是短時(shí)間內(nèi)就能解決的，但只要改革方向?qū)︻^，減少硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的順序?qū)︻^，我們就應(yīng)該對(duì)此充滿信心，畢竟現(xiàn)階段的中國(guó)資本市場(chǎng)，有投資意愿大于消費(fèi)意愿的社會(huì)大眾，有國(guó)家龐大的儲(chǔ)蓄資源，有市場(chǎng)化、城市化與國(guó)際化的發(fā)展空間，也有股市發(fā)展至今所留下來(lái)的寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這些“比較優(yōu)勢(shì)”必將成為我們今后改革成功的基礎(chǔ)。

　　當(dāng)然目前結(jié)構(gòu)問(wèn)題所帶來(lái)的挑戰(zhàn)確實(shí)千頭萬(wàn)緒。比如，業(yè)績(jī)?cè)愀獾膲钠髽I(yè)如何以最小的成本退出市場(chǎng)？如何發(fā)揮外部市場(chǎng)兼并重組的力量來(lái)提高企業(yè)內(nèi)部治理的動(dòng)力？如何真正做到保護(hù)投資者的利益，有效監(jiān)管包括保薦人、審批者、獨(dú)立董事等在內(nèi)的“外部”監(jiān)管人？如何打破操縱市場(chǎng)力量的投資者和融資者的霸道或違規(guī)行為，讓市場(chǎng)回歸公平，讓參與者回歸到理性投資的軌道上來(lái)？等等。

　　不管怎樣，眼下我們要兩條腿走路，一方面，監(jiān)管部門(mén)要繼續(xù)推進(jìn)金融市場(chǎng)的制度改革，使股民能夠進(jìn)行理性投資，從業(yè)績(jī)優(yōu)良的中國(guó)企業(yè)身上獲取穩(wěn)定可持續(xù)的財(cái)富增長(zhǎng)。而不是再像過(guò)去那樣，過(guò)度依賴“資金市”，靠“零和博弈”去謀求不穩(wěn)定的財(cái)富增長(zhǎng)。另一方面，為確保更多上市公司有良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中國(guó)政府要不斷花力氣改善投資環(huán)境，尤其是金融危機(jī)的影響還在延續(xù)的今天，更應(yīng)該加大力度給企業(yè)減稅，通過(guò)強(qiáng)化監(jiān)管，控制好物流成本，以提高企業(yè)的盈利能力，資金缺口不斷惡化的上市公司不可能得到股民青睞。

　　總之，中國(guó)未來(lái)的資本市場(chǎng)改革首先要確立價(jià)值創(chuàng)造的正確取向，努力從“資金市”改造為“財(cái)富市”，然后要完善市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)金融創(chuàng)新、分散風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)化本領(lǐng)；在改革過(guò)程中，還要重視披露充分信息、公司治理機(jī)制到位的制度建設(shè)，確保市場(chǎng)越來(lái)越繁榮，流動(dòng)性越來(lái)越充裕，進(jìn)一步打開(kāi)金融創(chuàng)新和價(jià)值創(chuàng)造的發(fā)展空間，形成良性循環(huán)的最佳效果�！�(孫立堅(jiān) 作者是復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任)