當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)，盡管不是此消彼長(zhǎng)的問(wèn)題，但是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)對(duì)股市的嚴(yán)重影響一點(diǎn)都不可低估

　　據(jù)相關(guān)報(bào)道稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)的多次召開(kāi)券商座談會(huì)，希望券商能夠?qū)ふ业健爸袊?guó)股市上漲理由”。再加發(fā)改委兩天批準(zhǔn)大量基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目出臺(tái)，歐洲市場(chǎng)危機(jī)正在化解，從而上演了9月7日國(guó)內(nèi)股市8個(gè)多月以來(lái)最大的一次上漲行情，當(dāng)天上海綜合指數(shù)上漲了3.7%。

　　可以說(shuō)，憑心而論，新主席上任后，的確下了功夫來(lái)提振股市的信心。但是股市之外仍有一個(gè)重要問(wèn)題需要解決，就是當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)仍存在泡沫，困擾股市正常發(fā)展。

　　最近公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，可能要推遲到三季度甚至四季度才能見(jiàn)底，市場(chǎng)對(duì)實(shí)體前景悲觀情緒正在升溫。這成為是投資者對(duì)股市缺少信心的重要方面。

　　那么投資者為何對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)如此悲觀？很大程度上是認(rèn)識(shí)到存在房地產(chǎn)泡沫，而這個(gè)泡沫無(wú)論是調(diào)整還是破滅都會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成很大的影響。比如當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行有外需疲軟之因素，更為重要的是房地產(chǎn)泡沫擠出正在導(dǎo)致許多行業(yè)的產(chǎn)能全面過(guò)剩及企業(yè)虧損，導(dǎo)致一些金融風(fēng)險(xiǎn)正在暴露出來(lái)，導(dǎo)致社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的全面下降�？梢哉f(shuō)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)要走出這種困境并非易事。

　　還有，當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市的外在背景與2008年有根本差別。比如，盡管2008年美國(guó)危機(jī)之時(shí)，國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)前所未有的急劇下跌，但2007年股市高漲時(shí)財(cái)富快速飚長(zhǎng)的記憶還很清晰，更重要的2008年住房的價(jià)格在一二線城市不但沒(méi)有快速飚升，反而還出現(xiàn)了某種程度的下跌。

　　而當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市經(jīng)過(guò)幾年來(lái)的下跌，及中小投資者個(gè)人都損失慘重，嚴(yán)重影響投資者信心。相反的是，在股市處于震蕩之時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)投資則是如日東升，交易量上升，房?jī)r(jià)上漲。而這種房?jī)r(jià)成幾倍的上漲，不僅在一二線城市信手拈來(lái)隨處可見(jiàn)，而且住房市場(chǎng)投機(jī)炒作早就由一二線城市遍及到了全國(guó)。兩個(gè)投資市場(chǎng)如此巨大的反差，使得股市的資金及資源又加速進(jìn)入住房市場(chǎng)。更何況住房市場(chǎng)金融杠桿遠(yuǎn)高于股市多倍。

　　從今年上半年的情況就可能看到，為了實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，央行實(shí)施了適度寬松的貨幣政策，國(guó)內(nèi)投資者又開(kāi)始涌入市場(chǎng)。使得經(jīng)過(guò)兩年來(lái)調(diào)整的住房市場(chǎng)又面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)�，在�?dāng)前以投資為主導(dǎo)的住房市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)性質(zhì)沒(méi)有轉(zhuǎn)變之前，其住房市場(chǎng)的需求與價(jià)格完全取決于市場(chǎng)預(yù)期，而住房市場(chǎng)這種預(yù)期又取決于投資者心理狀態(tài)及金融市場(chǎng)條件，而金融市場(chǎng)條件又決定了投資者心態(tài)。如果投資者意識(shí)到央行貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向?qū)捤�，比如利率下降、信貸獲得性容易及金融杠桿率上升，住房投資者就會(huì)認(rèn)為房?jī)r(jià)會(huì)上漲，就會(huì)利用已經(jīng)改變了的金融市場(chǎng)條件進(jìn)入市場(chǎng)。這就是這幾個(gè)月國(guó)內(nèi)不少城市住房銷(xiāo)售突然暴升價(jià)格上漲根本原因。

　　可以說(shuō)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)，盡管不是此消彼長(zhǎng)的問(wèn)題，但是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)對(duì)股市的影響一點(diǎn)都不可低估。

　�。ā鲆讘椚� 作者系中國(guó)社科院金融研究所研究員）