眼下中國(guó)房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲，高房?jī)r(jià)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需或已產(chǎn)生了嚴(yán)重的擠出效應(yīng)：不僅引致了幾代人即時(shí)消費(fèi)能力的全面下降，而且還導(dǎo)致居民的未來(lái)消費(fèi)能力也日漸萎縮，最終將影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　眼下，中國(guó)房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲，正在侵蝕著政府為擴(kuò)大內(nèi)需而出臺(tái)的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)施效果。從某種程度上講，高房?jī)r(jià)對(duì)中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需或已產(chǎn)生了嚴(yán)重的擠出效應(yīng)，盡管這是一個(gè)老問(wèn)題，但在當(dāng)前“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)”的大背景下，這個(gè)問(wèn)題更值得引起我們的高度關(guān)注。

　　確實(shí)，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，9月份全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.7%；新建住房銷售價(jià)格同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.8%；90平方米及以下新建住房銷售價(jià)格同比上漲4.9%，環(huán)比上漲1.0%。從表面上看，房?jī)r(jià)的上漲幅度并不高，但從實(shí)際情況分析，在房?jī)r(jià)本來(lái)就居高不下的基礎(chǔ)上，今年以來(lái)北京、深圳和上海等城市的房?jī)r(jià)再創(chuàng)歷史新高，房?jī)r(jià)的上漲幅度“十分驚人”。

　　今年以來(lái)國(guó)內(nèi)部分城市房?jī)r(jià)之所以會(huì)出現(xiàn)如此大幅度的飆升，這主要是由住房的投資需求所推動(dòng)的。因?yàn)�，住房是兼具投資和消費(fèi)的兩棲產(chǎn)品。當(dāng)住房作為消費(fèi)品時(shí)，住房需求是有限的，是可由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。但如果將住房作為投資品，融資獲得的便利性、高杠桿率和投資者預(yù)期等因素都將會(huì)推升房?jī)r(jià)的上漲，此時(shí)住房的投資需求便是無(wú)限的。

　　進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前寬松的信貸環(huán)境刺激了投資者對(duì)住房的無(wú)限投資需求，并不斷推升房?jī)r(jià)上漲。我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，當(dāng)住房成為一種投資品時(shí)，有便利、優(yōu)惠的融資條件及前幾年住房投資的賺錢效應(yīng)等因素，都會(huì)導(dǎo)致僅靠增加住房供給是難以滿足這種住房的投資需求的。這是導(dǎo)致當(dāng)前中國(guó)房?jī)r(jià)為何會(huì)如此快速飆升、房?jī)r(jià)為何會(huì)如此高企的根本原因之一。

　　當(dāng)然，高房?jī)r(jià)現(xiàn)象的長(zhǎng)期存在，必然會(huì)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響或效應(yīng)。這是因?yàn)�，高房�(jī)r(jià)“擠占”了居民的即時(shí)和潛在的消費(fèi)能力。

　　我們不妨先以國(guó)際上認(rèn)可的“房?jī)r(jià)收入比”、“價(jià)格租金比”和“絕對(duì)價(jià)格法”方法來(lái)衡量中國(guó)房?jī)r(jià)總水平的高低。以北京為例，北京市核心區(qū)域的房?jī)r(jià)收入比達(dá)到22：1，已明顯高于東京、倫敦和溫哥華等其他國(guó)際性大城市。這意味著，如果居民想靠收取租金來(lái)投資住房的話，其投資回報(bào)率肯定會(huì)低于目前的利率水平，這說(shuō)明目前國(guó)內(nèi)的住房投資其實(shí)已為“炒作”而非投資了。此外，從北京和上海等地方的住房絕對(duì)價(jià)格水平來(lái)看，也已超過(guò)了美國(guó)和日本等國(guó)際大都市。但是，問(wèn)題是眼下美國(guó)和日本的人均收入是中國(guó)人均收入的數(shù)倍甚至數(shù)十倍，如果再考慮匯率因素的話，那么中國(guó)部分城市的房?jī)r(jià)已經(jīng)高得太離譜了。所以，住房的投資需求旺盛是推升眼下中國(guó)房?jī)r(jià)過(guò)高的最為根本的原因。

　　但是，如此高企的房?jī)r(jià)，對(duì)于住房的一般消費(fèi)者來(lái)講無(wú)疑是一個(gè)壞消息。因?yàn)�，高房�(jī)r(jià)已使當(dāng)今中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)基本上把住房的消費(fèi)者擠出了市場(chǎng)之外。如果他們要想買得起住房，就得靠幾代人的儲(chǔ)蓄積累及家庭的未來(lái)收入才行。這樣的購(gòu)買住房，不僅導(dǎo)致了其后續(xù)的住房裝修及家具等消費(fèi)能力有限，而且還會(huì)引致幾代人即時(shí)消費(fèi)能力的全面下降。

　　值得關(guān)注的是，高房?jī)r(jià)也將對(duì)這部分家庭的未來(lái)消費(fèi)產(chǎn)生巨大的擠出效應(yīng)。例如，大部分收入將用于房貸月供，這不僅會(huì)導(dǎo)致一般住房消費(fèi)者的日常消費(fèi)全面萎縮，而且還會(huì)影響到他們的人力資本提升，最終將導(dǎo)致這部分家庭的收入水平固化和消費(fèi)能力的削弱。

　　可以說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的重點(diǎn)是要大力擴(kuò)大內(nèi)需。但在統(tǒng)計(jì)意義上，居民的住房購(gòu)買不是消費(fèi)而是投資。不過(guò)，從實(shí)際的情況來(lái)看，居民的住房購(gòu)買卻是他們最大的一份消費(fèi)。這種背離的現(xiàn)象，很容易對(duì)我們的政策決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。

　　鑒于現(xiàn)實(shí)的情況是居民的住房購(gòu)買是其最重要的那部分消費(fèi)，上述分析暗示，高房?jī)r(jià)自然就會(huì)對(duì)居民的消費(fèi)產(chǎn)生嚴(yán)重的“擠出效應(yīng)”。這主要體現(xiàn)在：不僅將對(duì)居民的即期和未來(lái)消費(fèi)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響，而且還會(huì)影響到當(dāng)今中國(guó)正在展開的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　對(duì)此，我們應(yīng)當(dāng)對(duì)高房?jī)r(jià)會(huì)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”有足夠的認(rèn)識(shí)，一方面要采取適合的房地產(chǎn)信貸政策來(lái)保障居民的住房消費(fèi)，另一方面也要避免再次以房地產(chǎn)投資特別是高房?jī)r(jià)來(lái)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)，以此來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。（易憲容 作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員）