正回購“挑大梁”，央票“玩失蹤”

　　2月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率成小概率事件

　　據(jù)銀行間人士透露，昨日公開市場(chǎng)一級(jí)交易商僅向央行申報(bào)了28天期和91天期正回購需求，央票沒有出現(xiàn)。央行曾于上周兩度征詢央票需求，但最終僅是問問而已。業(yè)界專家分析，央行重用正回購、繼續(xù)暫停央票或許表明，2月份降準(zhǔn)已經(jīng)成為小概率事件。

　　上周二與上周四，央行分別恢復(fù)了28天期和91天期正回購操作，回籠資金460億元。由此，上周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠440億元。與此同時(shí)，上周1年期央票連續(xù)第五周暫停發(fā)行，3個(gè)月期央票為連續(xù)第七周缺席。

　　與上周1年期央票詢價(jià)不同，昨日央行僅對(duì)正回購進(jìn)行了詢價(jià)。一家國有商業(yè)銀行的交易員分析稱，未來一段時(shí)間內(nèi)，央行或許會(huì)以正回購操作來替代央票發(fā)行進(jìn)而實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的調(diào)控，同時(shí)通過這種變化減小市場(chǎng)對(duì)于存準(zhǔn)率下降的預(yù)期。

　　他進(jìn)一步分析指出，通過發(fā)行央票回收流動(dòng)性的成本要顯著高于存準(zhǔn)率，這無疑會(huì)增加央行調(diào)控流動(dòng)性的成本。而通過短期正回購既可以實(shí)現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)，又能減小央行利息支付壓力，而且可以穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期。就目前來看，正回購“挑大梁”、央票繼續(xù)“玩失蹤”將是央行傳導(dǎo)貨幣政策的最優(yōu)通道。

　　昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)基本維持了平穩(wěn)的走勢(shì)，隔夜至7天期回購利率僅有1個(gè)基點(diǎn)左右的波動(dòng)。其中，隔夜利率連續(xù)6個(gè)交易日穩(wěn)定于2.6%至2.7%，顯示當(dāng)期短期資金面基本已趨于穩(wěn)定。同時(shí)，7天期和14天期利率分別位于3.65%和3.85%，也回落至前期的相對(duì)低位。昨日回購定盤利率各品種運(yùn)行平穩(wěn)，未出現(xiàn)大的波動(dòng)。

　　銀行間市場(chǎng)的穩(wěn)定，顯示當(dāng)前市場(chǎng)資金面比較穩(wěn)定。

　　分析人士指出，相對(duì)于央票，正回購既能以較低成本增厚未來數(shù)月到期資金，也為未來貨幣政策調(diào)整留下靈活空間。考慮到當(dāng)前資金面處于適度寬松狀態(tài)，央行擔(dān)心需求旺盛的1年期央票會(huì)拉低發(fā)行收益率而且資金凍結(jié)時(shí)間較長(zhǎng)，從而強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)政策放松的預(yù)期。出于穩(wěn)定考慮，央行繼續(xù)停發(fā)央票。

　　按照慣例，周三央行會(huì)進(jìn)行3個(gè)月期央票的需求申報(bào)。屆時(shí)，本周央票是否恢復(fù)發(fā)行就會(huì)有定論。

　　公開市場(chǎng)2月央票到期量?jī)H為120億元人民幣，且沒有到期的正回購，央票及正回購到期規(guī)模較1月的1260億元環(huán)比驟降逾九成。(據(jù)證券日?qǐng)?bào) 記者 閆立良)