筆者認(rèn)為，估值水平低并不是上漲的“必然”理由，階段性資金的偏好決定了階段性熱點(diǎn)所在。6月9日，銀行股的突然發(fā)力大漲，但其只是“曇花一現(xiàn)”。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推出后的8個(gè)交易日，累計(jì)上漲了17.48%，并帶動(dòng)中小板指數(shù)上漲4.76%。而同期，上證綜指、滬深300指數(shù)下跌1.14%、0.84%。盡管創(chuàng)業(yè)板、中小板個(gè)股的市盈率很高，但如果沒(méi)有它們維系市場(chǎng)人氣，2481點(diǎn)恐怕早就失守。

　　本周，深圳有三個(gè)交易日的成交金額超過(guò)上海，它反映出A股熱點(diǎn)的深刻變化。統(tǒng)計(jì)顯示：2481點(diǎn)反彈至今，全部A股、滬深300、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板換手率分別為0.89%、0.43%、2.91%、8.15%。截至6月10日，全部A股、滬深300、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的靜態(tài)市盈率是22.70倍、17.62倍、49.22倍、81.29倍。雖然中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的公司的估值水平遠(yuǎn)高于滬深300成分股。但從資金的流向看，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板是目前資金關(guān)注的焦點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板日均8.15%的高換手率，是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能獨(dú)立于其它指數(shù)上漲的主要因素。如果滬深300的換手率依然低迷，期盼風(fēng)格轉(zhuǎn)換只是“一廂情愿”。

　　改革開(kāi)放以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)30年的快速增長(zhǎng)，目前正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型過(guò)程中。即由傳統(tǒng)行業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，正向科技、創(chuàng)新等國(guó)家提出的“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”、消費(fèi)等轉(zhuǎn)型。似乎可以這么理解，傳統(tǒng)行業(yè)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)30年，故而傳統(tǒng)行業(yè)在以前的A股市場(chǎng)唱主角。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，以及“不絕于耳”的淘汰落后產(chǎn)能，傳統(tǒng)行業(yè)在A股市場(chǎng)中的地位將被“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”，以及未來(lái)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行業(yè)所取代。比如：醫(yī)藥股。今年以來(lái)，“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”、醫(yī)藥股的超強(qiáng)走勢(shì)有其深刻的背景，并且這種變化才剛剛開(kāi)始。

　　今年以來(lái)，已經(jīng)有包括廣東、北京、深圳等14個(gè)省市上調(diào)了最低工資標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)計(jì)算，平均漲幅近20%。此外，還有熱議的“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”。大家不難感受到，新一輪企業(yè)工人薪酬上漲已在暗流涌動(dòng)。這意味著中國(guó)過(guò)去30年來(lái)高速增長(zhǎng)模式的結(jié)束，即依靠大量低工資工人進(jìn)行低技術(shù)勞動(dòng)、生產(chǎn)廉價(jià)出口產(chǎn)品。

　　雖然這將有利于分配結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改變多年來(lái)勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于GDP增長(zhǎng)速度的趨勢(shì)，從而拉動(dòng)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。但對(duì)企業(yè)而言，工資標(biāo)準(zhǔn)的提高則有可能會(huì)增大企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本壓力。但工資和利潤(rùn)之間是蹺蹺板關(guān)系。工資上升較快，利潤(rùn)就會(huì)增長(zhǎng)較慢或者下降。如果薪酬上漲很快波及到上市公司，對(duì)制造業(yè)企業(yè)、特別是勞動(dòng)密集型企業(yè)的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生巨大的影響。我們認(rèn)為，很快機(jī)構(gòu)將下調(diào)對(duì)上市公司2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期。而工資增長(zhǎng)的同時(shí)，將增加人們的購(gòu)買(mǎi)力，尤其是中低收入階層的購(gòu)買(mǎi)力，這對(duì)消費(fèi)類個(gè)股是中期利好。