銀河證券研究所所長(zhǎng)滕泰在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，今年將會(huì)是經(jīng)濟(jì)觸底、通貨緊縮與資產(chǎn)泡沫并存的局面，在財(cái)政政策和信貸投放雙重刺激下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，并在較長(zhǎng)一段時(shí)間里處于底部運(yùn)行，未來通縮的狀況會(huì)有所好轉(zhuǎn)。天量信貸雖然一定程度上會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格，但商品過剩能平抑貨幣過剩，大量的產(chǎn)能過剩降低了我國(guó)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

　　預(yù)計(jì)全年CPI為-1%

    中國(guó)證券報(bào)：一季度數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，但CPI和PPI等指標(biāo)還處于負(fù)值，如何看待目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的通縮壓力？

    滕泰：今年會(huì)是通貨緊縮與資產(chǎn)泡沫并存的局面。經(jīng)濟(jì)下降比較快，但信貸增長(zhǎng)速度超出想像，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)不多的情況下會(huì)有很多貨幣流動(dòng)性進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)，從而造成房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的回暖和股票市場(chǎng)一定程度的繁榮。這樣確實(shí)存在一點(diǎn)泡沫，但總體情況應(yīng)該是通縮，預(yù)計(jì)全年CPI為-1%。

    根據(jù)1、2月份CPI都是-1%的情況看，全年情況會(huì)比當(dāng)初的預(yù)測(cè)好一點(diǎn)，但如果CPI在0左右，實(shí)際上就是通縮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上在過去的三、四個(gè)月里已經(jīng)進(jìn)入了通縮狀態(tài)。

    未來通縮的狀況會(huì)有所改變，原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底，正在逐步復(fù)蘇，隨著信貸的投放和財(cái)政措施刺激，經(jīng)濟(jì)肯定會(huì)逐步企穩(wěn)。一旦下半年西方的消費(fèi)活躍起來，出口有所回暖，通縮的壓力就會(huì)減小，從而內(nèi)需、外需推動(dòng)物價(jià)指數(shù)逐漸回穩(wěn)，結(jié)束目前的通縮狀況。預(yù)計(jì)上半年通縮的情況可能比較嚴(yán)峻，下半年物價(jià)指數(shù)會(huì)回到零以上。

    無須擔(dān)心通脹

    中國(guó)證券報(bào)：一季度的天量信貸推高資產(chǎn)價(jià)格，您認(rèn)為這會(huì)不會(huì)提高未來通脹的風(fēng)險(xiǎn)？

    滕泰：中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)見底，但復(fù)蘇速度比想像的要慢，不是V型反轉(zhuǎn)，會(huì)長(zhǎng)期在底部運(yùn)行。未來通縮的狀況會(huì)有所改變，但也無須擔(dān)心會(huì)有通脹。

    從需求的角度看，未來消費(fèi)需求保持13%-15%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，而投資需求則依靠財(cái)政和信貸的強(qiáng)刺激保持高速增長(zhǎng)，但實(shí)際的投資需求并不多，企業(yè)自主擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿還很低迷，不會(huì)形成需求拉動(dòng)型通貨膨脹。

    從結(jié)構(gòu)性成本推動(dòng)的角度看，大宗商品受制于全球貨幣、經(jīng)濟(jì)和政治狀況，未來不太會(huì)出現(xiàn)價(jià)格暴漲的情況。在大宗商品價(jià)格保持平穩(wěn)運(yùn)行的情況下，不太會(huì)出現(xiàn)成本推動(dòng)型的通貨膨脹。

    從貨幣的角度看，西方的信貸還處于收縮狀態(tài)，屬于去杠桿化的后期，即使各國(guó)央行注入資本，但是資本市場(chǎng)和商業(yè)領(lǐng)域還處于收縮的過程中，不可能會(huì)有太多的貨幣追逐大宗商品市場(chǎng)來產(chǎn)生泡沫形成通貨膨脹。

    就中國(guó)而言，雖然目前貨幣投放、信貸擴(kuò)張比較迅速，但并不一定帶來一般物價(jià)水平的上漲。首先貨幣可能由于“流動(dòng)性陷阱”而在銀行里空轉(zhuǎn)；其次，房地產(chǎn)市場(chǎng)幾十萬億的規(guī)模和股票市場(chǎng)4萬億以上可賣的大小非可以吸納較多的貨幣；另外，中國(guó)在面臨貨幣過剩的同時(shí)還有商品過剩，產(chǎn)品和產(chǎn)能過剩的形勢(shì)非常嚴(yán)峻，所以，雖然已有4.5萬億的天量信貸投放，CPI和PPI還是負(fù)的。

    從未來較長(zhǎng)的一段時(shí)間看，等西方經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后，西方的貨幣由現(xiàn)在的收縮重新進(jìn)入到擴(kuò)張階段，去杠桿化之后的杠桿化又重新開始，那時(shí)候歐美甚至俄羅斯、印度都可能面臨通脹的風(fēng)險(xiǎn)，只有中國(guó)通脹的風(fēng)險(xiǎn)最小。因?yàn)橹袊?guó)的制造業(yè)占GDP的比重最高，產(chǎn)品過剩形勢(shì)比其他各國(guó)嚴(yán)峻。產(chǎn)品的過�？梢云揭重泿诺倪^剩，使本國(guó)物價(jià)水平保持穩(wěn)定。一旦歐美國(guó)家未來一兩年出現(xiàn)通脹，來為平抑他們商品價(jià)格作出貢獻(xiàn)的勢(shì)必還是中國(guó)。（記者 徐暢）